【20221130】原油周报：靴子落地前，市场波动加剧

　　核心观点：Brt85-100区间震荡，近端受需求拖累偏弱 近端受需求拖累偏弱一点，远端一个是看欧美的实际衰退和中国reopen的实际需求增量的情况，另一个就是看地缘这块对供应的评估。近端的问题是禁运在即，但是俄油出口反弹，price cap给到更高价格区间，以俄油当前实际贴水程度来看，实际影响有限，但混乱期市场更多解读为俄油减量将不及预期；另一个是美国豁免沙特王储后，欧佩克放风可能增产，虽然很快否认，但市场对欧佩克底的信心程度有所下降，尽管本周消息人士继续放风讨论欧佩克在12月会议上进一步减产的可能性，但在当下平衡评估的情况下，市场的多数观点仍认为欧佩克或会保持当下产量政策不变。另外就是近端东西的需求都很差，国内是疫情，欧洲是又存在罢工以及本身陷入衰退，所以现货有淤积情况。远端还是看欧美衰退预期，还有中国reopen。现在关注的重点就是供应这边的预期变化，一个是美沙关系会不会导致欧佩克反水，一个是price cap作为另一种形式的保供能如何生效，但也要考虑俄罗斯的减产反击可能性，时间点就是12.4和12.5。如果欧佩克底没问题，近端稍微有点超跌，brt砸到85以下觉得是可以往上做的机会，另外国内疫情出现拐点开始买货之后，可以考虑正套月差的修复。关注12月4日欧佩克会议。

　　欧佩克减产：偏多 欧佩克从11月开始将产量计划下调200万桶/天，中性评估下，实际减产量在80-120万桶/天区间内。超预期减产下，市场情绪扭转，4季度供应收紧，平衡预期转向去库。关注12月4日新一轮产量决策会议。

　　宏观：观望 美联储鹰派发言仍打压市场；国内讨论开放预期。

　　俄油实际缺口（产量&出口）：观望 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　需求：偏空 国内疫情拖累，欧洲现货采购趋缓，近端需求偏弱。

　　IEA抛储：观望 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50）；美国近两周抛储速度平均为85万桶/天，关注美国是否会增加抛储以及禁止出口等政策的进展情况。

　　页岩油：偏多 上周产量维持1210万桶日，钻机数环比升至627台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　加息放缓+国内边际放松

　　Price cap仍未达成一致

　　欧盟内部对上限设定的讨论已经经历了三个阶段，最开始讨论的范围为40-60美元/桶，而当时油价基本维持在90以上的高位，因此引起了俄罗斯较为激烈的反对，声称若按此价格执行，俄罗斯会以大幅减产来进行反击；第二个阶段大概从10月中下旬开始讨论，区间范围设定在60-70美元/桶，即时的油价水平在80-90区间，算上贴水与俄油实际出口价格相差并不大，因此此时的主要矛盾集中在欧盟内部有不少国家反对，认为该上限区间设定的过高，谈判陷入僵局。

　　而到上周，欧盟再次进行了会议讨论，最新的上限可能会设定在62美元/桶左右，但同样地，欧盟内部的分歧仍未解决，仍有国家认为价格过高，实际制裁效果有限。

　　对price cap的关注点主要在两方面：1.俄罗斯报复性减产的可能性对油价产生的上行风险；2.欧盟内部对俄态度已出现明显分歧。

　　数据来源：彭博，紫金天风期货研究所

　　俄油出口继续反弹

　　12月5日对俄石油禁运出口即将生效，而临近生效时点，俄油出口不减反增，海运总量升至近480万桶/天，几乎已经高出去年同期水平。

　　禁运生效后，理论上欧盟将不再为俄罗斯的油轮以及运送俄油的船只提供保险服务，尽管俄罗斯为此准备了主权保险、未知数量的影子舰队等应对方式，在禁运即刻生效之际，市场可能还是会短暂的陷入混乱，未知的风险下俄油出口仍面临短期的50-100万桶的损失量。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　OPEC会议前夕继续预期管理

　　10月的会议决定自11月开始进行200万桶的减产后，油价一度受到强支撑上破98；而进入11月以来，随着俄油出口反弹、北海西非现货出现淤积、国内疫情反复现实端需求偏弱等因素的拖累，油价大幅回落至85支撑位左右，而期间，关于欧佩克产量决议的相关消息也使得盘面出现较大波动：21日增产辟谣，盘面出现深U反转；29号凌晨消息人士称或将进一步减产，盘面止跌反弹。

　　关注12月4日OPEC会议的产量决策结果。

　　数据来源：彭博，CME，紫金天风期货研究所

　　国内疫情 – 预期和现实的拉扯

　　从预期来看，近期国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组加快出台了一系列的方案，如加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案、取消判定次密接等，市场对于未来有进一步的放开措施形成了一定的乐观预期；

　　但从现实来看，方案和措施的实施仍需要时间，现实端的疫情仍对整体需求造成较大的拖累。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　现货疲弱拖累暂缓去库趋势

　　北海、西非现货疲弱

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球岸罐库存维持低位

　　上周全球岸罐库存减少1651万桶，整体维持低位。

　　近几周受到现实端需求的拖累，去库速率放缓，库存走势趋平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　分地区库存情况

　　上周亚洲地区去库2292万桶，整体库存水平中性；欧洲受到此前的罢工影响库存累积较快。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　近端月差均跌至contango

　　截至11月29日，WTI近次月价差跌至-0.07美元/桶，2-3价差为-0.02美元/桶；Brt近次月跌至-1.22美元/桶，2-3价差收于0.01美元/桶；SC近次月价差收于3.6元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油淡季，消费继续走弱

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　仅有中质馏分裂解仍维持高位

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　年末假期持仓总量下降

　　上周Brt资金多头减持16110手，空头增加3019手，净多减少19130手。

　　上周Brt资金多头大幅减少44780手，空头增加23480手，净多减少68260手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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