昨日，能化板块整体走强，其中，燃料油走势更为强劲。截至下午收盘，燃料油期货主力2305合约涨幅为2.87%。

“受原油价格上涨带动，高硫燃料油成本端推动，价格也跟随原油上涨。”郑梦琦表示，从高硫燃料油自身基本面来看，一是高硫燃料油浮仓环比有所下降；二是自2月5日开始，欧盟对俄罗斯成品油出口禁令生效，俄罗斯高硫燃料油流向亚洲的量也将受到挤压；三是相较于低硫燃料油而言，高硫燃料油价格相对低位，作为船燃的经济性相对较好，随着脱硫塔的安装以及航运需求的恢复，需求将有一定改善；四是考虑到未来中东高硫燃料油发电旺季，需求将进一步回升。

“俄罗斯高硫燃料油流向亚洲的绝对值减量依然不确定，需求的改善程度仍需等待预期的兑现，高硫燃料油估值仍存在一定修复空间，价格仍然受原油波动影响较大。”郑梦琦说。

薛扬名表示，燃料油主要跟随原油上涨，其自身供应压力缓和，采购需求增加，基本面边际好转，略强于原油。

供应端，一方面，俄罗斯宣布3月减产原油50万桶/日，中质含硫原油产量下降，且欧盟对俄成品油禁运，俄罗斯不得不转移油品出口，航运里程增加，运力或受限，从而倒逼俄罗斯炼厂开工下降，根据船期数据，俄燃料油出口已有所下滑；另一方面，OPEC大国减产，主要贡献国家为沙特、阿联酋、伊拉克以及科威特等国，根据IEA的数据，1月中东4国的产量为2072万桶/日，较减产前产量下降约104万桶/日，相对应的酸油产量有所下降，间接缓解高硫燃料油供应压力。此外，即将进入炼厂检修旺季，且简单型炼厂利润下降，高硫燃料油供应边际预期下降。

需求端，高硫燃料油裂解价差处于偏低范围，炼厂投料经济性较为明显。例如，根据Kpler的数据，中国2022年12月—2023年1月进口HSFO约230万吨，较前期大幅提高。在当前低高硫价差下，脱硫装置仍具备性价比，从而支撑高硫船燃需求。

薛扬名对未来高硫燃料油持谨慎乐观态度，酸油供应减少，俄罗斯燃料油出口下降，炼厂进入检修旺季，高硫供应过剩预计缓和，不过需关注持续性。炼厂投料以及脱硫装置具有经济性，对高硫需求有所支撑，且冬季结束后，中东发电需求预期季节性回升。结合全球炼厂结构矛盾的修复，可以考虑做多高硫燃料油裂解价差。

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