上周铜价重新走高，沪铜主力合约价格一度突破66000元/吨。月间价差再次缩窄，价格依旧呈现弱back结构。

　　宏观方面，美国公布的11月季调后非农就业人口 26.3万人，预期20万人，且薪资也得到提高，表明加息并未引起国内经济衰退。在这之前，鲍威尔发言偏鸽，表示美联储准备在12月会议上放缓加息，美元指数下跌，铜价受宏观因素影响走高。本周美国供应管理协会（ISM）公布的非制造业采购经理人指数（PMI）为56.5，超过预期的53.1与上个月的54.4，预示着美联储不会轻易转向，尤其是在边际通胀压力可能来自服务业的情况下，导致沪铜主力合约价格最高达到66860元/吨后，在近期迎来回调。

　　供应端，本周TC环比下跌1.02美元/吨至90.06美元/吨，矿端较冶炼端供应有收紧，但铜精矿供应整体仍宽松。进口方面，进口亏损有所收敛，基本回到盈亏平衡附近徘徊。废铜市场，供应偏紧，价格偏高，对精铜有一定替代作用。

　　需求端，各地疫情管控力度减弱，消费或将有所恢复。不过，目前已逐渐进入消费淡季，叠加多地疫情干扰，终端消费疲软等因素拖累，消费未来将整体呈现向下的趋势。短期内尤其在即将到来的农历新年前我们很难看到消费端有明显的提振，反而部分小厂提前放假，基本面呈现弱现实局面。

　　库存方面，海外库存有所下降，欧洲地区尚未明显交仓，注销仓单再度回升，全球库存仍处于低位。目前的弱现实局面，要对应到库存之上还需要时间。

　　综合来看，铜仍呈现弱现实强预期格局。现实与预期背离的博弈中，预计价格短期将呈现震荡走势。

　　风险点：

　　疫情走向、美联储货币政策走向、地缘政治