2023年3月6日

　　隔夜要闻

　　1、政府工作报告表示，今年发展主要预期目标是，国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右；居民消费价格涨幅3%左右；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。同时，政府工作报告说，把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。

　　2、李克强在政府工作报告中指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。

　　3、人民银行行长易纲3月3日在国新办新闻发布会上表示，目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适。对于降准，2018年以来中国央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到不到8%，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，还是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。

　　4、对近一段时间铁矿石价格过快上涨情况，近日国家发展改革委价格监测中心组织部分市场机构和业内专家召开会议。专家建议，铁矿石贸易企业和钢铁企业要全面、理性看待当前铁矿石市场供需情况，不跟风炒作；资讯机构和金融机构要客观、准确发布市场信息和研究报告，不发布误导信息、刺激涨价预期。专家同时建议，有关部门持续加强现货期货市场联动监管，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，有效遏制铁矿石价格不合理上涨。

　　5、美联储半年度货币政策报告重申将坚定致力于使通胀率降至2%，并认为持续加息是合适之举。如有必要，美联储将调整缩表进程。里士满联储主席巴尔金表示，美国基准利率可能会升至5.5%-5.75%（这意味着还有100个基点的加息），并预计2023年不会降息。

　　6、联合国粮农组织上周五表示，粮农组织植物油价格指数2月平均为135.9点，环比下降4.5点（3.2%），创2021年初以来的新低。指数持续下行源于棕榈油、大豆油、葵花籽油和菜籽油世界价格下跌。

　　7、印度糖厂协会（ISMA）上周五表示，截至2月28日，印度食糖产量为2860万吨，将有285万吨糖用于乙醇生产。有467家印度糖厂在2022-23年继续运营，而去年有484家。

　　8、乘联会数据显示，综合预估2月乘联会新能源乘用车厂商批发销量50万辆，环比1月增30%，同比去年2月增60%。预计2月新能源车市开门红基本实现，实现同比和环比较大幅度增长。

　　今日关注

　　1. 马来西亚2月1-28日MPOA马棕油产量预估。

　　2. 马来西亚3月1-5日SPPOMA马棕油产量预估。

　　3. 中国至3月3日全国主要油厂大豆压榨开机率、压榨量。

　　4. 中国至3月3日全国重点地区豆油商业库存。

　　5. 中国至3月3日全国重点地区棕榈油商业库存。

　　6. 中国至3月6日进口大豆港口库存。

　　7. BMD举行2023年棕榈油和月桂油价格展望会议（POC），至3月8日。

　　8.Mysteel公布澳洲、巴西铁矿石发货量、北方港口铁矿到港量。

　　9. 国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。

　　10. 全国人民代表大会代表小组会议审查计划报告和草案、预算报告和草案。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：今年拟定新增专项债目标较去年增1500亿 周末唐山钢坯维稳

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳。螺纹表需环比继续回升，但处农历季节性偏低水平，库存持续去化。247家钢厂日均铁水增至234.36万吨，增0.26万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年政府工作报告表示要将恢复和扩大消费摆在首位。

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。2月财新制造业PMI录得51.6，环比上升2.4%。1月挖掘机国内销量同比下降58.5%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：煤矿事故影响逐渐平息 基本面暂无突出矛盾 震荡运行

　　①部分焦企开启首轮提涨，幅度100元/吨，主流钢厂暂未回应，焦钢博弈。供给方面，焦化厂利润低位，但尚未达到减产程度。需求方面，本周铁水产量继续增加，钢厂利润小幅回暖，预计铁水将继续增加但增幅将会放缓。总的来说，现在随着下游成材消费的季节性回暖，铁水产量持续增加，原料库存结构低位，存在刚性的补库需求，并且随着两会期间安检加严，产量难有增幅，给予原料价格支撑，目前双焦矛盾并不突出，建议观望为主。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望为主。

　　风险提示：关注终端需求、宏观政策、澳煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：连粕大幅下跌后存在反弹需求，关注M05在3800元整数关口表现

　　主要逻辑：

　　①上周美豆先抑后扬，周初大幅下跌后连续反弹。周初因新季南美豆上市，出口需求转移至南美供应商，美豆面临来自巴西大豆出口的竞争压力；交易商在月底清算头寸加上巴西收割有所加快，美豆主力跌破1500美分支撑；下半周受助于新一轮逢低买盘开启连续反弹。目前南美大豆产量基本成定局，巴西丰产打压下，预期美豆价格重心将逐渐下移。

　　②上周连粕大幅下跌，盘中低点不断下探。主要还是在于国内供需失衡，国内豆粕供给相对充足，但豆粕需求表现较差，终端生猪企业亏损，豆粕消费不佳，导致油厂豆粕处于累库趋势，现货价格进一步承压，但随着 3 月份油厂胀库停机、缺豆停机、检修停机纷纷上场，短线国内豆粕或将跌至底部后震荡反弹。预计短期随着美豆反弹连粕或有所走强，关注M05在3800关口表现。

　　市场研判：短期关注M05在3800元整数关口支撑，区间内滚动做空。M5-9反套，分批建仓。

　　生猪

　　核心观点：远月供需改善，生猪反套参与

　　主要逻辑：

　　产能结构：农业农村部数据，2023年1月全国能繁母猪存栏4367万头，环比减0.5%，同比增1.8%，相当于正常保有量的106.5%，产能大幅增加，处于黄色区域。1月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2897万头，环比减少6.3%，同比增长1.7%。2月出栏体重均重为122.05kg，较1月下跌1.02kg；2月商品猪出栏均价为14.82元/公斤，较1月下跌0.09元/公斤。

　　供需情况：供应方面，2月份整体出栏计划量顺畅，完成率偏高，3月集团场出栏计划总量微增，但日均减少。大猪逐步消化，供应量持续减少，加之散户惜售情绪持续存在，因此3月份供应端压力不大。需求方面，终端鲜品消费能力变化不大，整体无明显利好支撑，屠宰企业择高入库积极性不高，因此猪价有回落风险，但猪价下滑当中，冻品入库比例随之提升，因此跌幅有限。综合来看，3月份猪价大概率温和上涨，或阶段性涨后回落，月均价有望高于2月。

　　综合分析：现货方面，二次育肥进场积极、仔猪成交活跃、养殖端出栏量减少、收储政策导向、需求预期向好等阶段性利好支撑猪价整体上行，后期猪价有望维持偏强走势。盘面或受现货影响偏强运行，主力05合约相对谨慎需随现货表现，远月09等合约预期供需优于当前状态，因此表现更强劲，主力单边空间有限，可考虑空近月多远月反套参与。

　　策略建议：主力单边空间有限，可考虑空近月多远月反套参与。

　　鸡蛋

　　核心观点：鸡蛋供需双增，盘面正套参与

　　主要逻辑：

　　产能结构：Mysteel数据，2月份全国在产蛋鸡存栏量约为11.07亿只，环比增0.18%。淘汰鸡总出栏量为142.01万羽，环比减27.61%；平均淘汰日龄543天，环比持平。生产环节库存1.06天，环比增加11.58%，流通环节库存1.60天，环比增加10.34%。

　　供需情况：供应方面，3月份新开产蛋鸡为 10-11 月份补栏鸡苗，10-11 月份养殖盈利偏好，鸡苗销量明显增加，故3月份新开产蛋鸡数量继续处于微增态势；淘汰鸡方面，淘汰鸡市场需求处于恢复阶段，屠宰企业收购数量或较2月份有所增加，考虑到栏内可淘适龄老鸡数量有限，整体可淘鸡数量有限，综合来看，预计3月份市场供应将有所增加。需求方面，3月份各地市场需求将陆续恢复，终端家庭春节期间储备基本消化殆尽，家庭消费将恢复性增长，销区市场走货或有微增，同时食品企业订单陆续恢复， 对鸡蛋需求增加，且 4 月初清明节将会提振鸡蛋终端鸡蛋市场消费，预计3月份逐渐进入供需两增阶段，预计鸡蛋市场将震荡上行。

　　综合分析：2月鸡蛋现货震荡后小幅上涨，盘面先回落后反弹区间震荡运行。3月供应预计有所增长，消费也同步回暖，而气温原因可能影响鸡蛋质量，限制蛋价上涨空间。盘面主力05合约基本平水，三月大概率随现货震荡上行，空间或不大。远月09等合约因预期产能增加，盘面压力趋增，月间价差可考虑多近月空远月。

　　策略建议：主力震荡上行，空间有限，可正套参与。

　　玉米

　　核心观点：玉米现货报价企稳 期货价格继续震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止3月5日，锦州港新粮主流价格维持2810-2820元/吨，报价稳定；南通区域报价2930-2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-2980元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，部分企业报价下调。

　　②小麦购销：截止3月5日华北区域小麦价格维持3100-3150元/吨，报价稳定。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：上周美玉米价格出现大幅下跌，使得进口成本支撑下移，部分企业开始采购进口玉米。继续关注美玉米价格变动对国产玉米价格影响。

　　④稻谷方面：稻谷投放或将于3月份启动，关注政策变动对玉米价格影响。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议激进投资者逢低买入，同时需要控制仓位，降低风险。

　　油脂

　　核心观点：谨惕印尼出口政策变化，短期震荡，中长期震荡偏空

　　1.三家机构预估2月MPOB报告产量下降7%，出口持平，库存下降2%

　　2.据外媒报道，一家经纪公司表示，在截至2023年10月的一年里，印度的食用油进口量预计将攀升至1500万吨，高于上一年幅的1415万吨

　　3.阿根廷降雨量仍将有限，上周热浪将持续至本周

　　策略建议：

　　单边：短线上空下多，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：多空因素交织，铜价高位震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：截至3月3日，冶炼厂粗炼费77.9美元/干吨，周环比涨0.8美元；精炼费7.79美分/磅，周环比涨0.08美分。冶炼利润理论值832.24元，周环比升51.04元。

　　（2）需求：据SMM，3月3日当周国内主要大中型铜杆企业开工率62.1%，周环比回升3.5个百分点。3月3日，华北电解铜贴水290元/吨，日环比涨30元。华南电解铜贴水30元，日环比涨10元。铜价下跌后下游补货增加，持货商顺势挺价。

　　（3）库存：截至3月3日，LME铜库存7.06万吨，日环比增6325吨；上期所仓单14.06万吨，日环比减1467吨。上期所库存24.1万吨，周环比减1.15万吨。

　　（4）估值：截至3月3日，长江有色铜平均升水70元，日环比升30元；SMM电解铜升水10元，日环比升30元。洋山铜最高溢价28美元/吨，日环比持平。

　　综合分析：海外通胀具有韧性，美国1月PCE同比增速出现反弹，欧元区调和CPI与核心CPI降幅不及预期，海外紧缩的担忧卷土重来。本次两会经济目标较为保守，政策表述与经济工作会议基本一致。3月以后国内将进入金三银四开工旺季，预期仍然偏积极。基本面方面，海外矿端扰动依旧，国内3月份将迎来检修期，供应端增速受限，进入3月后下游开工率有所回升，铜价下跌后下游接货情绪有所好转，库存拐点初现，3月国网等基建订单也将陆续招标释放，消费仍有期待，供需预期仍支撑铜价。

　　策略建议：高位震荡。

　　沪铝

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：云南地区限电减产基本落地，涉及产量85万吨略超预期，SMM预计3月份全国电解铝运行产能将回落至约3960万吨左右；四川前期减产涉及的100万吨产能已复产80%左右，新增20万吨产能待投产，需要等到减产产能恢复后观察电力情况再行决定；贵州地区前期减产涉及的105万吨，仍有69万吨待复产。

　　（2）需求：截至3月3日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%，周内铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率上行，主要是临近消费旺季、下游订单持续回暖带动。

　　（3）库存：截至3月3日，电解铝社会库存126.9万吨，环比上升0.1万吨。上期所库存30.26万吨，周环比增0.67万吨；上期所仓单20.36万吨，日环比增820吨。LME库存56.47万吨，日环比增1.79万吨。

　　（4）估值：截至3月3日，A00铝锭报贴水80元/吨，日环比涨10元。电解铝估算成本17473元/吨，日环比持平；吨铝利润1077元，日环比增20元。

　　综合分析：海外通胀具有韧性，美国1月PCE同比增速出现反弹，欧元区调和CPI与核心CPI降幅不及预期，海外紧缩的担忧卷土重来。本次两会经济目标较为保守，政策表述与经济工作会议基本一致。3月以后国内将进入金三银四开工旺季，预期仍然偏积极。目前现货货源宽松，但华东和华南地区现货成交好转，现货贴水收窄，下游开工率继续回升，多板块开工率上行，主因下游订单回暖带动，预计铝价下方仍有支撑，操作建议逢低做多。

　　策略建议：区间震荡

　　白糖

　　核心观点：内外糖价继续走高

　　产业动态：

　　1. 22/23榨季至今，印度共计528家糖厂开榨，其中61家糖厂已收榨。累计产糖2576万吨，主产区中，北方邦700万吨，马哈拉施特邦952万吨，卡纳塔克邦512万吨。

　　2. 亚洲主要原糖进口国之一的孟加拉国国家税收局(NBR)宣布取消原糖和精制糖的进口关税。

　　3. 巴西2月出口糖114.76万吨，同比下降33.28%。2022年4月-2023年2月巴西累计出口糖2757.73万吨，同比增加11.79%。

　　4. 广东22/23制糖期截至2023年2月底，产糖量47.91万吨，出糖率9.69%，销量36.39万吨，库存11.52万吨，产销率75.95%。其中2月份单月产糖16.19万吨；销糖11.99万吨。

　　5. 新疆22/23制糖期累计加工甜菜385.17万吨，产糖45.58万吨，同比增加11.83万吨，出糖率11.83%。

　　6. 云南截止2月末累计产糖122.04万吨，累计销糖48.25万吨。

　　市场分析

　　油价反弹和印度等主产国产量预期谨慎，原糖05合约涨62点收于20.93美分，盘中触及21美分上方，03摘牌后补涨明显，伦敦白糖接近600美元，逼近2016年9月份创下的高点，彼时国内郑糖在6700元上方。低库存下原糖市场的紧平衡和贸易流偏紧都令糖价易涨难跌，后期关注巴西开榨和北半球收榨进度。现货端销售正常，销区库存去化后补库有所加快，关注产销区发运和终端实际消化情况。

　　操作建议

　　日内参考区间6050-6100，关注6100压力。

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