上周，随着市场对稳增长信号的消化以及部分资金获利了结，主要指数出现较大回撤，券商板块跌幅较大。

　　“具体看，7月底以来，在政策信号的支撑下，以券商为代表的权重股带动指数层面出现反弹。近期，投资者较为关注的是具体政策的落地实施情况，以及国内经济基本面的改善程度。”一德期货股指分析师陈畅表示，板块方面，7月份底以来，券商股成为短期市场资金关注的焦点，并连续两周向上拉动A股反弹，而8月10日晚间随着交易端改革措施的宣布，资金在券商板块的获利了结行为增多，一定程度上拖累了指数表现。

　　据海通期货股指分析师许青辰介绍，8月10日沪深证券交易所出台了一系列完善交易制度和优化交易监管的实务举措，但活跃资本市场的政策力度不及预期，使得市场表现不尽如人意。“从上周的市场情况看，周二到周四非银金融持续走强，金融股权重较大的沪深300和上证50指数对应的股指期货IF和IH升水幅度较大，表明有资金在博弈‘T+0’或减税降费等交易政策，短期预期扑空造成部分多头资金离场。”他说。

　　此外，许青辰认为，市场回落也受到解套盘压力带来的技术性调整需求的影响。上周五市场下挫前主要宽基指数持续在年线附近振荡，解套盘压力较大，但市场增量资金不足，在持续横盘却没有事件驱动的情况下，激发了解套盘的空头回补交易。

　　上周五盘后中国人民银行发布了7月金融数据。7月新增人民币贷款3459亿元，社会融资规模增量为5282亿元。许青辰表示，7月金融数据并未显示出和7月PMI一样宏观环境边际改善的情况。

　　“尽管7月本就是社融的季节性淡季，但当月增量仅5282亿元，较去年少增2503亿元，存量增速持续回落0.1个百分点至8.9%。从结构上看，7月社融的走低，主要是因为人民币贷款不及预期。信贷方面，前期的支撑项企业端边际走低，同比少增499亿元，结构上也不大理想，贴现同比多增461亿元，而中长期贷款却同比少增747亿元。居民端同比少增3224亿元，结构上未见改善，与地产相关的中长期贷款同比少增2158亿元，与消费相关的短期贷款同比少增1066亿元。货币供应方面，M2和M1增速双双回落，尽管准货币的增速有所回落，但两者剪刀差持续走扩，货币活性仍待提升。社融存量增速和M2增速的差仍为负值且处于低位，‘宽货币’向‘宽信用’的传导并不顺畅，通过政策激活居民端需求的必要性仍然较高。”许青辰表示。

　　在陈畅看来，7月本属信贷“小月”，在6月高信贷冲量及实体有效信贷依然不足影响下，信贷和社融增速出现回落。当前各地房地产政策调整优化在加速推进，预计会对市场预期起到一定的支撑作用。考虑到下半年通胀还会处于温和偏低水平，预计总量上货币政策在降息降准方面都有空间。

　　“7月份偏低的金融数据将强化市场对降准或降息的预期。回顾2022年时，6月金融数据超市场预期，但虹吸效应对7月的信贷投放形成制约，使得金融数据远不及预期，进而推动了8月降息的落地，与当前情景较为类似。”许青辰表示，虽然7月底以来市场的交易热度一度升温，但近一周换手率再度下滑，目前全A周换手率（年化）已降至258%，相较之前的低点224%仅小幅改善。近两周，各部门多次表态“要活跃资本市场，提振投资者信心”，政策落地也较为频繁，且A股的换手率往往和市场的赚钱效应成明显的正相关性，笔者认为对于政策的博弈仍是目前较好的交易机会。

　　许青辰认为，总体看，随着政策的集中出台，8—9月份A股有望重现去年11月到今年1月中旬的走势，即政策推动经济预期的改善，进而出现由市场情绪好转带动的估值修复行情。

　　短期而言，陈畅表示，在相关风险事件尘埃落定之前，市场情绪依然会较为谨慎。不过考虑到稳增长、防风险的政策导向，市场继续出现持续性、大幅下跌的可能性不大。

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