一、中国数据弱，但中期反弹逻辑继续强化

　　元旦期间中国宣布自2023年1月5日起将新冠病毒改为乙类乙管，即针对疫情的各种临时性管制措施完全取消，社会生活恢复正常状态。目前华北等较早进入感染高峰的城市已过峰，上周华东进入感染高峰，但各地入峰快、过峰也快基本得到验证，过峰城市正迅速恢复正常，因此疫情快速结束经济重启的信心不断增强。当然随着返乡潮来临，1、2月感染高峰会持续，近期情绪仍偏谨慎。

　　受疫情影响，中国12月官方制造业PMI指数47，较上月下降1个百分点，非制造业PMI指数41.6，较上月下降5.1个百分点；财新制造业PMI指数49，较上月回落0.4个百分点，财新服务业PMI指数48，较上月高1.3个百分点。整体看疫情对生产的影响小一些，对消费影响非常大，但财新数据异常增长，或反映采样地区差异或时间差异，暗示疫情影响虽然巨大，但恢复较快。1、2月估计将继续受到疫情影响，但由于早有预期，数据对金融市场的影响并不大。政策面，政部提出2023年要加大财政宏观调控力度，支持高质量发展，适度扩大财政支出规模，要求2023年提前下达专项债务限额须在1月分尽快启动发行工作，尽早形成实物工作量，目前地方发行债券规模已超万亿。央行会议部署2023年重点工作，强调要推动经济运行整体好转，实现合理增长，降低融资成本，支持房地产市场平稳健康发展，暗示2023年降准降息仍有空间。住建部提出大力支持购买第一套住房，降首付比和首套利率。

　　整体看国内正经历感染高峰但顺利渡过疫情的信心不断增强，财政、货币、购房等支持经济政策陆续兑现，虽然近期情绪偏压抑，但中期经济反弹预期强化，中期利多不变。

　　二、美欧数据利多，衰退担忧减弱

　　欧元区12月制造业PMI指数终值47.8，非制造业PMI终值49.1，综合PMI终值49.3，较前值47.8大幅提高。德国2022年12月CPI初值同比上升8.6%，上月为上升10%，环比下降0.8%，同比和环比降幅都超预期，12月失业率5.5%，前值5.6%。欧元区11月PPI年率增长27.1%，前值为增长30.8%，月率下滑0.9%，前值为下滑2.9%。整体看能源限价、大手笔的能源补贴起效，欧洲四季度以来能源价格较三季度大幅回落且趋于稳定，生产逐步恢复。随着PMI指数连续两月回升，前期过分悲观的情况持续修复，风险偏好持续向好。

　　美国方面数据参差，12月ISM制造业PMI指数48.4，前值49，为连续两个月跌至50荣枯线下方，指向美国经济衰退加剧。但12月私营部门就业人数增加23.5万人，大幅高于前值12.7万人，验证美国就业市场仍强劲。市场直觉反应是就业强劲则利率将更长时间维持高位，偏空，但笔者认为通常强劲的就业会提升经济软着陆的信心，衰退恐慌减弱，是实质性利好。

　　油价方面，本周OPEC公布12月产量数据，较11月略增，减产被证伪，油价迎来大跌。另外美国宣布将不限制俄罗斯原油在海外加工的石油制品，而德国宣布已完全停止俄罗斯石油的进口。原油情绪上受美国经济衰退等因素影响，但供需平衡的主要影响因子仍然是OPEC+石油供应和西方制裁的实际执行情况，双方博弈具有很大的不确定性。考虑到美国曾宣布在WTI油价70美元回购去年大举抛出的战略储备，而OPEC意欲将布伦特油价维持在80美元以上，因此70美元的WTI油价仍是中期支撑，短线看油价跌至此位又可能反弹，对大宗波动节奏的影响并不持续。

　　三、消费进入淡季，低位现货体现

　　上周铜主要消费地华东普遍进入感染高峰，加上年末因素，消费减弱明显。本周多数中小企业陆续开始放假，下周将正式放假。受此影响，国内进入累库期，上周主流消费地库存增加2万吨，本周再增2万吨至11万吨，保税库存较上周持平在5万吨。新年第一天现货升水达200元，但随后快速降至50元下方，预计随着累库增加升水不保。不过本周价格下跌后下游有部分点价盘进场，比价明显回升，周四远三月进口亏损收窄到200元以内，废铜商多数已放假，持货商惜售甚至点价存货，周四低氧杆与精铜报价已现倒挂。通常这是现货得到支撑的较强信号。不过放假前下游买盘缺乏持续性，价格低位有动力，上涨动力不足，仍然面临淡季压力。

　　消息面，智利公布11月铜产量45.9万吨，同比下降5.5%，原因是矿山品位下降，供水紧张，事故和设备改造等。之前智利一重要港口出现严重火灾，估计可能会对出口造成影响。另外秘鲁一锌矿因当地居民阻路停产。当然目前精矿供应较宽松，暂不影响炼厂生产。但智利矿山老化、设备老化、秘鲁社会对抗等诸多干扰因素在年末已有体现，未来生产干扰或持续超预期，在极端低库存情况下容易带来支撑。

　　整体看中外经济数据虽弱但预期向好不变，消费正式进入淡季，虽然累库但绝对库存仍处极端低位，实际压力不大，价格主导逻辑仍是中期消费预期。目前价格跌至64000技术支撑区，现货支撑有所体现，但毕竟买盘缺乏持续性，暂时低位震荡，关注下方支撑情况。近弱远强，背靠8月平台逢低逐步中线买入的思路坚持。预计下周主要波动区间65500-63800。

　　2023年 迈科期货股份有限公司

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