上周铜价大幅下挫，主要由于美国债务上限窗口临近，违约风险加剧或引发金融市场巨震，叠加银行业压力仍在蔓延推动美国经济衰退预期升温；中国经济复苏强预期或被证伪，制造业供需两端边际放缓，出口转弱，社融增速低于预期。现货方面，上周现货市场成交延续清淡，国内升水维持低位，进口亏损缩小，近月BACK结构重新走扩。

供需方面，当前国内产量保持增长，检修炼厂原料备货充足，整体国内供应趋于恢复。需求来看，电网订单下滑线缆开工率回落导致铜杆需求低迷，新能源汽车销量边际转弱，白色家电排产维持高位但即将转入生产淡季，整体5月终端用铜需求难有增量。

整体来看，美债违约风险加剧以及银行业危机仍在蔓延都对铜价利空。国内经济复苏强预期或被证伪，制造业供需两端边际放缓，出口增速转弱，社融增速不及预期。海外库存低位持续回升对伦铜支撑减弱；5月国内炼厂检修偏多但总体产量保持高增长，需求端电网订单下降，汽车产量下滑，白色家电中期消费预期转弱，整体供大于求的格局并未改变。预计铜价短期将延续下跌趋势。

库存方面:
截至 5 月 12 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计库存 35.96 万吨，环比上周下降 1.13 万吨，全球显性库存继续探底。其中，LME 铜库存环比上周增加 6200 吨，增幅 8.8%，LME
亚洲库库存近期增幅明显，周五注销仓单占比回落至 0.29%，创年内新低，带动 LME0-3 升水结构走扩；上期所库存本周继续下降 1.65 万吨，环比降幅重新扩大；上海保税区库存微降 0.1
万吨，上周洋山铜提单和仓单美金升水较为坚挺，剔除汇率后的沪伦比值有所上升，导致上周进口窗口亏损缩小，现货进口窗口临近打开，但进口货源近期到港量始终偏少，保税区库存短期预计将继续回落但幅度有限。

宏观方面：拜登与众议院麦卡锡就提高美债上限的最新一轮谈判没有任何进展，美债 6月 1 日到期窗口越发临近，财长耶伦多次警告弱美债违约将会带来美国大量失业，金融市场巨震以及削弱美元低位，造成严重的经济衰退，原定于上周五的进一步谈判意外延期到本周。美国银行业压力也在进一步蔓延，第一共和银行突然倒闭，中小银行资产和负债端面临双重打压，一方面，高利率下持有的长久期资产面临大幅贬值，另一方面多数资金流向更高回报率的货币市场基金导致存款大量流失。欧美 4 月制造业 PMI 连续第六个月位于枯荣线下方，录得 47.1，其中新订单指数45.7，产出指数 48.9，回升力度均缓慢，库存指数持续走高，表明整体制造业订单增长较为乏力。美国 4 月核心 CPI 同比增长 5.5%，与预期持平，回落幅度有限，住房 CPI 同比+7.5%，4 月失业率降至 3.4%，整体通胀压力仍将较大，美联储仍可能将利率在高位停留较长的一段时间。欧元区同样受到通胀粘性较强的拖累，欧央行官员表示将延续紧缩政策；英国央行如期上调基准利率 25 个基点至 4.5%，整体海外宏观多重利空叠加拖累铜价下跌。

国内方面，中国 4 月新增社融 1.22 万亿，大幅不及预期，M2 增速12.4%，增速下滑，4 月出口环比下降 6.4%，虽然电光锂增速尚佳，但劳动密集型商品降幅扩大，年前积压订单需求经脉冲式的释放后，整体 4 月经济新增动能放缓，显示国内复苏强预期有所证伪。

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