【20221222】原油周报：原油：年末低波动率行情

　　核心观点：Brt75-95区间震荡，近端受需求拖累偏弱

　　观点：弱现实，强预期；年末低持仓低波动率。

　　短期宏观风险因素减弱：美国11月CPI录得7.1%，超市场预期回落，进一步强化了美联储放缓加息的决策；而后FMOC会议上Fed如期加息50bp，下一次会议前，宏观整体的压力弱化。

　　供应端来看：1.俄油实际出口近两周开始下滑，主要是对欧出口出现约40万桶日的减量，price cap短期内对俄油限制十分有限；2.欧佩克未有进一步减产举动，且下一次会议间隔较长，供应变数风险降低；3.现货淤积情况仍未明显解决。

　　而同时，需求端的弱现实、强预期格局未改。国内处于放开初期的适应阶段，需求暂未见明显改善，现货采购未出现大规模的恢复。远端国内需求预期乐观，欧美衰退减量多已计价。

　　阶段性矛盾关注美国keystone管道的重启进展，12月7日该管道受到泄露影响被迫关停，近日部分重启但量级十分有限（重启9.4万桶/天，运力62万桶/天），第二段的重启计划仍在审批中，加拿大运往美国的流量受阻，短期区域性结构偏强。

　　目前来看欧佩克底没问题，年底行情过后，冬季取暖需求的上升或国内疫情出现拐点开始买货，可以考虑正套月差的修复。

　　欧佩克减产：偏多 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天，与此前中性评估下80-100量级基本符合。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高。

　　宏观：中性 等待下一轮美联储会议以及相关通胀数据的指引。

　　俄油实际缺口（产量&出口）：偏空 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　需求：偏空 国内疫情拖累，欧洲现货采购趋缓，近端需求偏弱。

　　IEA抛储：观望 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50）；美国近两周抛储速度平均为85万桶/天，关注美国是否会增加抛储以及禁止出口等政策的进展情况。

　　页岩油：偏多 上周产量维持1210万桶日，钻机数环比回落5台至620台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　年末盘面低波动，现货疲软

　　年底假期密集，原油波动率降至低位

　　感恩节之后，欧美又紧接着进入圣诞月，年底密集的假期使得两油整体持仓进一步下滑，波动率也降至年内低位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　短期现货疲软，暂未见集中采购活动

　　清淡的现货仍未见起色。欧洲此前过多的囤货尚未消化，而亚洲方面中国放开初期需求仍未恢复+冬季季节性需求偏弱，北海、西非等地的现货采购仍然疲弱，现货升贴水均跌入负值。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　禁令期开始后，俄罗斯原油出口出现明显下滑

　　12月5日的豁免期结束后，俄罗斯原油出口的反弹趋势终止，接连两周整体出口量下滑，量级约为30万桶/天。

　　其中主要是对欧船运出口下降，截至12月12日当周，俄油对欧出口量已经降至140万桶/天，较21年均值260万桶/天已经下滑超120万桶/天，近4周出口减量在40万桶/天左右。

　　随着石油禁运的持续生效，预计俄罗斯对欧出口会有进一步下滑趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内终端需求仍未见明显好转

　　放开后的混乱期仍在拖累国内需求

　　国内宣布进一步的放开措施后，短期内现实端疫情压力加剧，拖累实际需求。从道路拥堵指数来看，目前全国15座主要城市的拥堵程度环比下降10.97%，较21年1月的基准情形下滑了13.11%。

　　别的地区来看，道路需求都处在稳步修复的趋势中，欧洲、北美、以及亚太除中国外地区的拥堵指数已经恢复到19年同期水平。

　　数据来源：BNEF，紫金天风期货研究所

　　高出口带动美国原油去库

　　上周美国原油库存减少589.5万桶。尽管上周美国炼厂开工继续环比下降1.3%至90.9%，进料需求环比减少15万桶/天，但得益于继续回升的出口量级，美湾地区库存减少456.7万桶，全口径库存表现去库。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　水上原油量级大幅减少

　　上周全球浮仓大幅减少1927万桶，水上原油也出现超过1.3亿桶的降幅。一方面，随着欧佩克减产执行的继续深化，以及俄罗斯近两周的发运减少，全球原油整体发运量减少，在途量级大幅下滑；另一方面，此前9/10月集中发货的油轮近期也存在集中到港的现象，使得整体水上原油量级逐步回落至常规区间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧洲浮仓单周集中到港

　　欧洲浮仓近两周出现超1000万桶量级的大幅波动，表明单周的集中到港以及浮仓向岸罐库存转移。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　近端月差接近平水

　　截至12月21日，WTI近次月价差收于0.07美元/桶，2-3价差为0.17美元/桶；Brt近次月跌至-0.38美元/桶，2-3价差收于0.19美元/桶；SC近次月价差收于-7.5元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油裂解小幅回升

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　旺季来临，柴油裂差高位波动

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　航煤随之反弹

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　年末假期持仓总量维持低位

　　上周WTI资金多头增加1569手，空头增加1167手，净多增加402手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　上周Brt资金多头增加4326手，空头增加10070手，净多减少5744手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　研究所联系人：黄琬喆