预期凌乱的时候，市场的反应就是懵的！

　　在昨天人民币大涨300点，股市反应集体向好的背景之下，今天早盘A50和人民币集体扑街。A50早盘直线跳水超1%，美元兑人民币又上破了7.24，早盘外资也是一通狂卖。

　　行情之所以如此演绎，还是与一则传闻有关。昨天，有媒体报道称，近几个月来多家国有大型银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款，现行大多数企业贷款为10年期。部分贷款在前四年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。然而，今天一早，21世纪经济报道指出，此消息不实。市场受此惊吓，直接就懵了，随即开启了“国债拉升、权益杀跌”的模式。那么，上述消息是否属实呢？

　　另外，今天市场还有一个不利信号出现：中国6月财新服务业PMI 53.9，不及预期的56.2，前值57.1。中国6月财新综合PMI52.5，前值55.6。同时，中国央行公开市场今日净回笼2120亿元人民币。此外，据新浪财经报道，高盛今天突然下调工商银行(601398)、农业银行(601288)评级至沽售。在这种氛围之下，权益市场的调整也顺势到来了。

　　又见跳水

　　今天早上开盘后不久，A50突然直线跳水，最大跌幅超过1.3%。

　　人民币的表现亦较为乏力，在昨天大涨之后，今天出现了调整，并回到了7.24上方。从技术上看，人民币升值的趋势正在形成当中，目前的贬值可以定义为调整。

　　其实，今天外资也不淡定。在昨天尾盘流出有所收窄之后，今天一开盘就出现了狂砸的情况。

　　股市和债市再度出现跷跷板效应。股市整体上出现了调整，而昨天尾盘跳水的债市今天则大举反攻。这也是对消息面各种小作文的反应。

　　利好传闻被证伪？

　　市场之所以如此反应，很大程度上还是与传闻有关。

　　昨天，有媒体报道称，近几个月来多家国有大型银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款，现行大多数企业贷款为10年期。部分贷款在前四年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。然而，今天一早，21世纪经济报道指出，此消息不实。那么，这是否意味着利好传闻被证伪呢？

　　从券商中国记者了解的情况来看，有业内人士透露，央行层面并未有类似的动作出现，但并不排除其他监管部门的指导动作。且有大行人士表示，目前还不能“完全证伪”上述传闻，解决地方债风险的必要性也依然存在，目前各大行讨论的方案亦包括前述“被证不实”的传闻。

　　在房地产之后，地方债目前是一个不小的问题，而且这个问题若解决不好，亦会引发一些风险。据民生证券研报，2020年至2022年，地方债务年均增长10万亿。2022年年末，地方债务总量突破90万亿，为2015年的2.6倍。

　　从中泰证券的数据来看，今年6月地方债发行规模总体较5月有所上升，净融资规模有所下降，净融资较去年同期降幅较大，发行类型以再融资一般债与新增专项债为主。共计发行地方债8302亿元，净融资额为2385亿元。6月共有24个省份和3个计划单列市发行地方债，其中北京、湖南、福建发行规模位列前三。净融资额下降往往意味着两点：一是债权人对债务的接续意愿比较低；二是债务人的偿付能力开始下降。从这一个信号来看，对于地方债的预期是需要管理的。

　　6月财新综合PMI数据亮相

　　今天还有一个不利信号：中国6月财新服务业PMI 53.9，不及预期的56.2，前值57.1。中国6月财新综合PMI52.5，前值 55.6。

　　财新智库高级经济学家王喆表示，当前经济恢复基础不牢固，修复速度不及预期，经济增长内生动力不足、需求偏弱、市场预期差仍是突出问题。6月财新中国PMI显示制造业景气度显著弱于服务业，制造业就业水平下降、通胀压力增加、乐观预期淡化，服务业仍处在后疫情复苏周期，但恢复动能趋弱。

　　王喆亦表示，未来一段时期，相关政策在宏观层面应加强支持力度，微观层面应提高效率，确保政策红利直达市场主体，切实改善就业和市场预期。这与前述之解决地方债的问题其实一致。此外，亦有经济学家表示，解决国内的问题就应该从地方债入手。

　　我们也可以看到，政策依然有效。中国物流与采购联合会今天公布了6月份中国电商务物流指数。指数连续6个月环比回升，6月份创下近期高点，在消费不断回暖的带动下，电商物流业务量增幅不断扩大，尤其是农村电商物流业务量涨幅明显。6月份中国电商物流指数为110.6点，比上月提高1.1个点。9个分项指数均有所回升。分析人士认为，各地出台惠民生、促消费活动，激发居民网购消费意愿，促进线上线下消费潜力有效释放，所以电商物流总业务量指数涨幅才较上月有所扩大。

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