摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股放量大幅上行，全市场日均成交额为2.10万亿元，较上周增加4055亿元，市场交投情绪向好。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周增加，期指端的交投情绪相应升温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差均较上周大幅上升，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为4.32%、1.47%、-6.48%、-5.92%，分别较上周变动5.91%、5.70%、6.60%、7.85%。

　　估值角度，各指数PB较上周均有所上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.27倍、1.41倍、2.09倍、2.39倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.73%，较上周末上行5BP；1年期国债到期收益率期末值为1.37%，较上周末上行1BP。国债长短期利差较上周末扩大3BP。市场流动性环境相对宽松。

　　经济基本面，2025年7月通胀数据方面，PPI同比降幅与前值持平，CPI同比边际回落，核心CPI同比小幅上行。金融数据方面，M1及M2同比边际均有所提速，资金活化程度进一步提高；政府债支撑社融同比多增，实体信贷需求有所下降，企业及居民融资需求边际双双走弱。7月经济数据方面，生产端工业及服务业增速均有所回落；需求端投资及消费边际走弱，出口有所回升。三大需求方面：1)、投资端累计同比边际放缓，地产端销售持续走弱；2)、社零增速边际进一步回落，消费提振政策效应有所减弱；3)、出口当月同比为7.2%，增速较前值上升1.3%。

　　总体来看，本周，权益市场放量上行，新能源反内卷、国产芯片替代等热点主题轮动上涨，市场投资风险偏好进一步升温。月度通胀及经济数据显示，实体信贷需求仍相对偏弱，投资与消费增速边际放缓，后续仍需政策端进一步发力。关税方面，美国总统特朗普签署行政令，同意对中国的关税暂停措施再延长90天，中美贸易冲突的缓和弱化了市场避险情绪。展望后市，近期市场外部扰动较少，叠加宽松的流动性环境，有利于投资者风险偏好的维持。不过，市场短期放量上涨后，部分投机性资金的博弈情绪可能升温(融资余额突破2万亿)，或加剧短期市场震荡。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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