事件：8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。

　　宏观经济复苏不畅，房地产下行压力较大仍是主要拖累，稳地产在稳经济中的重要性更加突出，近期相关政策频出：

　　7月24日，中央政治局会议明确，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱；

　　8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合发文，推动首套房“认房不认贷”政策落地，明确指出将政策纳入“一城一策”工具箱；

　　8月30日，广州、深圳两地相继落地执行首套房“认房不认贷”政策。8月31日，武汉、厦门、中山等城市跟进执行“认房不认贷”政策，市场广泛关注的北京和上海也有望迎来优化。

　　近期房地产行业利好政策持续释放，对商品市场整体形成支撑，各板块影响程度几何，具体分析如下：

　　【总量方面】

　　受居民收入预期偏弱、房价下跌预期较强、期房烂尾担忧等因素影响，当前房地产销售整体依然较为疲弱，房企资金面偏紧格局下，新开工、投资继续大幅下滑。政治局会议积极定调之后，近期“认房不认贷”、下调首付比例下限、降低存量房贷利率等利好政策持续释放，将有效降低居民购房门槛和购房成本，节约利息支出。预计市场观望情绪将有所缓解，改善性住房需求有望释放，销售整体将有所回暖，对商品市场整体形成支撑，关注后续政策落地情况。

　　【黑色板块】

　　从黑色板块来看，随着高温多雨天气好转，下游施工条件改善，钢材终端需求迎来“金九银十”传统旺季，环比波动中回升，库存延续下降态势。虽然钢厂利润微薄，不过铁水产量仍维持相对高位，原料端刚需保持良好，钢厂原料库存整体处于低位，支撑相关品种维持强势。

　　从政策影响看，房地产是钢材最重要的下游需求行业，也是弹性最大的板块。由于近几年房地产市场急转直下，新开工面积大幅下滑，对钢材需求形成较大冲击，也导致黑色产业链整体面临负反馈压力。随着政策刺激力度增大，预计房地产销售疲弱局面有望得到改善，投资、新开工等指标也将有所修复，市场对钢材终端需求的预期将有所回暖，对黑色产业链上下游品种整体形成支撑。考虑到政策从落地到真正见效尚需时间，房地产行业能否持续企稳回升尚需观察，短期也需警惕政策利好集中落地带来的剧烈波动行情。

　　【有色板块】

　　有色金属板块，从交易核心铜价看，国内房地产政策持续松动，对铜价交投主要以间接的情绪渲染为主。海外市场一直关注并“乐意”定价中国刺激政策的力度，容易保持逢低偏多态度，但国内市场的风险释放与消化“波澜不平”。8月铜价在供求韧性支持下，基本震荡，倘若9月国内宏观交投主题再次转向积极，沪铜将在高位区间震荡的基础上，保有向7万上方上冲的潜力。

　　其他品种，地产政策调整对铝、锌、不锈钢消费的影响相对偏大，具体看：

　　铝：今年铝终端领域消费除光伏超预期外，保交楼政策下竣工面积增量是另一亮点。近期房地产相关一揽子政策陆续落地，能够带来的短期消费增量相对有限，但从预期上给予了很强的引导，如果降利率等政策能够助力地产成交回暖，有利于整个地产链条向竣工传导，有助于在近几年开工疲软的情况下修复对当前竣工强势表现可持续性的预期。近期铝表观消费较强，行业处于低库存状态，仓单更是只有不到3万吨水平，基本面偏强情况下宏观预期的边际向好有利于支撑短期铝价偏强走势的延续。

　　锌：在保交楼的政策推动下，年内锌需求维持韧性。存量房贷利率重新定价，有助于切实降低居民房贷负担，释放消费能力，和前期认房不认贷的政策一起看，地产板块底部信号进一步明朗化。该消息短期有望刺激黑色走强，提振终端备货情绪，拉动镀锌需求，沪锌或向上测试前高压力位。不过镀锌消耗依赖于地产新开工建设，地产新开工的提升依赖于地产商现金流的明显修复，可能会有一定的滞后性。市场情绪仍有分化，难以形成有效合力。另外伦锌集中交仓压力依然存在，库存超15万吨，进口窗口打开，海外低价进口锭冲击国内市场，也会对锌价上行形成掣肘。总体而言，该消息对锌价构成短期利多，但尚不足以推动沪锌单边上涨。仍维持低位区间震荡看法，反弹关注2.15-2.2万元/吨压力。

　　不锈钢：上半年不锈钢价格高位回落，但8月交投情绪有所回暖。因年内竣工端数据总体偏强，随着价格回落，下游和中游贸易端口补库均有回升。供应方面，印尼镍铁产能转化成国内较高的原料库存，加之中游不锈钢产能无瓶颈，不锈钢库存8月再度回升，这既是供应端增量的体现，也是中下游对于金九银十仍有乐观预期的表现。目前市场关注点已经落在旺季消费上，近期地产政策集中投放，一方面保交楼保障了竣工端不锈钢消费的稳定性，另一方面影响了市场预期，不锈钢下游相关的家电，建筑，餐饮厨具等受此影响将有所提振，促进中下游对较高不锈钢库存进行去化，有利于不锈钢价格重心向上修复，短期关注17000元附近的阻力有效性。

　　【化工板块】

　　玻璃：随着地产各项利好政策频出，叠加降低存量首套住房贷款利率对地产起到积极作用，利好保交房的兑现，刺激玻璃需求。从今年保交房情况来看，竣工增速一直维持高位，但受资金影响，仍存在一些延后竣工不足的现象，据钢联数据调研统计，5月份以来的全国烂尾楼的保交付占比34%，保交房实施不及预期，所以四季度仍存在保交房的需求。而竣工节奏受地产资金影响，其中主要就是地产销售，目前地产利好频出，有利于提振居民购房信心，助力金九银十地产销售复苏。玻璃目前库存结构比较合理，上游玻璃厂库存压力不大，中下游库存水平不高，后续旺季存在补库的空间。地产刺激或能带动玻璃厂下游加工订单回升，带来后续的补库需求，利好玻璃价格。但目前玻璃利润较高，今年产能一直在增加，后续可能会进一步增加，供给高压的基础上，需要关注需求实际兑现情况，如果市场对于此次利好反映不及预期，需求兑现不足，可能会对价格形成压力。后续关注地产销售复苏和玻璃加工订单情况。

　　纯碱：地产刺激其最大的下游浮法玻璃需求，行业利润预计仍维持高位，后续浮法供给或进一步提升，对纯碱消耗将继续增加，另外目前玻璃厂纯碱原料库存极低，10天以下，后续存在补库需求，玻璃厂利润高，对碱的价格接受程度增加，补库意愿增加，也进一步刺激纯碱的刚需和补库需求。

　　【能源板块】

　　原油：近期地产相关的利好政策频出，一方面利于稳定房价预期，提振地产产业链景气度，另一方面利于减少居民债务压力，释放消费需求，因此对原油下游品种需求均可能形成一定提振。国内油品需求在上半年陆续完成大部分疫后出行修复后环比增量已相对有限，将恢复与宏观经济的高度联动，若相关刺激政策对宏观预期形成明显改善，油价预计小幅上扬以体现中国需求因素，但需关注后期具体城市及银行的政策落地情况。此外，近期原油供需层面的变化主要体现在供应端沙特100万桶/日额外减产在四季度的延续情况，与中国需求层面的扰动相比，供应端对短期行情具有更大的影响。此外，政策释放积极信号利好工业属性较强的柴油，预计与地产建设相关的工程机械销量将会有所上升，物流运输行业活跃度或亦将有所改善。而柴油下游消费中交通运输、仓储邮政业、工业及建筑业合计占比约为79%，因此若后续政策效果明显，柴油需求有望迎来实质性好转，在当前国内柴油库存水平并不高的情况下将对国内柴油供需格局带来明显改善。

　　煤炭：存量首套房贷款利率下调的新政有助于减轻居民偿债负担，刺激消费释放经济活力，并配合近期部分城市“认房不认贷”的房贷利好政策，为房地产市场交易端提供支撑。此举将为疫后经济复苏持续不达预期的现状提供新的转机，利好动力煤下游特别是非电力板块的需求。随着气温回落终端电厂煤耗峰值已过，但建材、化工、冶金等非电力板块的开工旺季临近，近期水泥、煤化工开工率已出现环比回升，在北方港口库存偏低的背景下带动市场煤价淡季反弹，近期的地产端利好将进一步改善宏观面悲观预期，行情持续性和上涨幅度有待非电行业需求的具体落地情况来验证。

　　【航运板块】

　　政策对铁矿石、煤炭等大宗商品消费的带动，有望拉动相关品种的进口需求，进而产生干散货船运输需求的新增量。受此影响，以服务于全球铁矿石运输为主的好望角型船，以及我国煤炭进口所多采用的巴拿马型船和超灵便型船的运费或将获得一定支持。

　　整体而言，隔夜政策释放出积极的信号，日内大宗商品多数呈现上涨态势，与地产相关的板块得到显著提振，比如焦煤、焦炭、纯碱、玻璃、铝、PVC、螺纹和热卷等均有一定涨幅，甚至集运欧线指数都有一定幅度的反弹，叠加供应端的扰动，焦煤、焦炭和纯碱涨幅均超过4%，可见商品市场信心整体得到提振。在这种积极政策的驱动下，预计国内复苏态势不改，从而给予商品市场支撑，后期可重点关注需求端有改善预期的品种，比如螺纹等。

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