宏观金融衍生品:震荡分化

股指期货。上周市场延续震荡走势，4月经济数据显示出疲软迹象，经济复苏动能走弱，同时近期市场仍然是存量资金博弈，增量资金仍然不足。在弱复苏、存量博弈下，指数层面仍以振荡为主，突破仍需宏观或政策催化。板块之间将继续轮动，数字经济和中特估仍是全年主题。

黑色系板块：玻璃、纯碱延续下跌

螺卷。上周钢材价格先扬后抑，短期从基本面来看依然难以形成单边行情。一方面需求边际虽然还有所下滑，但产量也很低，螺纹、热卷上周都去库。另一方面，总的需求还是不好的，钢厂有利润后也在复产。市场矛盾并不来突出，维持震荡判断。

铁矿。铁矿相对黑色其他品种走势略强一些，主要是铁水有止跌迹象，基本面往下的驱动转弱。但大方向钢材需求不佳，市场预期也不好，预计铁矿也保持震荡的走势。

双焦。动力煤迎峰度夏在即，此前神华带头挺价，市场对焦煤流向动力煤有预期，焦煤止跌反弹。但昨日神华下调外购价格，对焦煤的支撑作用消失，焦煤流向动力煤意愿降低，回归自身供应增加预期足而需求逐步转入淡季的供需宽松逻辑，双焦将继续向下寻底，维持弱势。

铁合金。天津港、钦州港锰矿下行，库存积压严重，下游采购积极性不强，硅锰成本支撑偏弱，供给端产量已经受到高库存压制开始减产，利润也持续走低，企业开工意愿不断下滑。金属镁也有一定的减产消息，预计和兰炭一样大幅停产2/3，总的来看供需双弱，夏季基本面预期逐渐走弱，4月上旬、中旬粗钢产量已经出现拐头，预计下旬粗钢产量跌幅将扩大。粗钢迫于压力减产后，主要依赖钢厂需求的硅锰率先出现规模库存积压，其次是硅铁。策略上大方向逢高布局空单，短期钢招可能带来边际拉动，套利考虑多硅铁空硅锰。

玻璃纯碱。纯碱本周厂家总库存54.42万吨，环比增加1.86万吨，目前垒库势头继续，因此现货一直在跌往盘面靠拢。在现货也大规模看空预 期下，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，但纯碱利润目前还是不错，上游意愿挺价但略显无力，平均成本估计在1600左右，远兴投产点火开始，盘面恐慌，大幅下挫，暂时维持逢高空的观点，追空有回弹风险。 玻璃现货产销数据较差，一方面是受到天气炎热出货淡季的影响，另一方面下游对玻璃价格有更低预期，贸易商期现商没有做大库存的意愿，本周垒库200.7万重量箱。此外玻璃日熔依然增加，预计09合约有望在成本线附近博弈，策略上可以寻找机会逢反弹布局空单。

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