导语

　　美联储加息为主导的货币紧缩政策下，全球经济及能源需求前景欠佳持续利空油市，不过供应端不确定性消息较多，对欧佩克+增产减产的猜测、对东欧石油价格上限的讨论等，令市场情绪不稳定，油市波动性加大。

　　全球范围内经济衰退风险引发能源需求下降的担忧情绪，对油市形成持续性利空压制，11月份原油价格整体震荡下行，跌幅较大。不过进入下旬，原油价格在震荡下行的过程中，波动性加大，急涨急跌、趋势逆转成为常态，主要原因来自于供应端因素的不确定性，尤其是对欧佩克+增产减产政策的猜测、对东欧石油价格上限的讨论等，令市场情绪不稳定，油市波动性加大，此外，美联储激进加息引发的美元先强后弱以及金融市场震荡也进一步加剧了油市的波动程度。

　　欧佩克+会议前夕产出预期由“增产”转“减产”

　　11月21日，华尔街日报报道称欧佩克+将在12月4日的部长级会议上将原油日产量增加50万桶，增产传言导致原油价格大幅下跌，美原油WTI盘中触及75美元/桶，刷新今年1月份以来最低；随后沙特能源部长否认增产传言，原油价格走势逆转、重回80美元/桶。

　　11月28日，费氏能源(FGE)称，欧佩克+可能在12月4日的会议上再减产200万桶/日，以应对市场低迷。在此之前，欧亚集团(Eurasia Group)也表示，鉴于整体市场状况，欧佩克+将在即将召开的会议上认真考虑新的减产，特别是如果原油价格在下周大幅低于当前水平的情况。欧佩克+继续减产的预期对油市形成强劲支撑，抵消了市场对石油需求增长减缓的担忧情绪，导致原油价格从76美元/桶下跌至74美元/桶后，盘中轻松逆转3美元/桶、重回77美元/桶上方运行。

　　短短几个工作日，欧佩克+产量政策预期经历了从“增产”到“减产”的转变，在引发油市剧烈波动的同时，也进一步反应并且验证了欧佩克+对于低油价的较低容忍度，80美元/桶似乎成为欧佩克+是否“减产救市”、以份额换取价格的基准线。当前油市继续交易欧佩克+将进一步减产200万桶/日这一预期，油价涨幅较大，不过油价上涨持续性仍将取决于会前产油国产量动作言论、以及会后具体产量政策，预期的变化将继续加重油市波动性。

　　价格上限讨论目标高于预期东欧石油供应忧虑稍缓

　　11月23日，欧盟就七国集团提议给东欧某国家石油价格设置上限进行谈判。据知情人士透露，七国集团考虑将东欧某国家海运石油的价格上限设定在每桶65-70美元之间，这个价格区间高于市场预期，令市场对其供应缩减的担忧情绪缓和，导致11月23日盘中原油价格先涨后跌，高低价差超过5美元/桶。

　　11月25日，市场再度关注欧盟对东欧某国家的石油上限谈判消息，市场消息称他们谈及将价格上限设在每桶62美元，虽然仍未达成一致，但盘中原油价格涨后复跌，波幅接近4美元/桶。

　　此前，受东欧地缘局势影响，东欧某国家石油供应削减的担忧情绪，始终是支撑油市的主要利好因素之一。那目前来看，不管是65-70美元/桶，还是62美元/桶，欧盟对东欧某国家石油价格上限的设置高于其交易价格这一预期，缓和了此前对供应大幅削减的担忧情绪，导致了原油价格剧烈波动、震荡下跌。市场消息称欧盟成员将举行进一步会谈，争取在12月5日的最后期限之前达成协议。那么最终的协议达成之前，市场依然将受到该方面消息的频繁影响。

　　综合来看，在全球经济疲弱、美联储激进加息的大背景下，能源需求及需求前景欠佳主导了原油价格震荡下行的走势，但10月份以来原油价格下行遇阻、走势僵持的主要原因，则多来自于供应端不确定性因素的干扰，尤其是欧佩克+政策的主动调整、东欧某国家产量的被动变化，导致整个油市供应前景存在较大的变数，预期反复频繁的对油市形成对立性指引。目前来看，油市波动性或延续，12月4日欧佩克+会议以及12月5日最后期限之前，市场对于欧佩克+产量政策的预期、对东欧石油价格上限的预期仍将左右市场情绪，原油价格震荡整理态势仍将延续。

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