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加工费：SMM数据显示，8月铅矿产量12.02万吨，环比提升0.59%，同比下降5.43%。1-8月累计产量86.59万吨，累计同比下 降5.14%。SMM显示铅精矿继续紧张态势，且进口铅精矿对国内矿端补充有限。SMM显示10月铅精矿加工费低位进一步回落。 国内月度加工费800-1100元/吨，月度环比下降50元/吨；进口月度加工费位30-50美元/干吨，月度环比下降5美元/ 干吨。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费维持在800-1100元/吨；进口周度加工费维持在40-50美元/干吨。

供应：SMM显示9月原生铅产量31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%。9月原料不足导致产量小幅下滑。10月，河南、 内蒙古等地区多家冶炼企业在检修后，生产继续恢复，预计10月电解铅产量将转为增势；9月再生铅产量45.82万吨，环比上 升9.91%，同比上升 42.34%。10月新建产量投产下，再生铅或稳步回升。上周原生铅企业开工率环比回升0.2个百分点至 57.4%。上周再生铅企业开工率环比回升1.69个百分点至41.18%，原料废旧电瓶供不应求的局面延续，原料库存回落，再生 铅企业利润大幅下降，再生铅成品库存环比回升。

消费：节后电动自行车铅酸蓄电池消费需求表现一般，电池厂维持正常生产，开工率总体变化不大。国内汽车产销情况同比 维持增长，带动汽车起动电池需求继续向好，且伴随铅价下跌提振企业生产积极性，预计企业将继续积极生产。下游铅蓄电 池生产企业原料库存逐渐消化，存在补库需求，但企业普遍看跌后市铅价，观望情绪重，以刚需接货补库为主。再生铅和原 生铅价差相对低位，原生铅价格优势逐渐显现。

现货：截止10月13日当周，国内铅现货对活跃月份基差贴水为120元，国内基差稳步回升。伦铅现货升水回落，周末现货升 水22.75美元，前一周末升水为39.85。

库存：截止10月13日当周，上周LME铅周度库存增加5764吨至77197吨。上期所库存周环比大幅增加6600吨至91200吨。SMM 五地社会库存为8.05万吨，较10月7日增加 0.45万吨。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。

行情展望与策略

伦铅周度库存大幅上涨，现货升水回落，海外铅供需面紧张得到修复。后期关注伦铅库存和升水的持续变化。 国内外月度加工费低位继续回落，国内冬季来临，矿端供应或进一步加剧。上周原生铅开工率环比继续回升，周度产量 维持高位，冶炼厂铅库存环比回升。铅价大幅回落后，废电瓶价格紧张下价格相对稳定，再生铅冶炼企业利润大幅缩窄，再 生铅开工环比仅小幅回升。废电瓶供应紧张，且原料库存进一步回落，再生铅产能释放进一步受限。中长期再生铅供应稳步 回升。 电动蓄电池消费旺季褪去，电动自行车铅酸蓄电池消费需求表现一般；四季度是汽车蓄电池的消费旺季，汽车蓄电池消 费预期较为乐观。下游铅蓄电池生产企业原料库存逐渐消化，存在补库需求，但企业普遍看跌后市铅价，观望情绪重，以刚 需接货补库为主。原生铅和原生铅价差维持在低位，原生铅价格优势逐渐显现，国内铅现货升水逐渐回升。 整体来看，下游电池消费需求一般，但铅价大幅回落后，现货基差升水逐渐回升，矿端和废电瓶成本对铅价形成较强支 撑，铅价或呈现低位震荡。中长期来看，原生铅和再生铅供应压力较大，而电池消费需求乐观预期是否能落地仍具有较大的 不确定性。若需求未有明显起色，铅价震荡后或仍将再次弱势下行。关注后期矿和废电瓶原料供应端变化和汽车蓄电池消费 情况。

转自弘业期货

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