观点：从供需端来看，港口库存和进口量均出现较大增幅，尤其是针叶浆的 进口量增幅达到 40%以上，浆开工率虽处于中等水平但有上升趋势；而需 求端，全球经济疲软，我国经济虽向好的趋势不变但短期仍有阶段性转 弱，整体国内偏过剩格局。纸浆整体处于宽松局面。从成本端来看，浆外 盘价呈下跌趋势，在供给增多的预期下，预计趋势延续。但本轮的下行周 期正处于后半轮，基差逐步回归，价格逐渐接近成本价，在供给矛盾宽松 的格局下，后续预计跟随成本仍有下跌空间。操作建议：逢高做空为主。

期货端，纸浆主力合约 2309 收出小阴线，跌幅为 0.15%，开盘价 5240 元/吨，收盘价 5232 元/吨。 现货端，外盘价针叶浆 720 美元/吨，阔叶浆 550 美元/吨，与上周 保持不变。国内银星针叶浆本周均价 5320 元/吨，较上周均价的 5230 元 /吨上涨 1.7%；鹦鹉阔叶浆本周均价 4120 元/吨，较上周均价的 4010 元 /吨上涨 2.74%。 基差大幅走弱，处于回归趋势；针阔叶浆价差处于较高的合理水平。

行情分析

供给端：本周阔叶浆开工率 77%，较上周 71%增加。 进口方面，3 月针叶浆进口量为 83.678 万吨，较上月增加 23.988 万 吨，环比涨幅 40.19%，同比涨幅 41.71%；3 月阔叶浆进口量为 117.286 万吨，较上月减少 5.736 万吨，环比跌幅 4.66%，同比涨幅 19.38%。 港口库存方面，青岛港本周港口库存 109 万吨，较上周增加 0.5 万 吨；4 月我国纸浆港口库存 192.67 万吨，较上月增加 13.88 万吨，环比 涨幅 7.76%，同比涨幅 7.94%。

需求端：纸开工率方面，本周生活用纸、白板纸、箱板纸、双铜纸和 双胶纸整体成品的开工负荷率较上周有所上升。 纸产量方面，生活用纸和箱板纸产量增加，双铜纸、双胶纸和白卡纸 产量有所减少，整体成品总产量较上周小幅下降。 纸价格和利润方面，各成品价格呈下跌趋势。白卡纸和双铜纸的毛利 率下滑，瓦楞纸和白板纸毛利率有所抬升。 纸企业库存方面，双胶纸累库，白卡纸去库，其他成品变动不大。即 将进入淡季，整体成品或现累库。

成本端：进口成本测算为：720*6.9*1.13+150≈5700 元/吨。

宏观面：我国 4 月经济面数据整体表现较弱。4 月制造业 PMI 为 49.2， 再次下滑至荣枯线以下；4 月新增人民币贷款不管是企业部门还是居民部 门均出现负值；同时，4 月社会消费品零售总额较上月减少。