1、USDA 报告利多

昨晚，备受关注的美农十月报告公布，报告中 USDA 下调美豆单产至 49.6 蒲每英亩，低于市场预 的 49.9 蒲，九月为 50.1 蒲；维持期末库存于 2.2 亿蒲不变，此前市场预期 2.33 亿蒲；同时世界大豆 产量和期末库存均分别下调至 39950 万吨和 11562 万吨，九月报告中两项数据分别为 40133 万吨和 11925 万吨。

2、巴西大豆主导出口市场

尽管美豆及世界大豆产量和库存均下调，但由于巴西 2022/23 年度大豆丰产，出口供应充 足，从而使得供应并没那么紧张。从最大大豆进口国和消费国中国来看，2023 年 1-9 月，中国大豆 进口 7882.3 万吨，较上年同比增加 14.14%；其中 1-8 月，从巴西进口大豆总量 4800 万吨，较上年 的 4092.5 万吨增加 17.28%，而从美国进口的大豆累计 1997.5 万吨，同比上年的 1822.5 万吨仅增 加 9.6%。 另一方面，巴西远较美豆进口到港成本为低，使得中国大豆进口不断转向巴西。下表 2 显示了巴 西及美湾大豆到中国港口完税成本。 巴西进口大豆到中国主要港口完税价较美湾大豆成本约低 260-300 元每吨，并 且，由于 2022/23 年度巴西大豆创纪录的丰产，使得巴西 FOB 出口升贴水较低。事实上，也正是巴 西大豆丰产，使得本年度美豆干旱并没有对市场造成想象中的紧张。

3、厄尔尼诺天气隐患

在美豆收获即将落下帷幕之时，巴西大豆的种植也已粉墨登场。如上美农十月报告预估，2023/24 年度巴西大豆产量预期进一步增长至 1.63 亿吨，如这一数据实现，那么对市场将带来较大的供应压请力（虽然因美豆减产，世界大豆总产量预估重新回落至 4 亿吨大关以下）。然而，问题并没那么简 单，2023/24 年度巴西大豆产区的天气是关键，受厄尔尼诺气候以及世界大气环流的影响，2023/24 年度巴西产区的天气堪忧，当然，具体是否会受到厄尔尼诺气候影响以及影响的程度大小则需要持 续跟踪。下图 1 是澳大利亚气象局 10 月 12 日最新发布的厄尔尼诺气候跟踪的相关数据，数据显示 厄尔尼诺事件在途。

4、小结和建议

综上所述，美农十月报告对大豆单产的下调低于市场预期，同时世界大豆产量和期末库存也重 新回落至 4 亿吨大关之下，报告似乎为接下来的巴西大豆“减产”预铺设了基石；而未来，厄尔尼 诺气候对巴西 2023/24 年度产量产生影响已是大概率事件，巴西天气的炒作将是今年末和明年初豆 类交易的主线，而在此关键因素的支持下，四季度和明年初豆类期价料将易涨难跌，操作上建议考 虑逐渐建立中长线多单为主。

转自弘业期货

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