铜：期市氛围偏空铜价低开走低

　　观点梳理：今日沪铜主力合约低开走低，收于66460元/吨，收跌1.39%。最近美元指数高位回落，隔夜美联储决策者承认长债收益率攀升将促使其在利率问题上谨慎行事，不过国内期市氛围仍然偏空，沪铜继续承压。9月28日SMM进口铜精矿指数(周)报93.82美元/吨，较上一周增加0.63美元/吨。TC继续维持高位，供应宽松维持。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；且较预期的98.61万吨增加2.59万吨，不过10月份产量预计小幅下降。10月6日LME铜库存持平至17万吨，增至逾一年新高，上期所库存继续下降，周度库存减少28.01%至3.9万吨，降至近一年新低，COMEX库存整体有所回落，最新库存为2.48万吨，刷新逾五个月新低。据SMM数据，国内铜社会库存假期累库2.05万吨，持平于往年同期，目前整体国内铜库存仍处于低位。期市氛围空气弥漫，沪铜走势受到拖累，且国内下游需求难有起色，库存仍有累积预期，铜价重心继续下移。

　　铝：工业品氛围偏空铝价持续走低

　　观点梳理：今日沪铝主力合约持续走低，收于19020元/吨，收跌0.76%。国庆期间由于美元指数持续抬升，伦铝承压明显。四季度国内供应端增量有限，后续仅内蒙有少量产能投产，沪铝比值走高使得进口窗口持续打开，10月国内进口量将进一步增加。假期内下游加工企业开工率略有下滑，节前旺季特征不显，节后消费能否维持仍待观望。双节假期铝锭及铝棒累库总量超12万吨，累库幅度略超预期，铝锭社库大幅累增，高于历史水平，节前减仓较多，仓单不足的问题部分缓和但依然存在。尽管库存增长明显，但社库依然保持在历史低位，且节前由于铝价过高，下游未集中补库，这一补库行为或推迟到节后，因此节后铝锭库存依然难以有效累积。综合看，铝价或如不节前强势，但仍将保持在偏高水平。

　　铅：需求有转淡预期铅价高位回落

　　观点梳理：沪铅主力合约低开走低，收于16415元/吨，收跌1.44%。目前国内废电瓶供应仍然偏紧，价格仍然高企，成本端仍对铅价构成支撑。供应方面，据SMM调研，9月大多数电解铅冶炼企业生产较8月变化不大，仅几家大型冶炼企业存在生产变化，9月电解铅产量并未增加，反而出现小幅下降。再生铅方面，9月产量有明显提升。假期期间国内铅冶炼企业基本正常生产，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。SMM认为，因8、9月铅蓄电池传统消费旺季已过，即便汽车蓄电池以及储能方面表现尚可，但是随着电动自行车消费已经开始转淡，加之10月下游实际采购需求有一部分提前到了9月节前备库阶段，因此SMM预计10月消费方面表现相较此前或有所疲软。工业品氛围偏空，再生铅成本端仍有支撑，不过下游需求有转淡预期，沪铅难以继续维持坚挺。

　　螺纹：商品氛围偏空，基本面偏弱，螺纹价格继续调整

　　观点梳理：10月10日，螺纹价格偏弱运行，主力合约收于3610元/吨，收跌0.77%，持仓增加6.72万手。现货方面，唐山方坯价格上涨20元至3470元/吨，上海地区螺纹钢现货价格下跌40元至3750元/吨，建材成交量13.45万吨，日环比减少5.3%。宏观方面，假期期间美债收益率持续上行，美元指数偏强运行，原油价格暴跌，商品市场延续偏空氛围。国内假期出行修复，但地产表现仍需继续观察。多地公布特殊再融资债券发行计划。截至目前，已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等地共将发行特殊再融资债券约3167亿元。基本面上，钢联数据显示，假期期间五大钢材产量923.41万吨，环比减少6.86万吨；五大钢材厂库484.22万吨，周环比增52.56万吨；五大钢材社库1128.38万吨，环比增49.16万吨；五大钢材表需821.7万吨，环比减少339.38万吨；假期期间五大钢材供需双弱，产量减量集中在螺纹钢，市场成交平淡需求走弱，库存环比节前累库101.72万吨，处于近3年偏高水平。黑色系商品在海外偏空氛围影响下面临阶段性压力。按照往年规律，节后或仍有2周左右的累库，使得钢材供需延续偏弱，等待节后需求验证情况。

　　铁矿石：铁水拐点显现，补库放缓，铁矿价格短期调整

　　观点梳理：10月10日，铁矿石价格继续调整，主力合约收于819元/吨，收跌1.09%。现货方面，青岛港PB粉价格下跌25元至915元/湿吨，超特粉价格下跌20元至825元/湿吨。宏观方面，假期期间美债收益率持续上行，美元指数偏强运行，原油价格暴跌，商品市场延续偏空氛围。国内假期出行修复，但地产表现仍需继续观察。多地公布特殊再融资债券发行计划。截至目前，已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等地共将发行特殊再融资债券约3167亿元。基本面上，据钢联数据，10月2日-10月8日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2371.8万吨，环比减少571.1万吨。中国45港到港总量2035万吨，环比减少358.9万吨。日均铁水产量下降1.98万吨至247.01万吨。45港港口库存较节前继续维持去库趋势至11181.06万吨，全国钢厂进口铁矿石库存总量在补库结束后大幅回落1180.22万吨至8664.6万吨。在铁水产量拐点再现，节后补库放缓的边际变化下，市场担忧减产，铁矿石短期价格将有所调整；但长期基本面仍呈现较为健康状态，自身库存处于极低水平，关注铁水产量变化。

　　原油：市场观望心态较浓

　　观点梳理：今日SC原油主力合约盘中小幅偏弱整理，收跌1.41%，报收657.2元。宏观方面，美国经济数据韧性令美元和美债收益率高位运行，利空情绪影响仍然存在，原油板块盘面未能彻底扭转颓势。美联储加息预期摇摆，一方面，前期国际宏观面压力显著增长，市场普遍预期美联储短期之内维持高利率水平，年底仍有可能加息，降息预期至早到24年下半年。另一方面，隔夜美联储副主席杰弗逊讲话却释放鸽派信号，表示考虑到美债收益率走高对经济的限制，再次加息的必要性降低，联储可谨慎行事。地缘局势动荡，市场关注的焦点转向巴以冲突。以色列和巴勒斯坦不是产油区，巴以冲突目前尚未影响到原油实际供应，但可能会打断沙特与以色列关系正常化的进程。国内假期期间，沙特曾向美国白宫表示，如果原油价格持续高企，沙特愿意在明年初提高原油产量，向美国国会传达友善的信号，进而推进与以色列关系正常化的协议，这一表态被市场认为美沙关系有所缓和。但是巴以冲突升级，可能使美沙关系对沙特产量政策的影响再度生变。巴以冲突还可能导致西方与俄罗斯及伊朗的对立加剧。市场担心如果美国等西方国家指认伊朗在此事件中有任何参与，将导致对该国原油出口的制裁，伊朗的石油出口或因此下滑。随着巴以冲突的扩大，能源市场对供应的担忧难以褪去，地缘溢价对油价形成短期底部支撑，后续各方表态及事态发展将对沙特及伊朗产量预期形成扰动。目前原油市场观望情绪浓厚，建议多看少动。

　　沥青：上行空间有限

　　观点梳理：今日沥青收涨0.19%，报收3759元/吨。国庆期间，国际油价重心大幅回落，沥青炼厂出货价格小幅下跌，整体变动不大。不过周末巴勒斯坦和以色列之间爆发了大规模的武装冲突，短期内地缘政治风险升级，后期演变态势值得密切关注。从供应端来看，在利润偏低的驱动之下预计四季度炼厂或逐步转产减产，叠加进入冬季之后，开工率将呈现季节性回落，预计沥青供应压力将有所缓解；而需求处于“金九银十”施工旺季之中，出货表现整体良好，但受限于资金等因素需求同比增幅可能偏低，库存虽然同比略高但压力并不明显，随着气温逐渐降低，需求将再度下滑。短期沥青主要还是关注原油端的波动为主。

　　 PTA：下行空间有限

　　观点梳理：今日PTA收跌0.91%，报收5884元/吨。国庆期间，国际油价重心大幅回落，不过周末巴勒斯坦和以色列之间爆发了大规模的武装冲突，短期内地缘政治风险升级，后期演变态势值得密切关注。10月9日，福化降负，PTA开工下滑至75.68%，聚酯开工提升至89.19%。截至10月5日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.01%，较上周开工下降1.15%。双节假期内部分织造工厂放假休整，节后归来织造工厂提负缓慢。当前织造工厂新单承接弱势运行，且工厂内坯布库存压力仍存，短期内纺织市场谨慎心态犹存，织造开工维持低负荷开工运行为主导。综合来看，原油反弹，PTA加工费低位，PTA供应有缩量预期，聚酯开机负荷节后有回升预期，预计短期PTA窄幅震荡。

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