9月25日，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价小幅震荡，制冷剂、烧碱价格上涨。

　　报告具体内容如下：

　　9月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。 行业动态： 本周（9.18-9.24）均价跟踪的101个化工品种中，共有47个品种价格上涨，31个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、二氯甲烷（华东）、液氯（长三角）、尿素(波罗的海小粒装)、磷矿石(湖北28%)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、纯苯（FOB韩国）、苯乙烯（FOB韩国）、丙酮（华东）、贲亭酸甲酯。 本周（9.18-9.24）国际油价小幅震荡，WTI原油收于90.0美元/桶，收盘价周跌幅0.59%；布伦特原油收于93.3美元/桶，收盘价周跌幅0.64%。宏观方面，美国9月Markit制造业PMI初值报48.9，为2个月以来新高；美国9月Markit服务业PMI初值报50.2，为8个月以来新低；美国9月Markit综合PMI初值报50.1，为7个月以来新低。供给端，9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定俄国内市场，目前尚未公布此项禁令截止日期。三大国际石油组织最新报告均认为今年下半年原油供需趋紧，国际能源署（IEA）预计从今年9月开始，以沙特阿拉伯为首的OPEC+减产将导致23Q4供应严重短缺；OPEC预计全球原油市场面临300万桶/日的供给缺口；美国能源署（EIA）预计23Q3、23Q4全球原油市场将分别出现58万桶/日、23万桶/日的供给缺口。需求端，IEA最新月报预期2023年全球石油需求将增长220万桶/日达到1.018亿桶/日，主要增长动力来自于中国消费的复苏。库存方面，EIA数据显示，截至9月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.70亿桶，比前一周下降153.6万桶；美国商业原油库存量4.18亿桶，比前一周下降213.5万桶；美国汽油库存总量2.19亿桶，比前一周下降83.1万桶；馏分油库存量为1.20亿桶，比前一周下降286.7万桶；美国石油战略储备3.51亿桶，增加了60万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.64美元/mmbtu，收盘价与上周持平；TTF天然气期货收报39.65欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅8.69%。EIA天然气报告显示，截至9月15日当周，美国天然气库存总量为32,690亿立方英尺，较去年同期高4,100亿立方英尺，同时较5年均值高1,830亿立方英尺。欧洲市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至9月18日，欧洲整体库存为1,073Twh，库容占有率94.24%，库存增速保持小幅增加。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 本周（9.18-9.24）三代制冷剂价格上涨。9月21日生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，表明配额落地进程稳步推进。根据百川盈孚数据，截至9月22日，制冷剂R32价格为15,000元/吨，较上周同期上涨1.69%，较年初上涨13.21%；制冷剂R125价格为24,500元/吨，较上周同期上涨4.26%，较年初下跌15.52%；制冷剂R134a价格为26,000元/吨，较上周同期上涨4.00%，较年初上涨10.64%。此外，9月初至今二代制冷剂R22价格持平，为19,750元/吨，较年初上涨9.72%。展望后市，供给端制冷剂配额即将落地，需求端空调、汽车、冰箱等下游行业有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及盈利中枢有望提升。 本周（9.18-9.24）国内烧碱（液碱）价格上涨。根据百川盈孚数据，截至9月22日，液碱市场均价为1,020.93元/吨，较上周同期上涨4.74%。供给端，根据百川盈孚统计，本周西北、华北、华东区域均存在检修与复产装置，周内开工率为80.9%，较上周提升1.2%。需求端，下游氧化铝等主力耗碱行业开工良好、需求提升。库存方面，本周烧碱工厂库存总量为19.12万吨，较去年同期下降7.71%，库存维持在较低水平。展望后市，下周国内检修计划较少，且山东地区有大厂复工，供应端存在增量预期；需求端氧化铝对碱需求稳中有升；库存处于较低水平。综合来看，预计近期烧碱（液碱）价格有望延续上涨态势。 投资建议： 截至9月23日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.26倍，处在历史（2002年至今）的28.4%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.96倍，处在历史水平的13.7%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.97倍，处在历史（2002年至今）的28.49%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.35倍，处在历史水平的10.98%分位数。9月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 9月金股：桐昆股份、雅克科技 风险提示： 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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