行情回顾：上周商品市场整体下行2.27%，各板块均收跌，其中能化板块领跌4.18%，黑色、贵金属和有色分别下跌2.99%、1.47%和1.33%，农产品微跌0.33%。 　　商品市场20日平均波动率回落幅度收窄，主要是黑色和能化板块震荡加剧。资金方面，全市场上周较大净流出，能化版块资金大幅流出。 　　展望：上周多数商品品种冲高回落，疫情防控放开后，市场对于需求恢复的较高预期，使得相关商品，尤其是工业品板块在春节前涨幅较大。但是节后实际基本面数据依旧偏弱，市场开始提前交易预期不能完全兑现的风险，美元的触底反弹也进一步压制了商品表现。不过商品下游工厂很多在元宵过后才开始复工，本周将逐渐进入需求改善验证阶段。在风险大幅释放后，关注后续复产的情况，在基本面数据确认之前，商品市场或以震荡为主。 　　贵金属方面，美国强劲的就业数据使得美国经济“软着陆”可能性再度提升，前期超跌的美元指数强势反弹，使得贵金属板块短期或承压运行。 　　有色方面，节后首周下游工厂复工有限，春节前的累库对于板块还是形成了一定拖累，美元反弹也对板块带来阶段性压力。目前有色品种依旧面临持续季节性累库的压力，不过多数品种下游开工率上周有所回升，而且下游开工还没有完全恢复，乐观预期对价格形成一定支撑，短期板块或以震荡调整为主。 　　黑色方面，螺纹钢库存继续大幅累积，节后产量也开始逐渐回升，或在供给端形成一定压力。终端需求环比回暖，不过整体仍处较低水平，需求复苏的预期差使得市场此前的乐观情绪迅速降温。不过地产利好政策持续推出，继续给予板块支撑，盘面压力释放后，短期或以震荡为主。 　　能化方面，油价在春节后持续回落，全球央行坚持紧缩政策对油价造成压制；海外石油消费转弱，油品库存呈现一定季节性累积，使得市场情绪偏弱。OPEC+产量政策不变对油价依旧形成一定支撑，供需上看近期市场缺乏主线驱动，油价或震荡运行。化工方面，节前很多商品的低估值在预期逻辑交易下已经明显修复，因此上周市场主要交易弱现实。如果元宵节后的复工复产表现向好，那么市场会重新选择交易向好预期，否则累库压力将继续压制板块表现。 　　农产品方面，生猪近月仍然处在弱势震荡寻底中。当前市场主要矛盾是年前还有一部分大肥没有卖掉，供应端充裕，另外年后的需求处在季节性消费淡季，反套逻辑延续。春节后国内棉花现货大幅上涨，成交逐渐好转；纺企棉花和棉纱库存均在低位，节后纺企开机大幅回升，预计随着元宵节后下游的全面复工，下游订单将继续恢复，短期或延续震荡偏强表现。

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