文章来自——光大期货研究所

国债：通胀数据不及预期叠加资金重心下移，国债期货修复性反弹
1、债市表现：政府工作报告对于经济增长目标设定较为谨慎提振债市情绪，同时通胀数据不及预期，国债期货整体呈现修复性反弹，而上周五公布的金融数据债券市场反映较为平淡，数据公布后现券收益率先下后上，整体变动较小。截至3月10日收盘，TS、TF、T主力合约周环比分别上涨0.1%、0.27%、0.49%。10年期国债收益率周环比下行4BP至2.86%，1年期周环比下行6个BP至2.26%。10年期国债期货基差及跨期价差快速走弱。美债方面，美联储主席鲍威尔在周三表示美联储利率“可能会高于”先前预估的水平。如果需要，将做好加快加息步伐的准备，此言论的鹰派程度超出市场预期。但随后硅谷银行的破产再度扰度市场，美联储3月加息50BP的预期快速降温。截至3月10日收盘，10年期美债收益率周环比下行27BP至3.7%，2年期美债上行26BP至4.6%。10-2年利差-90BP，周环比扩大1BP。中美10年期国债收益率利差-84BP。
2、政策动态：上周周一至周五央行分别开展了70亿元、30亿元、40亿元、30亿元和150亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼9830亿元，当前逆回购余额仅剩余320亿元。进入3月份以后资金利率重心回落至2%附近，随着央行持续回笼逆回购，资金利率周内缓慢上移，DR007周环比上行10BP至2.02%。3月15日有2000亿元MLF到期，考虑到宽信用稳步推进，预计央行等价续作，量的方面预计等量或者小幅超额续作。
3、债券供给：上周政府债发行3450亿元，净发行2228亿元，其中国债净发行1068亿元，地方债净发行1160亿元。本周政府债计划发行2856亿元，净发行-156亿元。上周新增专项债1204亿元，全年已累计发行10285亿元，本周计划发行625亿元。
4、宽信用持续推进叠加货币政策较为克制，长端或延续震荡走势。资金利率波动加大，同时考虑到两年期国债期货基差偏低，后期两年期国债期货将弱于十年期及五年期国债期货。

股指：美联储议息会议前外围不确定性凸显
1、消息面：3月10日央行公布2月货币供应量数据，新增人民币贷款与社融规模均超预期；3月10日中国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国在北京发表三方联合声明，三国宣布沙特和伊朗达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系；当地时间3月10日，美国硅谷银行遭金融监管部门关闭，周五公布的非农数据显示美国2月非农就业新增人口与失业率表现均优于市场预期，周五隔夜美股大幅收跌，中概股整体收平。
2、资金：当周资金表现偏弱。北上资金出现近半年以来较大规模的净流出，深市流出幅度较大；融资余额较之前一周延续小幅回升；上周混合型基金仓位小幅回升，股票型基金仓位回落；上周新成立基金份额增量延续小幅增长。
3、成交与行业上：现货成交量小幅回落，期货成交量回升,整体持仓量整体小幅回升，其中IM/IC持仓量回升幅度相对较大；所有品种基差水平表现有所分化， IM/IC回升， IH/IF回落；上周所有行业指数收跌，通信与计算机行业表现相对较强，汽车与建材行业跌幅较大；上证50与沪深300指数成分股成交占比均回升，中证1000与非指数成分股成交占均比回落。
4、观点：当周指数自高位出现较大幅度调整，上半周指数整体呈现高位缩量调整，但下半周市场在多重不确定性因素的影响下持续下挫。三月份境外市场受季月效应影响明显，叠加美联储议息会议将于月末举行，近期硅谷银行事件又影响了整体权益市场情绪与信心，多重不确定性因素影响海外并间接蔓延至国内，我们认为这种影响在美联储议席会议后有望缓解。年初以来的本轮反弹和调整过程中指数间分化明显，当前多数指数依然处于反弹区间的中上水平，而创业板指已回落至去年的底部区间，短期我们认为其他指数较创业板指风险市场的力度或将更加明显。就长期而言，市场整体信心恢复的过程仍在延续。

宏观：社融信贷超预期
重要政策和事件：1.《国务院机构改革方案》明确在现银保监会的基础上，组建国家金融监督管理总局，统筹除证券业之外的金融业监管，并为国务院直属机构。本次改革，是党的二十大报告防范金融风险、强化金融稳定及加强金融监管的具体体现。
2. 2023年3月7日，联储主席鲍威尔出席参议院银行业委员会听证会，就联储货币政策半年报作汇报并作证词，引发市场预期加息升温。鲍威尔表示加息终点或高于预期、可能重新单次加息50bp；3月点阵图政策利率指引终点大概率在5.5%以上。
3.当地时间2023年3月8日，硅谷银行（SVB）宣布出售其全部可供出售金融资产（AFS），总金额达210亿美元，造成约18亿美元的税后亏损，同时计划通过股权筹资22.5亿美元，引发市场恐慌，投资者抛售SVB股票，储户竞相提取存款。3月10日（北京时间）SVB股价暴跌60%，一天之内客户竞相提取420亿美元的存款（约为其总存款的1/4），同天晚间SVB宣布筹集资金的尝试失败，寻求自我出售。3月11日，SVB倒闭，由美国联邦存款保险机构（FDIC）接管。
4.中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系。
经济数据：1.中国2月社会融资规模增量为31600亿元人民币，比上年同期多增19430亿元，预期22000亿元，前值59840亿元。对实体经济发放的人民币贷款新增18100亿人民币，同比多增9016亿元，预期15000亿元。社融存量同比增速为9.9%，较1月回升0.5个百分点。
社融分项来看，新增人民币贷款、政府专项债券、新增未贴现银行承兑汇票是主要贡献项。分项上，前期企业强、居民弱的格局有所改善，企业贷款延续偏强格局，居民贷款强于企业贷款。M2同比增速出现持续超预期反弹，2月主要由于企业存款受到春节效应的影响，节后企业存款活化对应运营资金需求持续增加，明显高于去年同期水平。
2.中国2月CPI同比涨1.0%，预期涨1.8%，前值涨2.1%。CPI环比受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，由上个月上涨0.8%转为下跌-0.5%，明显弱于近十年的均值0.77%。 CPI同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。中国2月PPI同比下降1.4%，预期降1.3%，前值降0.8%，环比持平。从环比来看，PPI由上月下降0.4%转为持平，主要受到工业企业生产恢复加快、市场需求有所改善的影响。
3.美国2月季调后新增非农就业31.1万人，高于预期值22.5万人，前值50.4万人；失业率升至3.6%，劳动参与率升至62.5%，小时工资增速同比4.6%，环比0.2%。2月非农就业再超预期，服务业依然为新增主力。休闲酒店业就业修复持续强劲，超预期非农强化美联储加息预期，数据公布后CME利率期货隐含3月加息25bp的概率升至60%。
下周关注：两会（周一）、中国1-2月经济数据（周三）、美国2月CPI（周二）、PPI（周三）、欧央行利率决议（周四）

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