热点解读

　　【市场消息】

　　根据煤炭资源网消息，今年1月至2月，共有5艘澳大利亚煤船运往或计划运往中国。其中7.22万吨炼焦煤将于2月10日抵达中国湛江港，由宝钢股份购买。另外两批澳大利亚炼焦煤也将于2月中下旬抵达中国。

　　我们认为今年澳煤进口通道逐步放开是大概率事件，至于解禁后能够形成多少有效供应，这取决于澳煤产量、竞争国需求以及我国需求。澳煤产量方面，拉尼娜天气模式可能会持续到3月，期间将继续对供应造成扰动，但考虑到新增产能的逐步释放，预计年内产量将增加。中国停止进口澳煤后，澳煤流向了印度、日韩和欧洲，印度对冶金煤需求强劲，或成为我国最大的竞争对手；解禁后，考虑到贸易重构和信任危机，澳煤可能需要一些时间才能大量重返中国。此外，我国对澳煤仍有需求，一方面，澳煤生产的焦炭反应后强度较高，高强度的焦炭可提升高炉生产率；另一方面，基于运输成本优势，沿海沿江钢厂也对澳煤采购意愿较强。不过，当前国内外价差仅为50元，澳煤并无价格优势，这也一定程度上限制了国内的采购积极性。

　　【主线逻辑】

　　钢厂焦炭可用天数较高，终端需求无明显起色，焦煤供应无明显矛盾，焦价大概率跌三轮；展望一季度，铁水或有回升，但焦煤供应或边际宽松，预计最多提涨三轮。

　　焦钢毛利差下滑至-1.4%，利润驱动中性；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动向上；按跌三轮计算现货仓单2760，J05合约小幅升水，基差驱动向下。当前焦钢企业对焦煤的补库并不充分，低库存对焦煤价格形成支撑；然而，焦煤一季度供需边际宽松，不确定性在于铁水超预期回升和澳煤进口；宏观预期仍是主要的扰动项，成材供强需弱，警惕负反馈。

　　【操作建议】

　　黑色整体转弱，双焦走势仍跟随成材，操作上，建议偏空为主，J05支撑点位2760附近、压力位2980附近，JM05支撑点位1780附近、压力位1950附近。

　　1月31日，国内商品期市收盘多数下跌，能化品、黑色系领跌，玻璃跌逾4%，焦煤跌近4%，焦炭、硅铁、PVC跌逾3%；基本金属多数下跌，工业硅跌逾2%，沪锡跌近2%；贵金属均下跌，沪银跌近1%；农产品涨跌不一，红枣涨近3%，菜粕涨逾1%，玉米淀粉、花生跌逾2%。

　　1、中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。

　　2、IMF发布《世界经济展望报告》更新内容，2023年全球经济增长预估为2.9%，并预计在2024年上升到3.1%，与10月份报告相比，更新内容对2023年经济增长预测高出0.2个百分点（原为2.7%），但低于历史（2000年至2019 年）平均值3.8%。报告同时预估2023年中国经济增长为5.2%。报告预计全球通胀将从2022年的8.8%下降到2023年的6.6%以及2024年的4.3%，但仍高于疫情前（2017年至2019年）约3.5%的水平。

　　3、法国1月CPI初值同比升6%，预期升6.1%，去年12月终值及初值均升5.9%；环比升0.4%，预期升0.5%，去年12月终值及初值均降0.1%。

　　日内沪镍涨超1%，不锈钢小幅收涨。宏观方面，美联储2月议息会议在即，加息25BP成为一致预期，后市博弈重心将转向停止加息的时点以及能否实现软着陆，这为镍价继续高波动创造了外部条件；国内PMI重回荣枯线上方，复苏预期有所增强，但国内地产复苏较为缓慢，或打压不锈钢回暖逻辑。产业方面，菲律宾考虑征收镍矿出口税，或将在成本端支撑镍及不锈钢价格。纯镍方面，现货绝对价格偏高，市场成交偏弱。不锈钢方面，由于春节前市场已经充分定价了复苏预期，我们担忧地产复苏趋缓或打压不锈钢预期，不过成本端持续坚挺，不锈钢短期看高位震荡为主。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

　　贵金属

　　日内贵金属持续下挫，虽然市场仍押注美联储周四会将加息幅度放缓至25个基点，但是市场投资者认为，过热的劳动力市场可能会加剧美国通胀担忧，进而使得美联储的表态偏鹰，美元指数日内表现趋强。同时，国内商品市场偏弱运行，节后复工下游需求力度有限，市场在美联储利率决议前表现略显谨慎。国外市场同样偏弱运行，欧股低开，市场风险偏好带动通胀预期走弱，对贵金属价格同样不利。沪金2306参考区间410-425元/克，沪银2306参考区间5100-5300元/千克。

　　铝

　　日内沪铝主力合约2303震荡运行，收于18925元/吨，跌幅0.76%。虽然市场对于国内复苏的预期较高，但是海外衰退的担忧依然存在，情绪波动较大。基本面看，贵州、云南维持限产状态，其余地区有少量复产。周一电解铝社会库存增至98.6吨，库存压力较为明显。此外，部分企业节前已有备货，节后现货交投一般，贴水走阔。成本端看节后氧化铝企业开始复工，阳极价格有进一步走弱可能，成本支撑偏弱。短期铝价仍将承压，铝价宽幅震荡为主。预计03合约波动区间18700-19100元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

　　铜

　　日内铜价持续走弱，沪铜主力下行-0.65%至69240元/吨，盘后伦铜跌至9120美元/吨附近。宏观方面，国内1月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%、52.9%，较上月分别增长3.1%、12.8%和10.3%，重回扩张区间。国际上，受避险情绪升温影响，美元指数日内微涨，宏观利空因素影响铜价下跌。基本数据方面，上期所铜库存增加1105吨，LME铜库存减少875吨。国内交易所持续累库，LME仓单注销比持续回升。由于季节性节后累库，下游企业补库意愿较低，新单成交氛围不佳，现货贴水进一步扩大。综合来看，美元回升叠加累库牵掣铜价持续回落，预计后市价格仍有下跌风险。操作上，空单建议继续持有。

　　锡

　　日内沪锡震荡偏弱，收于233940元/吨，跌幅1.99%，盘后伦锡回落至29500美元附近。尽管市场预期美联储将放缓加息幅度，但市场聚焦最终利率区间，美元指数小幅回弹，锡价承压回落。中国1月份官方制造业PMI重返荣枯线上方，国内经济景气水平有所回升。此外，IMF上调2023年全球经济增长至2.9%，限制锡价跌幅。基本数据方面，上期所锡库存增加14吨，LME锡库存增加15吨。国内交易所累库，LME库存持续去化。现货市场成交清淡为继，国内现货升水平稳运行。综合来看，临近加息决议，市场持谨慎态度，风险偏好略有回撤，金属承压涨幅回吐，预计短期价格仍有回调压力。操作上，空单继续持有。

　　钢材

　　日内钢材期货震荡偏弱运行，螺纹收跌2.15%报4143元/吨，热卷收跌2.53%报4154元/吨，市场乐观情绪略有转弱。今日钢材现货市场成交缩量，各地涨跌不一。宏观方面，中国1月官方制造业PMI为50.1，前值47，自去年9月后重回荣枯线上方，分项看，新订单、生产经营活动预期贡献较大。产业方面，重庆市印发工业领域碳达峰实施方案，要求“十四五”期间全市粗钢产能控制在1500万吨以内。展望后市，下游需求复苏情况是短中期影响钢价的重要因素，而春节楼市情况表现平淡，短期需求改善情况或不及市场预期，钢价中期有走高回落的可能性。操作建议：2305合约短期4100-4300区间操作为主。

　　铁矿

　　日内铁矿期货震荡走弱，主力合约收跌1.31%报866.0元/吨，相较于成材跌幅较小。2023年1月23日-1月29日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1232.1万吨，周环比增加124.8万吨，高于近半年平均水平。本期澳巴发运、到港量均由增转降，预计一季度供给边际收紧。目前铁矿市场多空因素交织，强预期难以证伪，基本面利多因素较强，然而监管风险仍存，近两日市场乐观情绪退潮，铁矿短期面临回调风险。中期来看，若需求复苏实际进程不及预期，可关注矿价回落后逢低做多的机会。操作建议：2305合约暂时观望。

　　2、今日挂牌成交量600吨，大宗协议交易量0吨；1月日均成交量1.71万吨，日均挂牌成交量1.61万吨，总成交量环比活跃度下降98.65%。

　　1、1月30日，欧盟EUA期货结算价86.53欧元/吨，较前一交易日收涨0.45%；

　　2、1月30日，欧盟EUA期货成交量2339万吨，现货成交量0.50万吨；1月期货日均成交量2656万吨，活跃度环比下降17.68%。

　　1、人民银行延续实施碳减排支持工具等三项结构性货币政策工具；

　　2、近日，贵阳市开阳县首获森林碳票，森林碳票为林地林木碳减排量收益权凭证。

　　1、据Carbon Pulse报道，欧盟委员会计划在今年秋季启动首个全欧盟范围内的氢能战略，以控制绿氢目标价格降至1至2欧元/千克。

　　2、1月30日，欧盟一份计划草案显示，欧盟将放宽税收抵免限制，以回应美国的绿色补贴法案。

　　1、此次人民银行延续碳减排支持工具等三项结构性货币政策工具从扩大金融机构参与范围、加大支持力度两方面促进我国双碳目标实现。其一，地方法人金融机构和外资金融结构的纳入，有助于充分调动国内外资金力量、深化绿色金融国际合作；其二，延长煤炭清洁高效利用专项贷款有助于能源转型，从生产源头减少碳排放；此举既展现了我国实现双碳目标的决心与实力，又有助于调动各方力量助力我国双碳目标实现。

　　2、此前，欧洲委员会已表示将氢作为脱碳工业计划的核心能源，并将于7月8日正式提出基于欧洲整体的氢战略。目前欧洲氢气年产量为980万吨（全球为7400万吨），但仅有4%属于绿氢范畴，故此份草案明确未来将尽快开发由可再生电力产生的绿氢，过渡使用从天然气中获取的蓝氢，坚决拒绝由化石能源产生的灰氢。此次草案流出显示欧盟进一步收紧气候雄心，将通过提升绿氢价格竞争力以推进长期脱碳议程，总体而言向市场释放了积极的投资信号。

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