【20221021】苯乙烯周报：下游需求或见顶

　　核心观点：中性 10-11月苯乙烯平衡继续保持在宽松状态，纯苯国内供应和进口水平都偏高，给苯乙烯提供的支撑有限。而纯苯和苯乙烯库存偏低，再加上海外苯乙烯装置重启的不确定性，导致苯乙烯价格弹性增加，短期继续震荡偏空对待。

　　苯乙烯装置检修：中性 苯乙烯利润下滑，现货利润高于盘面利润。部分装置出现降负情况，但整体看10-11月供应环比增加。

　　下游需求：中性 苯乙烯价格下滑后，下游利润上涨，可能会触发装置提升负荷，但终端需求并未出现大幅回暖情况。目前下游需求较稳定，处于区间偏高位置，后续存下滑预期。

　　纯苯支撑：偏空 石油苯和加氢苯开工上涨，预计未来开工也会保持在偏高水平。下游产品中占比较大的苯乙烯和己内酰胺开工偏低。

　　纯苯进口：偏空 美亚套利窗口继续关闭，韩国纯苯继续出口中国，不过由于裂解利润原因，韩国出口总量下滑。进口变量在于美国苯乙烯装置重启进度，若装置如期重启，美国重新开始进口韩国纯苯，中国纯苯进口量将减少。但装置重启仍存在不确定性，进口纯苯的高成本不足以支撑美国出口苯乙烯，而美国国内需求也接纳不了大量苯乙烯供应。

　　原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

　　纯苯处于累库通道

　　纯苯开工偏高

　　上周石油苯开工率83.95%，环比持平。加氢苯开工61.93%，环比上升。

　　检修装置方面，海南炼化歧化装置重启，福海创PX二线重启推迟，镇海炼化继续检修，华联石化降负。

　　数据来源：紫金天风期货

　　预计到港增多

　　纯苯-石脑油价差稳定在合理区间。

　　纯苯华东港口库存6.45万吨，环比下降。

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　　苯胺大型装置检修

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　　大部分下游利润见顶回缩

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　　纯苯未来持续累库

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　　美亚套利继续关闭

　　北美地区，歧化装置继续停车，裂解开工低于80%，抽提装置开工也偏低。需求正在缓慢恢复，苯乙烯装置计划重启都有助于纯苯价格上升。而进口偏少，欧洲少量进口难以补足供需缺口，纯苯平衡将收紧。

　　西欧地区，法国罢工未解决导致部分石化装置停车，抽提装置亏损，开工保持低位，需求疲软。汽油-纯苯价差上升，调油和化工争夺纯苯的原材料。

　　亚洲市场，美亚套利窗口继续关闭，在窗口打开之前，纯苯市场将保持平衡。

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　　苯乙烯利润抑制开工

　　累库困难

　　苯乙烯华东港口库存6.6吨，环比下降；华南港口库存1.11万吨，环比下降。

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　　装置出现降负

　　上周苯乙烯开工率75.74%，环比下降。

　　检修方面，玉皇、昊源、新浦和渤化降负，扬巴预计10.24开始检修。

　　新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。中信国安20万吨预计11月投产，卫星石化60万吨装置投产推迟。

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　　装置利润重回盈亏平衡水平

　　苯乙烯利润再次下滑。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）

　　POSM利润下滑。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

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　　大量装置预计11月重启

　　北美地区，美国Styrolution和Westlake装置计划10月底开车，乙苯继续进入调油池。市场担心纯苯价格和苯乙烯出口途径。

　　欧洲地区，进口苯乙烯及下游产品挤占国内需求，终端消费形势仍低迷。

　　亚洲地区，苯乙烯利润恶化，日本共有三套装置计划在10月重启。

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　　苯乙烯价格下跌，让利下游

　　下游库存水平偏高

　　EPS上周开工率57.44%，环比下降。

　　PS上周开工率61.98%，环比上升。

　　ABS上周开工率89.23%，环比上升。

　　数据来源：紫金天风期货

　　下游利润转好

　　苯乙烯价格下跌，下游产品利润有所回升。

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　　合约供需定价逻辑

　　基本面定价

　　临近月底交割，苯乙烯库存处于偏低水平，纯苯提货困难，基差小幅走强。

　　数据来源：紫金天风期货

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