“没有痛苦,就没有溢价”的理念提醒我们，从长远来看，我们获得报酬是因为承担了风险。但是风险很可能会表现出来，然后给我们的头寸造成损失。毕竟没有风险的话，我们凭什么期望赚取无风险利率以上的收益呢?

现代金融在很大程度上基于这样的原则:你承担的风险越大，预期回报越高。当大多数人买股票时,似乎本能地理解了这个想法。

那么对于那些不一定基于风险的策略来说如何呢？比如像动量策略这种可以从行为上解释的策略？

我的观点是从根本上说，一个投资策略必须足够难以坚持，否则的话，它的超额收益就会被套利掉。如果一个投资方法特别轻松的就能赚到钱，那么很多人都会采用，然后大量资金的涌入就会稀释掉超额收益。

所以可以说，某些策略——特别是低频交易策略，必须足够难坚持才能保证超额的存在。痛苦在这里起到的作用是：让策略不那么拥挤，让超额存在。