本报告完成时间 | 2022年12月21日

　　摘要

　　正文

　　下游需求支撑，铝土矿价高位运行。截止至上周五，国产矿方面，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿，不含增值税和资源税到厂价在440-470元/吨；河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量60%的铝土矿，不含税到厂价在460-475元/吨附近；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿，不含税到厂价在330-390元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿，不含税到厂价维持在310-325元/吨。本周国产铝土矿市场表现平静，价格平稳运行。11月氧化铝价格筑底反弹，一定程度上令氧化铝厂的利润空间有所修复，此前因为原材料价格高企导致亏损的氧化铝厂，复产意愿有所抬升，对于矿石的需求较之前期有所增加。时至年底，国产矿山会在春节前后休息停产近一个月左右，近期矿山在保证安全的基础上正在积极开采和运输，由于可开采的矿山数量并未增加，因此整体矿石的产出未有显著增量，但较之上月产量也有了小幅增加。整体来看，内陆氧化铝厂对于货源稳定、品质较好的国产矿石需求是持续存在的，虽然北方地区氧化铝厂因为亏损有减压产，但在12月初开始晋豫两地的氧化铝厂开工率开始抬升，若后续氧化铝价格持续上行，则对于国产矿石的需求将会继续增加，但铝土矿的供给难以匹配需求的增速，预计年底矿石价格将保持稳中偏强的走势。

　　下游备库增加，氧化铝价格继续回升。截至上周五，SMM氧化铝地区加权指数2910元/吨 ，较上周五上涨36元/吨。其中山东地区报2820-2930元/吨，较上周五上涨75元/吨；河南地区报2920-3000元/吨，较上周五上涨15元/吨；山西地区报2940-2960元/吨，较周五上涨30元/吨；鲅鱼圈地区报2880-2980元/吨。海外市场：截至本周五，西澳FOB氧化铝价格为335美元/吨，较上周五上涨15美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约2950.64元/吨，高于国内氧化铝40.64元/吨。氧化铝窗口短暂打开十天后又重新关闭。国内市场：春节假期将至，下游补库和备库需求攀升，市场交投较上周有所改善，在市场整体现货资源相对紧俏的情况下，市场看涨氛围浓厚，氧化铝上涨的动能继续保持。本周贵州地区出现限电政策，要求当地高耗能的电解铝厂做好压负荷生产的准备，但截止到本周五贵州当地电解铝厂尚未出现实质性的规模化减产，氧化铝需求端有下滑风险，但目前影响程度有限。当前价格令部分氧化铝厂开始恢复盈利，但矿石采购难度仍存，成本依旧居高令此前停产企业复产积极性不佳。整体来看，当前氧化铝价格依旧处于上行通道中，预计将依旧有30-50元/吨左右的涨幅。

　　供应端稳步恢复，电煤需求回暖。全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报799元/吨，降幅0.12%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数813元/吨，周持平；环渤海动力煤综合平均价格指数734元/吨，周持平。供应端来看：临近年底，电煤保供发力，长协供应效率较高。此外，随着防疫优化政策落地，煤炭运输有所改善。需求端，随着采暖季到来，电煤需求企稳。未来随着防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动有望恢复，非电需求或可改善。整体上，供应端压力缓解且持续回暖，短期内煤价或将持稳运行。

　　采暖季到来，海外备库显现。截至上周五，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为8640元/吨，7238元/吨，7590元/吨和7615元/吨，与上周持平。据海关数据：我国10月份预焙阳极出口20.83万吨，环比增长64.24%，同比增长45.18%，出口金额2.7亿美元，出口单价1299.82美元/吨。截至目前，我国1-10月预焙阳极出口总量达到170.05万吨，较去年同期同比增长20.73%。海外出口量增加，可能源于海外对国内采暖季减产的预期采购，后续出口量有减少可能。本周成本端石油焦价格小幅回落。山东某大型铝厂下调12月份预焙阳极采购基准价格，环比下调220元/吨，现汇价格6980元/吨，承兑价格7015元/吨。后续需着重关注采暖季及原料价格波动带来的影响。

　　供应端压力缓解，下游需求走弱。2022年11月（30天）中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%，11月份国内电解铝日均产量环比增长1055吨/天至11.12万吨/天；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。11月份国内电解铝行业增减并存，但在广西、四川地区的电解铝复产带动下运行产能仍维持增长为主。减产方面：11月份，采暖季来临叠加其他方面的原因，河南、山西等部分企业小幅减产，减产总规模达12万吨左右。据SMM统计，截至12月初 SMM国内电解铝建成产能至4526万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能4059万吨，全国电解铝开工率约为89.7%。贵州省内按电网要求压降约三分之一的负荷，即40万吨左右的产能受到影响。11月份国内铝棒等铝初加工产品出货不畅，加工费弱势，部分铝加工企业出现减产的情况，国内电解铝铝水比例环比回落0.59个百分点至69.16%。从需求来看，防疫政策优化后，感染人数增多，下游铝加工企业开工率下滑，短期需求较弱。

　　目前行业利润有所回落，库存维持低位。当前电解铝全国平均成本在18064.78元/吨附近，周内电解铝行业平均盈利872元/吨，随着铝价下跌、成本走高，利润有所回落。据SMM数据，12月15日，SMM统计国内电解铝社会库存48.2万吨，较上周四库存下降1.8万吨，较11月底库存下降3.4万吨，较去年同期库存下降42.9万吨。目前来看，一方面是电解铝厂的减产和铝水比例的抬升，一定程度降低了铝锭的铸锭量；另一方面，据了解，部分铝厂直发下游工厂，铝锭仓库发货量减少，造成库存数据的持续下滑。整体来看，电解铝库存在12月底的累库预期因贵州的减产，累库预期有所降低，预计12月底电解铝库存仍是维持低位水平。

　　疫情冲击叠加春节假期将至，开工率微幅下行。上周铝材行业平均开工率下降至65%，较上周下降0.3个百分点。其中铝型材开工率为64.3%，周持平。铝板带箔企业开工率维持在较高水平，其中铝板带开工率为77%，铝箔开工率降至80.6%，下降0.5个百分比。铝线缆开工率为58%。整体上，疫情冲击叠加临近春节假期，部分企业提前放假，开工率有所下滑。

　　需求继续走弱，废铝价格震荡下行。本周A00现货铝价震荡下行，较上周五下跌420元/吨，跌幅2.18%。废铝价格方面，生熟铝周内均下跌200元/吨。废铝供给方面，本周随着铝价下跌，大部分废铝上游散户及小商贩担心铝价后续出现单边下跌行情，因此出货较为积极，但由于现在处于冬季，废铝上游供给量有限，因此本周废铝供给仅有小幅增加。废铝需求方面，本周铝加工企业开工情况继续走弱，废铝下游用废企业采购废铝需求也进一步降低。综合来看，本周废铝市场需求继续走弱，供给方面稍有增加，废铝价格承压。

　　本周再生铝合金价格小幅走弱，SMM ADC12价格环比上周跌100元/吨至19300元/吨。成本方面，原材料采购困难目前仍困扰再生铝厂，低价废铝流通紧张，导致再生铝厂成本居高不下，对本周的ADC12价格仍有一定的支撑，价格回落的幅度较小。需求方面，目前再生铝下游需求维持弱势，临近年底下游备库情绪一般，仍以刚需采购为主，且12月以来受制于疲态的需求部分压铸厂提前停工放假，对再生铝厂订单造成冲击。供应方面，目前再生铝大厂生产尚可维持，中小厂在需求不足、原材料短缺及利润倒挂等因素制约下下调开工率，短期再生铝厂开工率预计持稳或小幅下滑。进口铝合金锭方面，当前进口价格维持在2400美金/吨，随国内价格走低，进口亏损小幅扩大至600-800元/吨，进口窗口仍是关闭状态，新签成交订单较少。整体来看，目前再生铝市场维持供需双弱格局，ADC12在成本支撑下回落空间有限，但需求弱势亦制约价格上行，短期价格预计维持窄幅震荡。

　　（1）四部门推进黄河流域工业绿色发展 强化动力蓄电池溯源管理

　　12月12日，工业和信息化部、国家发展改革委、住房城乡建设部、水利部联合发布《关于深入推进黄河流域工业绿色发展的指导意见》，新能源汽车动力蓄电池方面，《意见》明确：加强工业固废等综合利用，鼓励建设再生资源高值化利用产业园区，推动企业聚集化、资源循环化、产业高端化发展。推动山西、四川、陕西等省、区积极落实生产者责任延伸制度，强化新能源汽车动力蓄电池溯源管理，积极推进废旧动力电池循环利用项目建设。提前布局退役光伏、风力发电装置等新兴固废综合利用。

　　（2）两部门：研发新型光伏一体化技术体系 推进零碳零排放城市示范

　　科技部、住房城乡建设部发布关于印发《“十四五”城镇化与城市发展科技创新专项规划》(以下简称《规划》)的通知。《规划》指出，以建筑领域积极落实碳达峰碳中和目标为导向，面向城镇能源系统发展目标，从单纯追求能源消费侧的节能减量转变为以低碳发展为导向的能源消费侧革命，积极开展城镇低碳发展表征评价方法与监测系统、城市低碳能源系统、光储直柔新型配电系统、市政基础设施低碳减排与提质增效、城市生态修复与功能完善、零碳建筑、绿色消纳等关键技术与装备研究，研发新型光伏一体化技术体系，推进零碳零排放城市示范。

　　（3）中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》

　　近日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》在提出推动释放内需潜能的同时，也提出要提高供给质量，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。重点提出加强能源基础设施建设、壮大战略性新兴产业发展、壮大新能源产业、推进前沿新材料研发应用、推动先进制造业集群发展。

　　（1）中国11月电解铝产量341万吨 同比增长9.4%

　　国家统计局12月15日消息：11月份十种有色金属588万吨，同比增长8.8%。1-11月份6181万吨，同比增长4.2%。其中：原铝（电解铝）341万吨，同比增长9.4%。1-11月份3677万吨，同比增长3.9%。

　　（2）行业新增订单延迟 11月份铝线缆开工率下降

　　据SMM调研统计，11月份国内铝线缆行业综合开工率环比下降2个百分点、同比下降1.13个百分点至40.84%，其中大型企业开工率环比减少0.17个百分点至47.01%，中型企业开工率增长2.81个百分点至38.82%，小型企业开工率下滑2.2个百分点至45.69%。

　　（3）贵州发布限电政策

　　12月12日，贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知，表示11 月底以来，全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发满足省内电力供应需求。据悉，贵州省现有电解铝产能160万吨左右，运行产能在130万吨左右，降荷20%意味着20-30万吨产能需要关停。目前国内电解铝运行产能在4030万吨左右，减产20-30万吨产能对市场影响整体有限。

　　（1）中国铝业：公司及云铝股份拟向中铝高端制造公司增资

　　12月11日中国铝业公告，公司拟以所属青海分公司、连城分公司、贵州分公司扁锭相关资产及负债的经评估后净值约1.83亿元及现金2.2亿元向中国铝业集团高端制造股份有限公司进行增资。公司控股子公司云南铝业股份有限公司拟以其全资子公司云南浩鑫铝箔有限公司100%股权及相关资产（包括机器、设备、构筑物等固定资产及土地使用权等无形资产）经评估后净值约12.33亿元及现金0.9亿元向中铝高端制造进行增资。前述增资完成后，公司及云铝股份预计将分别取得中铝高端制造约2.08%及6.86%的股权。

　　（2）四川实美年产15万吨铝型材及铝制品加工项目明年1月正式投产

　　SMM12月14日讯：据悉，四川实美年产15万吨铝型材及铝制品加工项目一期厂房一车间1号、2号熔炉预计12月16日进行点火。预计明年1月正式投产，单炉可日产110吨铝棒。此外，3号、4号熔炉炉体预计2023年4月投产。

　　（3）全球铝生产商向日本买家提供的一季度升水为95-105美元/吨

　　外电12月14日消息，消息人士周三表示，全球铝生产商向日本买家提供的1-3月原铝升水为每吨95-105美元，较当前季度下降4%-6%。日本是亚洲最大的铝进口国，日本同意每季度支付的在伦敦金属交易所(LME)现货铝价格基础上的升水是亚洲地区的标杆。在10月-12月的当前季度，日本买家同意支付每吨99美元的升水，较前一季度下滑33%。日本买家与力拓和South32等全球供应商的季度定价磋商于上月底展开，预计将持续至本月底。消息人士称，初步报价在本月早些时候报出，但一家生产商已将报价从每吨105美元下调至95美元。

　　市场分析：供应端方面，时至年底，国产矿山会在春节前后休息停产近一个月左右，近期矿山在保证安全的基础上正在积极开采和运输，由于可开采的矿山数量并未增加，因此整体矿石的产出未有显著增量，但较之上月产量也有了小幅增加。需求端方面，随着氧化铝价格筑底回升，目前部分氧化铝厂开工率开始抬升，若后续氧化铝价格持续上行，则对于国产矿石的需求将会继续增加，但铝土矿的供给难以匹配需求的增速，预计年底矿石价格将保持稳中偏强的走势。

　　行情展望：需求开始回暖，供应仍然偏紧，铝土矿价格继续高位震荡。

　　市场分析：截至本周五，西澳FOB氧化铝价格为335美元/吨，较上周五上涨15美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约2950.64元/吨，高于国内氧化铝40.64元/吨。氧化铝窗口短暂打开十天后又重新关闭。国内市场方面，本周氧化铝价格继续回升，春节假期将至下游备库需求攀升，但贵州地区出现限电政策带来需求下滑风险。整体来看，当前氧化铝价格依旧处于上行通道中，预计氧化铝价格维持上涨态势。

　　行情展望：后续随着临近年底，电解铝厂常规备库阶段到来，预计下周氧化铝价格将保持上涨态势。

　　市场分析：随着防疫优化政策落地，煤炭运输有所改善。需求端，寒潮如期而至，电厂日耗持续攀升，电煤需求回暖。此外，随着国内疫情政策的优化调整，疫情不确定性在逐步消除，市场对非电需求预期向好。

　　行情展望：供应端压力缓解且持续回暖，短期内煤价或将持稳运行。

　　市场分析：上周阳极炭块价格周持平，周内成本端石油焦价格有所回落。根据海关数据，10月出口有所增加，系海外预防国内冬季减产而提前备库。随着国内第四季度采暖季的到来，国内供应存在日益缩减的可能，加上海外高昂价格的能源问题，仍未有妥善处理方法，后续需要着重关注国内各地环保政策及海外铝厂生产带来的相关问题。山东某大型铝厂下调12月份预焙阳极采购基准价格，环比下调220元/吨，后续需着重关注采暖季及原料价格波动带来的影响。

　　市场分析：周内铝价回落，随着氧化铝价格走高，利润有所回落。目前，部分铝企业陆续复产，供应端压力缓解。需求端，受疫情影响，下游铝加工企业开工率有所回落，整体需求仍处弱势。国内电解铝社会库存持续低位运行，对铝价形成支撑，预计后续库存维持低位。整体上，宏观情绪有所改善，低库存支撑基本面。

　　行情展望：基本面多空交织，铝价震荡运行，操作上建议逢高在远期合约布局空单。

　　市场分析：本周A00现货铝价震荡下行，较上周五下跌420元/吨，跌幅2.18%。供给端，随着铝价下跌，上游出货较为积极，但由于现在处于冬季，废铝上游供给量有限，因此本周废铝供给仅有小幅增加。需求端，铝加工企业开工情况继续走弱，废铝需求进一步下降。综合来看，本周废铝市场需求继续走弱，供给方面稍有增加，废铝价格承压。

　　行情展望：供大于求局面延续，废铝价格跟涨乏力。