积极信号不断，期指有望延续反弹

　　——股指期货周报

　　内容要点

　　行情回顾

　　本周海外呈现普涨态势，外盘中日经225指数领涨跌。国内A股周内缩量上行。四股指现货齐收涨，中证500指数和中证1000指数周内走势相对较强。中信一级主要行业呈现普涨态势，仅银行、综合金融、电力及公共事业等行业收跌。内外资入市动能下滑。市场风险偏好小幅回升。

　　市场展望

　　本周期指市场止跌回暖，其主要原因在于政策和经济等多重积极信号不断显现对于市场信心的提振，具体来看，政策方面：1）证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为以及降低融资保证金比例、加强程序化交易监管的指导意见等资本市场政策的超预期密集出台；2）北京、上海等城市“认房不认贷”政策、存量房贷利率政策等市场关注的地产政策的落地；3）央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%。经济方面：中国制造业PMI连续三个月回升，供需指数均有所改善显示出前期“稳增长”政策正逐步起效。我们认为，当前股指仍然处在历史相对底部位置，随着8月经济、金融数据的持续披露以及政策布局的持续落地，股指整体有望在震荡中逐步企稳向上，短期来或先继续博弈政策预期修复估值，中长期有望回归基本面复苏逻辑。就具体的股指品种来看，短期来看，由于楼市供需两端政策持续松绑以及“活跃资本市场”政策仍在布局期，金融、地产权重占比较高的IF和IH仍然具备一定的博弈机会，但中期风格更偏向于更具有弹性的IC和IM，原因在于：1）“人工智能+”板块随着中报风险的消散回调基本进入尾声，大科技板块尤其是芯片制造受华为影响有望企稳，这均有利于信息技术权重占比较高的中证500和中证1000指数，此外IPO阶段性收紧、大股东减持行为规范等政策也对于更具弹性和强贝塔属性的中证500和中证1000指数有利。

　　操作建议

　　逢低做多思路。

　　风险因素

　　经济政策不达预期；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.中国制造业PMI连续三个月回升。国家统计局公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。

　　2.央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。

　　3.据证券时报，日前，基于活跃资本市场证监会发布三项政策，包括优化IPO和再融资、规范股份减持行为、调降融资保证金。该减持新规引起投资圈广泛关注，多位市场人士指出，新规短期通过限制股东减持缓解集中抛售压力，引导市场恢复供需平衡。中长期倒逼公司提高经营效率和分红能力，增加市场信心。还有机构人士表示，长远来看，新规或将重塑A股文化，通过制度设计严控不当套利，从而实现引导价值投资。

　　我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应监管安排。证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，沪深北交易所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，自10月9日起同步施行。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周海外呈现普涨态势，外盘中日经225指数领涨跌，周跌幅达到3.44%。国内A股周内缩量上行。四股指现货齐收涨，中证500指数和中证1000指数周内走势相对较强，均涨超3%。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数齐收涨，中小盘指数走势相对更强；中信风格指数集体收涨，成长风格走势相对最强；中信一级主要行业呈现普涨态势，仅银行、综合金融、电力及公共事业等行业收跌。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值整体上行。从估值的角度来看，无论从市盈率还是市净率的维度来看，当下四期指的估值均处在历史估值的相对低位区域，市场的下行空间是相对有限，而上行的空间较大。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四大股指期货止跌回暖，其中IC和IM走势相对更强。截止9月1号，IF当月合约周度增加2.16%至3796.8点，IH当月合约周度增加1.81%至2536点，IC当月合约周度增加3.02%至5751点，IM当月合约周度增加3.82%至6103点。

　　2.基差与价差

　　主力合约基差方面，IF、IH、IC周内整体以升水为主，而IM则以贴水为主。价差方面，本周暂未出现显著的跨期或跨品种合约之间套利策略。

　　四、资金面

　　（1）市场资金面

　　内外资入市动能下滑。本周新成立偏股型基金份额27.43亿份，较上周下降53.13亿份；至9月1号，两市成交额为7453.62亿元，较上周小幅下滑209.3亿元；本周北上资金持续流出，周内净流出156.87亿元；本周融资-融券余额周内上行，至8月31号，融资-融券余额为13834.48亿元，较上周四小幅增加14.14亿元。

　　五、情绪面

　　市场风险偏好小幅回升。铜金比周平均值为4.3，较上周下降0.02；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.37%，较上周小幅下降0.03%；上证A股指数换手率周平均值为0.8，较上周继续回升0.18；风险溢价周平均值为0.4，较上周小幅下滑0.08。

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