2023/01

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　　隔夜重点消息

　　人民银行货币政策司司长邹澜：最近我们在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等，届时出台后我们会另外再作一些详细披露和发布。

　　人民银行副行长宣昌能：鼓励住房、汽车等大宗消费，围绕教育、文化、体育等重点领域，加强对服务消费的综合金融支持。保持房地产融资平稳有序。坚持“房住不炒”的定位，因城施策实施好差别化住房信贷政策。

　　据新华社消息，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。行动方案明确，合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期，同时完善针对30家试点房企的“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变的基础上，完善部分参数设置。

　　工信部表示，强化大宗商品期现货市场监管，打击囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，坚决遏制过度投机炒作。

　　银保监会召开2023年工作会议，会议要求，努力促进金融与房地产正常循环。坚持“房住不炒”定位，落实“金融十六条”措施，“因城施策”实施差别化信贷政策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

　　发改委表示，近日，个别铁矿石资讯企业转载不实旧闻，混淆视听，对市场造成不良影响。发改委价格司第一时间约谈有关资讯企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，不得编造发布虚假信息，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格。

　　发改委称，将持续密切关注铁矿石市场和价格变化，会同有关部门进一步研究采取措施，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，切实保障铁矿石市场平稳运行。

　　海关总署：2022年中国货物贸易进出口总值42.07万亿元人民币，比2021年增长7.7%，规模再创历史新高。

　　中钢协数据显示，2023年1月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1925.67万吨、生铁1760.04万吨、钢材1806.94万吨。

　　广期所以促进碳酸锂产业平稳健康发展为目标，正在稳步推进碳酸锂期货品种的研发工作。

　　上海期货交易所：自2023年1月17日交易（即1月16日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2401合约交易手续费调整为成交金额的万分之二，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二。

　　伦敦金属交易所（LME）发布通知，确认第二轮场内交易（Ring Trading）铜报价错误。此前，由于数据输入错误，伦敦金属交易所（LME）铜一度报2130美元/吨，伦铜周五最终报价为9130美元/吨。

　　今日公布数据及事件

　　1. 因马丁路德金纪念日，今日纽交所、CBOT休市一日；CME旗下贵金属、金属、原油、天然气合约提前至次日3:30收盘。

　　2. 2023年世界经济论坛达沃斯年会举办，至1月20日。

　　3. 09:30，国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告。

　　晨会观点

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：补库收尾春节高炉生产较稳，监管再施压，轻仓过节

　　①发运冲高回落，到港减少，港口累库。澳巴发运2267.4万吨（-548.6），全球发运2672.2万吨（-575）。45港到港量2482.4万吨（-199.9），在港船舶120条（-7），45港库存13358.93万吨（+228.39）。

　　②铁水产量增加，港口成交尚可，钢厂进口矿库存增加。进口矿周消耗1907.08万吨（-19.39），以疏港量推算的铁矿石需求为2183.72万吨（+140.56），以铁水产量推算的铁矿石需求为1545.04万吨（-12.53），钢厂铁矿石库存10241.19万吨（+284.85）。

　　③综合来看，宏观政策释放稳增长信号。焦炭提降让利，钢厂利润改善，春节电炉大量停产，高炉生产稳定。淡季成材消费冷清，节前补库即将收尾，进口矿可用天数农历同期偏低，预计节后按需采买有刚需，海外发运进入淡季，铁矿石基本面尚好，高位监管风险较大，监管加码则承压，监管放松则易反弹。

　　市场研判：最后几个交易日盘面资金影响波动风险加大，持有多单的逢高止盈，轻仓过节。5-9正套价差20以内已入场的仍可持有。现货头寸逢高增加套保，或以看跌期权对冲风险。

　　风险关注：疫情与宏观、监管调控、终端消费、减产复产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：弱现实强预期博弈 冬季补库进入末期 震荡运行

　　①焦炭第二轮提降已全面落地，幅度为200元/吨，目前钢厂利润有所修复，铁水小幅增加，现焦化利润亏损，部分焦企减产，叠加澳煤通关预期，冬储进入尾声，原料价格支撑减弱，偏弱运行。受到焦炭提降影响，焦煤价格承压下行，供给方面由于临近春节，煤矿陆续放假，节前整体维持低位的开工率。进口方面蒙煤的通关量持续回落，日均通关687车左右，且由于焦炭提降，口岸采购情绪低迷，交投氛围较差。

　　②2022年11月份，中国进口炼焦煤573.22万吨，占煤炭总进口量的17.74%，环比减少7.66%，同比减少25.96%。11月份中国焦炭出口量为61.6万吨，环比上月增加22.5%。1-11月焦炭出口量为843.1万吨，比去年同期增长40.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：观望。

　　风险提示：澳煤通关、宏观政策、终端需求。

　　美豆|M2305

　　核心观点：阿根廷大豆产量大幅调减引发市场担忧，美豆走强

　　主要逻辑：

　　①上周美豆先跌后涨，周初交易美豆出口放缓，价格走弱；后因市场对阿根廷减产担忧以及美农月报下调阿根廷大豆产量预估，价格连续多日反弹走强。此前阿根廷罗萨里奥谷物交易所大幅调降阿根廷产量的预估，将 12 月 USDA 报告公布的 4900万吨大幅下修至 3700 万吨，引发市场对全球大豆供应的担忧。

　　②上周连粕先抑后扬，周初一直围绕 3800 元/吨窄幅波动，后一方面是跟随美豆单边大幅上涨，另一方面随着国内春节来临，下游刚需补货，提货有所增加，短期 M05 跟随美豆价格波动加剧；中长期来看，供应宽松格局下，现货及基差价格承压运行。上周豆粕现货仍以少量现货成交为主，下游刚需补货，春节临近，提货增加，豆粕现货供应充裕，基差报价稳中下行，豆粕库存继续小幅累积攀升为主。价格唯一下跌的是广东市场，因区域油厂开机增加豆粕库存明显增加，油厂走货心态较强价格明显松动；涨幅较大的是天津，区域油厂开机率有所下调，豆粕供应压力缓解，油厂挺价意愿较强，贸易商手中头寸较少，下游企业启动节备货采购，对于价格也有一定支撑作用。

　　市场研判：M05单边多单止盈，关注中长期做空机会。关注M3-5和M5-9价差机会。

　　玉米|C2303

　　核心观点：节前玉米购销暂缓 玉米期价震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月15日，锦州港新粮主流价格维持2820-2850元/吨，报价持稳；南通区域报价2940-3000元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价稳定。目前玉米市场购销暂缓，玉米报价主体减少，预计短期玉米价格维持稳定。

　　②小麦购销：截止1月15日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：受美农报告利多影响，美玉米价格上涨明显。按照目前价格、汇率及运费估算，进口玉米依旧有优势，需要关注中国采购节奏和数量。

　　④仓单情况：截止1月13玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（-286）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　综合考虑目前时间节点和玉米绝对价格，建议投资者观望为主。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：现实预期双弱，生猪偏空持续

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周生猪出栏体重为123.77kg，环比下降0.90kg。屠宰开工率为40.16%，环比上升5.55个百分点，鲜销率93.46%，环比下降0.10个百分点。重点屠宰企业冻品库容率16.35%，环比上涨0.11个百分点。屠宰加工利润为33.60元/头，环比减少17.30元/头。

　　供需情况：供应方面，春节将至市场有效出栏日不多，因担忧节后需求下降，加上养殖端猪源较多，整体出栏意向仍然偏强。规模场出栏进度基本平稳有序，散户仍有一些中大猪未出，目前被动认亏出栏，对猪价带来压力。养殖端亏损状态下，抗价情绪对猪价有弱支撑。需求方面，春节前夕底层或有集中备货，屠企订单还有短暂提升，但之后随着春节到来，屠企订单将放假而明显下降。综合来看，预计本周价格窄幅震荡为主，节前波动趋于缓和。

　　综合分析：上周现货全面走弱跌破14元关口，盘面也同步下跌，主力2303合约创新低，春节前猪源依然充足，同时市场对年后预期偏悲观，本周盘面现实+预期均偏弱，期价有望维持弱势运行。主力2303合约将继续创新低，其他合约前期低位处或难突破。

　　策略建议：建议已有空单在年前适当或全部止盈，激进者留底仓空单持有至年后。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：鸡蛋交投转弱，年前清仓观望

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周淘汰鸡出栏量为62.85万羽，环比减少0.87%，淘鸡日龄为542天，环比延长2天。北方销区到车量为109车，环比增加1.87%，广东市场到车268车，环比减少6.94%。生产环节库存为0.35天，环比减少42.62%，流通环节库存为0.98天，环比减少16.95%。

　　供需情况：供应方面，近期新开产蛋鸡数量有限，市场中小码蛋货源偏紧，而临近年末，部分屠宰企业收鸡数量减少，同时养殖户存惜淘心理，预计本周淘汰鸡数量进一步减少，综合来看，本周鸡蛋供应依旧充足，中小码蛋货源略紧。需求方面，返乡务工人员增加，产区内销需求明显好于销区市场，终端家庭消费购买力偏强，而商超及农贸市场备货临近尾声，拿货速度下降，食品企业亦按需采购，预计本周节前备货结束，需求面将逐步转弱。综合来看，预计本周鸡蛋市场震荡调整。

　　综合分析：上周现货继续走强，盘面受提振偏强上涨修复基差，而主力2305合约期现平水后涨势放缓。本周因备货尾声现货或窄幅整理，盘面跟涨压力趋于增加，且春节将至盘面交投热情将逐步下降，盘面价格可能因对年后的谨慎预期而在年尾走弱，呈区间震荡回落的趋势。

　　策略建议：建议年前清仓观望为主，激进者轻仓试空年后价格回落。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短期反弹后试空，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1、ITS：马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为409731吨，上月同期为649782吨，环比下降36.94%

　　2、据外电，2022年12月，印度从马来西亚进口312,267吨棕榈油，当月全球食用油进口总量超过150万吨

　　3、布交所：阿根廷2022/23年度大豆产量估计为4100万吨，低于此前预估的4800万吨，此前阿根廷农业地区遭受干旱袭击。干燥的天气和高温继续决定着大豆种植工作的进展，目前有大约50万公顷的大豆作物尚未种植

　　4、近日需关注俄乌冲突与原油价格大幅波动

　　策略建议：

　　单边：短线反弹后试空，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：宏观预期驱动铜价偏强，淡季累库谨慎追涨

　　主要逻辑：

　　（1）供给：根据Mysteel，1月13日当周国内97%国产粗铜加工费扣减1200-1400元/吨，均价1300元/吨，周环比增加550元/吨。截至1月13日，冶炼厂粗炼费80.8美元/干吨，周环比回落0.3美元；精炼费8.08美分/磅，周环比回落0.03美分。冶炼利润理论值960元，周环比回落4%。

　　（2）需求：1月13日当周国内主要大中型铜杆企业开工率49.2%，周环比下跌7.22个百分点。截至1月13日，华南铜现货均价升水10元/吨，日环比跌5元；华北铜现货均价贴水230元/吨，日环比涨50，月差扩大导致部分持货商挺价出货。

　　（3）库存：截至1月13日，LME铜库存8.39万吨，日环比减少700吨；COME铜库存3.32万短吨，日环比减少12吨；上期所仓单5.39万吨，日环比增加0.67万吨；上期所库存10.25万吨，周环比增加2.21万吨；上海保税区库存5.3万吨，环比1月9日增加0.28万吨。

　　（4）估值：截至1月13日，长江有色铜升水平均150元/吨，日环比涨90元。洋山铜最高溢价40美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水16.95美元，日环比涨1美元。

　　综合分析：宏观方面，通胀数据如期回落后，CME显示1月加息25个基点的概率升至76%，海外加息预期放缓，美元指数承压下探至101.96。国内23省份公布经济目标，多在5%-5.5%之间，最高9.5%左右，国内经济复苏预期延续。基本面方面，现货加工费继续回落，冶炼利润边际下降，12月铜冶炼产量小幅不及预期，1月份产量预计难有大幅释放，而需求端因消费淡季、临近春节等因素走弱，下游周度开工率已不足50%，下游接货意愿不高，现货升水靠挺价止跌。库存如期上累，三大交易所库存周环比增加1.88万吨，基本面维持供需双弱。在美联储加息预期放缓与国内经济复苏预期支撑下沪铜突破前高压力位，但现实基本面仍然疲弱，谨慎追涨。

　　策略建议：短期观望；02-03合约跨月反套可考虑继续持有。

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：基本面供需双弱，铝价成本支撑有效

　　主要逻辑：

　　（1）供给：海外能源价格回落后，法国敦刻尔克铝厂开启复产，复产产能6.3万吨；国内整体仍然受贵州地区限电减产94万吨的影响，预计1月底运行产能或回落至4010万吨左右，1月份产量环比小幅下滑至340万吨。

　　（2）需求：截至1月13日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌1.4个百分点至61.4%。部分大规模企业停产进入假期，中小企业普遍进入假期较早，在订单不足影响下备货量亦低于往年同期。

　　（3）库存：截至1月13日，LME铝库存报40.33万吨，日环比下降5625吨；上期所仓单8.99万吨，日环比增加2.71万吨；上期所库存16.67万吨，周环比增加4.83万吨；电解铝社会库存64.2万吨，环比1月9日增加2万吨。

　　（4）估值：截至1月13日，A00铝锭报贴水0元/吨，日环比涨30元。LME(0-3)报贴水28.65美元/吨，日环比涨3.6。电解铝估算成本17772元/吨，日环比小幅涨3.2元。

　　综合分析：宏观方面，通胀数据如期回落后，CME显示1月加息25个基点的概率升至76%，海外加息预期放缓，美元指数承压下探至101.96。国内23省份公布经济目标，多在5%-5.5%之间，最高9.5%左右，国内经济复苏预期延续。基本面方面，贵州限电减产再度升级，淡季影响下下游需求表现依旧不佳，需求依旧不佳，下游开工率周环比延续下降，库存如期累库，上期所库存累库4.83万吨至16.67万吨。此前铝价触及冶炼成本后连续反弹，成本支撑有效，宏观预期驱动铝价反弹；基本面仍维持供需两弱，库存累库，反弹高度或将受限，预计宽幅震荡，参考区间18000-19000。

　　策略建议：铝价持续反弹后或转入震荡。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：外强内弱 但郑糖5600有支撑

　　行业动态：

　　1、投机客减持原糖期货、期权净多头头寸4.3万手，回到11.5万手。

　　2、阿塞拜疆：2022年甜菜产量21万吨，较2021年增长9.6%。

　　市场分析：

　　原糖周五价格延续震荡反弹，03合约涨12点收于19.72美分，伦敦白糖价格表现更强，涨1.45%收于547.3美分。巴西可能恢复燃油税等潜在利多支撑糖价，周一美糖因马丁·路德·金纪念日休市，周二开市。郑糖表现偏弱，在5600一线震荡，节前现货交易基本停滞，集团报价相对持稳，生产端继续累库，糖分较好。南方迎来大幅降温，关注天气风险。盘面资金有所流出，3-5价差走弱，价差或继续维持偏低走势。基差较强，盘面5600一线有支撑。

　　操作策略：03合约日内参考区间5600-5650。