11月27日，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价小幅下跌，部分制冷剂价格上涨。

　　报告具体内容如下：

　　11月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。

　　行业动态：

　　本周（11.20-11.26）均价跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，42个品种价格下跌，30个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、重质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化98%)、草铵膦、轻质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是BDO（长三角）、尿素(波罗的海小粒装)、NYMEX天然气、液氨（河北新化）、黄磷（四川）。

　　本周（11.20-11.26）国际油价小幅下跌，WTI原油收于75.5美元/桶，收盘价周跌幅0.53%；布伦特原油收于80.6美元/桶，收盘价与上周持平。供应端，据OPEC+消息人士称，沙特、俄罗斯和OPEC其他成员国在下周部长级会议上或将进一步修改2024年减产协议以支持油市，沙特阿拉伯或把100万桶/日的自愿减产协议至少延长至2024年第一季度。需求端，国际能源署（IEA）最新月报指出世界石油需求有望继续超预期，IEA将2023年的增长预测略微上调至240万桶/日，原因是美国石油交付量比初步数据显示的更有韧性，而且中国9月石油需求再创历史新高，超过1,700万桶/日，此外全球石油需求将在2024年升至1.029亿桶/日的创纪录年度高点。库存方面，美国商业原油库存和汽油库存增加、馏分油库存减少。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至11月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99亿桶，较前一周增长870万桶；商业原油库存量4.48亿桶，较前一周增长870.1万桶；汽油库存总量2.16亿桶，较前一周增长74.9万桶；馏分油库存量1.06亿桶，较前一周下降101.8万桶。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.86美元/mmbtu，收盘价周跌幅3.38%；TTF天然气期货收报46.66欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅3.55%。EIA天然气报告显示，截至11月17日当周，美国天然气库存总量为38,260亿立方英尺，较前一周减少70亿立方英尺，较去年同期增加2,510亿立方英尺，同比增幅为7.0%，同时较5年均值高2,490亿立方英尺，增幅7.0%。欧洲市场库存高位减少，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至11月20日，欧洲整体库存为1,127Twh，库容占有率98.88%，环比上日减少0.12%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（11.20-11.26）部分制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，本周国内制冷剂R22均价为19,500元/吨，较上周均价下跌50元/吨（-0.26%）；R134a均价为26,300元/吨，较上周均价上涨300元/吨（+1.15%）；R125均价为26,500元/吨，较上周均价上涨700元/吨（+2.71%）；R32均价为16,600元/吨，较上周均价上涨50元/吨（+0.30%）；R410a均价为21,100元/吨，较上周均价上涨100元/吨（+0.48%）。近期制冷剂R143a价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，本周R143a均价为29,214元/吨，较上周均价上涨6,214元/吨（+27.02%），原因主要在于市场预计明年143a内用配额将收缩。展望后市，三代制冷剂配额分配方案落地，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。

　　本周（11.20-11.26）纯碱价格上涨。根据百川盈孚数据，11月24日轻质纯碱市场均价为2,429元/吨，较11月17日上涨231元/吨（+10.51%）；重质纯碱市场均价为2,665元/吨，较11月17日上涨258元/吨（+10.72%）。供应端，根据百川盈孚统计，截至2023年第47周，国内纯碱总产能为4,055万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计3,085万吨（共19家联碱工厂，运行产能共计1,511万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计1,142万吨；以及3家天然碱工厂，产能共计432万吨）。本周杭州龙山纯碱装置检修停车，青海盐湖、青海发投、青海昆仑纯碱装置仍在低产运行，整体纯碱行业开工率为85.73%，较上周提升5.03pct。需求端，下游纯碱库存量偏低，需持续备货。成本端，本周国内纯碱行业成本持稳，纯碱厂家综合成本约在1,715.63元/吨，跌幅为0.01%。展望后市，短期内纯碱供应量持稳，纯碱现货呈现紧张状态；中长期来看，纯碱供应量持续上行，预期市场供大于求。预计短期内国内纯碱市场价格有望上行。

　　投资建议：

　　截至11月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.27倍，处在历史（2002年至今）的32.07%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.87倍，处在历史水平的10.63%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.13倍，处在历史（2002年至今）的23.33%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.25倍，处在历史水平的2.88%分位数。11月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等，关注中国石油、中国海油等。

　　风险提示：

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

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