01

　　1.十一假期期间，多位美联储主要官员发表偏鹰派讲话，9月美国制造业PMI、非农就业数据均好于市场预期，市场对年内美联储再度加息的预期有所升温，美债利率、美元指数双双走强；全球主要风险资产普遍波动加大，主要股指先抑后扬，标普500指数在国内长假期间最终微涨0.2%，恒生综合指数基本收平。

　　2.国内方面，十一假期期间出行及部分消费数据显示内需仍在边际回暖，特别是国内旅游出游人数、旅游收入等指标已恢复至2019年同期水平，国内消息面整体平稳且有结构亮点。

　　3.8月工业企业利润同比增长17.6%，较7月增速改善24.2个百分点；9月制造业PMI升至50.2%重回扩张区间，且已连续四个月环比改善，制造业PMI和工业企业利润数据均体现出内需的边际好转。四季度仍将是政策发力的重要时间窗口，关注阶段性及结构性机会。

　　4.结论及观点：指数仍处于寻底筑底阶段，IF主力合约支撑3650，压力4000，支撑位附近暂不偏空看待。

　　5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　1.概述：长假期间外盘金银价格下跌，COMEX黄金下跌2.32%，白银下跌3.98%。美联储货币政策持续保持紧缩，美元指数和美债利率震荡上行，是影响贵金属价格下跌的主要原因。

　　2.节日期间欧美经济数据涨跌互现，其中美国ISM制造业数据向上修复，服务业PMI指数则明显下行，非农就业数据超预期向好。欧美数据层面未引发货币政策预期的明显修正，但美联储官员不断发表鹰派论调，鲍威尔表示需要维持价格稳定，来实现强劲的劳动力市场的目标，美联储理事巴尔则表示，现在最重要的不是年内是否需要进一步加息，而是需要将在多长时间内将利率保持在足够紧缩的水平。美联储可能较长时间维持高利率水平不变，导致了贵金属价格的下行。

　　3.自今年5月份以来，外盘贵金属价格走出了下行、震荡、再下行的趋势，但国内因为汇率原因以及购买力旺盛，导致沪金震荡甚至在8月份明显走高，导致内外价差扩大。但9月份下旬外盘贵金属价格的下行，也带动了沪金下修至5月上旬的水平。

　　4.外盘要改变偏弱状态，需要美联储货币政策预期的宽松，这需要后期验证美国通胀没有明显反弹，甚至经济数据的进一步走弱。所以中线的外盘走势改变需要观察。但短线由于地缘政治问题，以及前期已经出现明显跌幅，预计震荡盘整。

　　5.结论及观点：低位震荡略有向上修复，沪金主力合约关注453一线支撑，沪银主力合约关注5550-5600一线支撑。

　　6.关注事件：美国CPI超预期上行，导致美联储紧缩预期再度升温。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】美联储维持紧缩预期，贵金属低位运行丨2023.10.09

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美9月新增非农33万人超预期一倍，加息预期上升，美元强势施压风险资产。中美制造业PMI维持回升势头，但国庆期间国内商品房销售回升力度不强，经济恢复力度偏弱预期加强。宏观整体偏空。

　　2.现货：节日期间LME库存增加4000吨，但现货贴水扩大到70美元以上，突显海外需求疲弱。国内库存增加2万吨，但废铜紧张精废倒挂，下游需求逢低提升，短线有支撑。但整体旺季平淡，需求受价格影响大，限制反弹高度，整体震荡区间下移。

　　3.结论及观点：价格震荡区间下移，69000转为中期压力。本周主要波动区间68500-67000。

　　4.风险因素：美9月CPI超预期，美元大涨。

　　【锌】

　　1.据SMM调研，国内加工费延续下行趋势，国产锌TC跌至4950元/吨。整体来看，因四季度备库和国内矿山冬季减产预期，且港口加工费已经下调至4900元/吨附近，进口矿优势下降，冶炼厂加大国内矿采购量，国内加工费下调明显。

　　2.节前国内库存低位，长假期间累库数量有限，现货端对锌价支撑较强。截至本周一(10月9日)，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较9月28日增加2.12万吨。

　　3.海外连续去库，上周LME库存下滑0.86万吨至9.4万吨，注销仓单4万吨，注销仓单占比43%。截至9月29日LME投资基金净多持仓19479手，净多持仓明显增加。

　　4.结论及观点：LME库存连续出库，国内库存不及预期，但需关注宏观面对风险偏好情绪或构成压制。短期偏强震荡运行，本周主力合约参考运行区21200-22200元/吨。

　　5.关注事件：TC，社库走势，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】海外持续去库&国内累库不及预期，锌价偏强震荡丨2023.10.09

　　03

　　1.供给：五大钢材产量923.41万吨(-6.86)，螺纹产量254.25万吨(-9.22)，热卷产量320.03万吨(+4.31)。钢材产量在假期期间有所回落，其中螺纹产量下跌相对明显，但热卷产量并无下跌。进入十月各钢厂逐步开始检修停产，据Mysteel不完全统计，截至10月7日国内已有18家钢厂发布检修计划，预计后续将有更多的停产检修。

　　2.需求：五大钢材表需821.7万吨(-147.02)，螺纹表需198.93万吨(-101.62)，热卷表需300.16万吨(-21.45)。长假期间钢材表需同往年一样大幅下行，但建材表需明显不及过去几年，结合当前旺季进入尾声，螺纹旺季不旺需求较弱的格局基本确认。热卷方面虽然维持300万吨左右表需，但近期海外钢材价格呈明显回落，部分企业反映近期出口接单量下降，预计短期内钢材出口将有所下降。

　　3.库存：五大钢材库存1612.6万吨(+101.71)，库存大幅反弹，但属长假阶段正常现象。螺纹库存708.66万吨，有明显反弹。热卷库存399.05万吨，高累库水平对热卷压力依然显著。整体来看五大材库存处于正常区间，无明显累库现象。

　　4.估值：Mysteel口径统计下螺纹、热卷产出成本均大于出厂价。且节内利润水平进一步恶化，虽然成本依然处于高位，但钢厂长期处于亏损产出且旺季行将结束。后续钢厂大概率通过产出调整来维持利润，若如此对原料和成材均有利空。

　　5.结论及观点：假期钢材需求正常出现大幅回落，但其前期反弹表现不及往年，整体处于旺季不旺的状态。建材后续需求难有显著改善，板材可能受出口回落和高库存影响同样有所下行，整体持偏空观点。螺纹指数3650一线，热卷指数3750一线跌破后可能成为压力。

　　6.关注事件：成材出口情况，钢厂产出计划。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】钢厂产出调整开始，后续面临利空丨2023.10.09

　　1.供给：节前一周全球发运3497.7万吨(+522.7)，其中澳洲1949.4万吨(+275.8)，巴西993.6万吨(+203.9)，非主流发运544.7万吨(+43)。其中澳洲发往中国数量为1746.2万吨(+378.1)。受港口检修结束和矿山季末冲量影响，全球和巴西发运量均创两年来新高，澳洲发运也接近2000万吨。而上周全球发运2895.3万吨，澳洲发运1850.1万吨，巴西521.7万吨，非主流国家发运523.5万吨。虽然环比大幅下跌，但事实上是正常发运水平回归，当前国内供给和海外供给均处于高位稳定状态，并无明显变动趋势。

　　2.需求：钢厂铁水产量247.01万吨/日(-1.98)，铁水产量开始有所回落，但跌幅有限。从钢厂盈利情况看，当前247家钢厂盈利率仅为30.74%，从节前的42%大幅下跌12个百分点。虽然铁水产量仍处于高位，但终端需求表现不佳导致钢厂利润长期较差，临近年关，预期将有一定数量的钢厂开始停产检修，调整生产计划以改善利润。

　　3.库存：45港港口库存11385.42万吨(-207.19)，粗粉库存8380.42吨(-159.92)，港口库存下跌继续处于相对低位。钢厂方面，进口矿库存8664.6万吨(-1180.22)，库存水平大幅下跌，跌幅创两年来新高。节前补库部分基本消耗与往年同期长假去库情况类似，整体来看库存仍处于相对低位。

　　4.结论及观点：铁矿的强势基本面驱动价格已基本结束，后续大概率随着钢厂检修计划增加，铁矿需求和价格均有回落，但低库存和高基差依然能够为价格提供一定支撑，铁矿石指数关注800-820一线支撑能否有效。

　　5.关注事件：钢厂产出调整，铁矿到港情况。

　　1.需求：铁水产量回落，但仍处高处，云南省部分钢厂开始减产对市场有一定影响。截至10月6日，日均铁水产量247.01万吨(-1.98)；螺纹钢实际产量254.25万吨(-9.22)；钢厂盈利率30.74%(-3.46)；247家钢铁企业高炉产能利用率92.31%(-0.77)；高炉开工率83.41%(-0.76)。

　　2.供给：山西省出台文件明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，这可能导致焦炭供应阶段性错配。节前焦炭第二轮提涨落地，焦企利润改善。原料煤价格较为坚挺，焦炭成本支撑较强。截至10月6日，230家独立焦化厂焦炭日均产量57.34万吨(+0.01)，产能利用率76.27%(+0.01)；247家钢厂焦化厂日均产量46.56万吨(+0)，产能利用率86.24%(+0)。

　　3.库存：铁水产量高位，各环节焦炭库存去化，港口库存去化幅度较小。截至10月6日，全样本独立焦化厂库存64.99万吨(-8.22)；247家钢厂库存572.58万吨(-9.52)；四大港口焦炭总库存192万吨(-3.5)，焦炭总库存829.57万吨(-21.24)。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.58(-0.11)。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利11元/吨(+11)。

　　5.结论及观点：焦炭震荡思路对待，焦炭指数运行区间参考2370-2430-2560-2620。

　　6.关注事件：焦化利润，钢厂利润，钢厂减产，钢材成交量。

　　1.需求：铁水产量有所回落，但仍处于高位。焦煤下游库存低位，需求支撑较强。后续需关注钢厂减产情况及焦化厂去产能情况。截至10月6日，230家独立焦化厂库存总量811.31万吨(-8.51)，可用天数为10.64天(-0.11)，对应焦煤日耗为76.25万吨(-0.01)；247家钢厂库存为716.79万吨(-1.9)，可用天数为11.58天(-0.03)，折算日耗为61.9万吨(-0)；合计日耗为138.15万吨(-0.015)。

　　2.供给：四季度长协煤价格上调。煤矿事故频发，双节期间煤矿仍有安全事故，供应端扰动仍在。节后中蒙边境焦煤供应恢复，预计供应增加。截至10月6日，洗煤厂日均产量56.99万吨(-0.9)；110家洗煤厂开工率70.27%(-0.44)；洗煤厂原煤库存216万吨(-4.65)；精煤库存97.41万吨(+1.45)。

　　3.库存：铁水产量仍处高位，焦煤刚需支撑强。钢厂利润走低，可能面临亏损减产，焦煤需求可能边际走弱，关注上游库存情况。截至10月6日，港口库存合计187.1万吨(+0)；247家钢厂库存716.79万吨(-1.9)；样本矿山焦煤库存218.15万吨(+1.18)；全样本独立焦化厂焦煤库存955.35万吨(-10.08)；焦煤总库存1859.24万吨(-227.98)。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.64天(-0.11)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.5天(-0.03)。

　　4.结论及观点：焦煤震荡思路对待，焦煤指数运行区间参考1640-1750-1880-1930。

　　5.关注事件：国内煤矿复产，煤矿安监，动力煤价格，蒙煤通关量，澳煤价格。

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