黄金:去美元化的映射
发布时间:2023-4-17 17:40阅读:86
【20230417】黄金周报:去美元化的映射
上周黄金冲高回落,正如我们上周周报中指出:“预期又走到了现实前面,上涨的节奏面临调整”,目前来看依然适用;
去美元化的映射。备受关注的美国3月CPI公布之后,黄金的上涨可能并非源自降息预期的加深或者衰退预期的增强。在数据公布后美债收益率保持稳定,利率期货隐含的加息和降息预期变动也不大,黄金的上涨更多来自美元回落的映射,明显偏离了传统利率框架的范畴,结合近期呼声较高的“去美元化”,黄金的确在一定程度上对其进行反映;
去通胀进入深水区。3月CPI看似超预期回落,但实际上核心通胀同比不降反升,与广义通胀明显劈叉,这主要是因为CPI中的能源分项在3月同比显著负增长,拖累了整体读数,但是由于opec+减产从4月伊始便推升了原油价格,叠加夏季出行高峰即将来临,并且美国还面临原油储备的补库,后续能源分项大概率会环比正增长,通胀的粘性面临增加;
去美元化=美元贬值?从储备货币的角度来看,其实去美元化早已开始,但美元的涨跌仍然遵循自身的逻辑,对美国而言去美元化也并非有害无利,因此不能将去美元化与美元贬值简单划等号。目前似乎押注美元回落又比较集中,类似于今年1月,这种情况下需要警惕逆向情况的发生,上周五的消费者通胀预期跳涨应该为市场吹响了哨声。
上周美债收益率先抑后扬,2年期、5年期与10年期收益率于周五回升至4.08、3.60%、3.52%,环比上升11bp、11bp及13bp。前半周公布的美国CPI、PPI等经济数据表现均呈超预期回落,美国经济衰退的概率大幅上升,美债收益率由此下行;而周五公布的零售数据分项中,除了汽车与汽油外,其他分项回落幅度均不及预期,叠加此后的通胀预期远高于市场预期,体现出通胀的粘性仍存,美债收益率由此回升。
美债利差方面,10年期-3月期利差环比扩大6bp至-1.62%,10年期-2年期利差环比缩小2bp至-0.56%;美债短期波动率指数震荡回落,十年期与3月期利差倒挂程度继续加深,体现出实际流动性仍然偏紧,短端通胀压力仍存。
5年期和10年期TIPS收益率上周先抑后扬,5年期TIPS收益率于周五回升至1.29%,较前周上升13bp;10年期TIPS收益率于周五回升至1.22%,较前周上升8bp 。
上周美元指数持续回落,周五小幅回升收于101.58,环比下跌0.5%。黄金与美元指数的相关性整体保持高位,市场对美国进入衰退的预期随本周公布的各项经济数据发生转变,相关品种随之反应。
美元指数持仓
上周美元指数多空持仓总量环比有所回升,非商业多头持仓环比上升516张至2.61万张,非商业空头持仓环比上升1358张至1.28万张;从持仓占比来看,非商业多头持仓占比为79%,较上周下降1%,空头持仓占比为39%,较上周上升3%。
衡量美元流动性的指标环比有所回落,但仍处于相对高位,体现出当前美元流动性依然偏紧;
上周衡量离岸美元流动性的日元兑美元、欧元兑美元互换基点整体继续回升,显示当前海外美元的流动性紧张程度较前期有所缓解。
数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所
上周通胀预期窄幅震荡,但较前期处于相对低位,整体上通胀预期有所下滑,但周五美国的零售数据、商业库存、一年期通胀预期等数据出炉后,隐含的通胀压力使得通胀预期与铜金比由此回升。
代表金融、经济状况的领先指标窄幅震荡并逐步趋缓,高盛美国金融条件指数小幅回升,圣路易斯联储金融压力指数快速冲高回落,意味着银行出现流动性危机的概率减弱,经济扩张动力有所放缓。
金银比环比有所回落,主要因为上周白银涨幅强于黄金;金铜比震荡回落,主要因为上周伦铜涨幅同样强于黄金;金油比窄幅震荡,主要因上周原油与黄金涨跌互现。
从滚动相关性的角度来看,黄金近期与铜的相关性较前期有所减弱,与原油、美元指数的相关性有所增强,受美国经济数据及原油近期基本面因素的影响,金价与美元、原油的影响较前期大幅增加。
黄金VIX整体震荡回落,风险事件趋于平静,多头资金的风险偏好逐步回归,黄金波动率指数有所回落,预计短期内再度上冲的概率较低。
上周黄金与白银内外价差震荡回升,内外比价震荡回落,近期人民币汇率对贵金属内外比价的影响较前期有所减弱。
库存方面,上周COMEX黄金库存为2195万盎司,环比增加约18万盎司,COMEX白银库存下降至27406万盎司,环比减少约111万盎司;上周SHFE黄金库存约为2.79吨,环比基本持平,SHFE白银库存回升至1864吨,环比增加约9吨。
SPDR黄金ETF持仓环比减少3.2吨至927.7吨,目前持仓规模位于10年来中位数附近;
SLV白银ETF持仓环比上升37吨至14612吨,目前处于中位偏高水平。
COMEX黄金持仓
上周COMEX黄金非商业总持仓保持约47.66万手,其中非商业净多持仓下降5999手至26.02万手,空头持仓下降3528手至6.74万手;
持仓占比方面,非商业多头持仓仍然占优,比例回落至55%附近,非商业空头持仓占比回落至14%左右。



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