9月11日，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价持续上涨，磷酸二铵、制冷剂价格上涨。

　　报告具体内容如下：

　　行业动态：

　　本周（9.4-9.10）均价跟踪的101个化工品种中，共有64个品种价格上涨，16个品种价格下跌，21个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸(华东地区)、顺丁橡胶（华东）、丁苯橡胶（华东1502）、醋酸（华东）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是石脑油（新加坡）、液氯（长三角）、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、尿素(波罗的海小粒装)。

　　本周（9.4-9.10）国际油价持续上涨，WTI原油收于87.5美元/桶，收盘价周涨幅2.22%；布伦特原油收于90.7美元/桶，收盘价周涨幅4.49%。宏观方面，国家统计局数据显示，8月我国CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3.0%，环比上涨0.2%。供应端，根据沙特能源部消息，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底，减产措施延长后，沙特10月至12月石油日产量将在900万桶左右。此外，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年底。需求端，EIA、OPEC、IEA8月月报显示，6月全球原油费求量达到创纪录的1.03亿桶/日，8月需求量或再创新高，同时三大机构预计2023年全球原油年均需求量将增加220万桶/日至1.022亿桶/日。库存方面，美国原油和汽油库存下滑，馏分油库存增加。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2023年9月1日当周，美国原油库存较上周减少630万桶至4.17亿桶，汽油库存下降270万桶至2.15亿桶，馏分油库存增加67.9万桶至1.19亿桶，战略石油储备（SPR）库存增加79.8万桶至3.50亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.61美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.78%；TTF天然气期货收报34.51欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅3.12%。EIA天然气报告显示，截至9月1日当周，美国天然气库存总量为31480亿立方英尺，较此前一周增加330亿立方英尺，较去年同期增加4620亿立方英尺，同比增幅17.2%，同时较5年均值高2220亿立方英尺，增幅7.6%。欧洲市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至9月4日，欧洲整体库存为1062Twh，库容占有率93.34%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（9.4-9.10）磷酸二铵价格上涨。根据百川盈孚数据，截至9月8日，64%含量二铵市场均价3,648元/吨，较上周同期均价上涨1.22%。供应端，云南树环因原料合成氨问题，二铵装置停车，复产时间未定；湖北祥云装置临时停车检修，复产时间待定。百川盈孚数据显示，8月磷酸二铵行业开工率为73.19%，相较于上月提升4.41pct。需求端，目前处于秋季备肥旺季，前期秋肥预收订单以及出口订单较多。库存方面，据百川盈孚统计，秋季需求不断释放，本周磷酸二铵库存继续减少，库存量为5.60万吨，同比下降25.33%。成本方面，本周硫磺长江港口固体颗粒价由上周1,100元/吨降至本周的1,070元/吨，下降2.73%；合成氨湖北市场价由上周3,750元/吨降至本周的3,600元/吨，下降4.00%；磷矿石湖北30%船板价由上周890元/吨涨至本周的940元/吨，上涨5.62%。本周部分原材料价格虽有小幅下行，但磷矿石价格继续上涨，推动磷酸二铵磷酸二铵平均成本上涨。展望后市，秋肥旺季到来磷酸二铵供不应求，成本端磷矿石等价格上涨支撑磷酸二铵价格，预计近期磷酸二铵价格将持续上涨。

　　本周（9.4-9.10）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至9月8日，制冷剂R22价格为19,750元/吨，与上周同期持平，较年初上涨9.72%；制冷剂R32价格为14,500元/吨，较上周同期上涨1.75%，较年初上涨9.43%；制冷剂R125价格为22,500元/吨，较上周同期上涨2.27%，较年初下跌22.41%；制冷剂R134a价格为23,750元/吨，较上周同期上涨3.26%，较年初上涨1.06%%。展望后市，供给端制冷剂配额即将落地，需求端空调、汽车、冰箱等下游行业有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。

　　投资建议：

　　截至9月10日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.57倍，处在历史（2002年至今）的29.41%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.98倍，处在历史水平的14.45%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.77倍，处在历史（2002年至今）的27.09%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.32倍，处在历史水平的8.09%分位数。9月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

　　9月金股：桐昆股份、雅克科技

　　风险提示：

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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