【苯乙烯】库存见顶&下游高利，期价回跌幅度有限

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【苯乙烯】库存见顶&下游高利，期价回跌幅度有限

发布时间：2020-4-27 10:47阅读：543

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油价诡异惊现负价，让本已有所企稳的能化品再次进入回跌阶段，化工品总体依然没有走出油价暴跌带来的价格低位至暗期。本轮下跌，苯乙烯完成高价商品转平价商品的蜕变，华东市场现货中间价三月末创出4210元/吨的历史新低，相比1月中旬7400元/吨的阶段性高点，累计下跌43.1%；期货价格也一再创出上市新低，文华EB指数最低来到4459点。对于后期，下游三大产品利润水平持续好转，而且苯乙烯开工水平不高，国内库存也已见顶回落，加之外盘价格反弹企稳，如果后期产油国减产执行能够助推国际原油市场平稳度过震荡期，国内苯乙烯行业将有望继续好转。技术面上，文华EB指数6000整数压力将在中期发挥较强压制作用，行情大概率将会形成4600-5600的核心企稳运行区间，行情短期或将继续延续技术性二次回跌态势，但幅度有限。 一、乙烯续跌纯苯反弹，外盘价格暂时企稳四月以来苯乙烯总体维持反弹企稳态势，但是原料价格走势却并不一致。乙烯方面，四月继续走在创低下跌的道路上，本轮下跌中，CFR东北亚乙烯现货中间价已由1月阶段性高点的836美元/吨跌至了目前331美元/吨，跌幅达60.4%，可谓惨烈；纯苯方面，本轮下跌同样惨烈，四月稍微好转，暂时处在反弹企稳态势，华东现货基准价前期下跌在四月初创出2450元/吨低点，相比1月初5950元/吨相对高位跌幅达58.8%，四月上旬反弹至3500元/吨，目前再次回跌至3000元/吨附近。苯乙烯上游原料价格塌陷，苯乙烯成本支撑大幅下移。

外盘报价方面，三月末各市场报价纷纷创出历史新低之后，四月初以来也暂处反弹企稳期。其中，CFR中国主港现货中间价前期最低跌至311美元/吨，相比1月末阶段性高点950美元/吨，跌幅达到67.3%，四月最高反弹至613美元/吨，目前再次回跌至550美元/吨附近；FOB美国海湾现货中间价前期最低跌至403美元/吨，相比1月末阶段性高点853美元/吨，跌幅达到52.8%，四月最高反弹至453美元/吨，目前维持在430美元/吨附近；FOB鹿特丹前期最低跌至413美元/吨，相比1月末阶段性高点923美元/吨，跌幅达到55.3%，四月最高反弹至559美元/吨，目前再次回跌至480美元/吨附近。油价诡异背景下，苯乙烯国际价格总体难以得到提振。

二、一季度进口弱势，国内生产利润转正进口供应方面，2019年数据已经完善，全年进口量继续保持回升，总量来到325万吨，同比2018年的291万吨，增幅达11.7%，增加明显，尤其四季度进口强劲对全年数据起到很好拉动作用，10月进口40.6万吨，11月进口29.3万吨，12月进口35万吨，均处在月度进口高位水平。但受疫情影响，2020年一季度进口下降明显，已有数据显示，前两月累计进口58.5万吨，同比下降13.2%，据悉，三、四月港口到货量稳定，预计数据也处继续恢复中。

国内供应方面，前期受苯乙烯大跌影响，国内厂商生产利润一度较长时间处于亏损状态，但3月末以来受到原料价格下跌以及苯乙烯反弹影响，苯乙烯统计毛利再次转正，据监测，四月中下旬，非一体化装置理论成本在4017元/吨附近，非一体化装置理论利润回升至530元/吨附近，行业暂时脱离负利润困境。

工厂开工方面，三月以来国内苯乙烯工厂总体开工水平继续维持低位，继续维持在70%以下，依然距离去年开工运行区间差距较大，截止4月23日，开工率维持在65.1%，稍稍高于2月开工谷底61.2%的水平。装置方面，三月以来，大沽、海湾、东昊、新阳、阿贝尔相继计划及非计划停车，但恒力、浙石化开工负荷提升，齐鲁、青岛海湾等装置重启，国产货源供应并未明显降低。

三、下游价格继续下跌，但毛利进一步增加三大下游产品价格总体继续处在下跌态势，但四月小幅反弹，在原料苯乙烯价格二次回跌背景下，生产毛利相比二、三月份继续增加。EPS方面，2019年全年监测理论毛利一直处在1000元/吨以下，但2月初复工以来，监测毛利骤增至1200元/吨以上，3月中下旬更是增加至1500元/吨以上，之后有所回落，但四月再次回升，目前维持在1600元/吨左右。PS方面，2019年全年监测理论毛利一直处在1000元/吨以下，尤其二季度和三季度期间一度持续在500元/吨以下，2月初复工以来，则延续了去年四季度以来的良好态势，三月监测毛利继续增加来到1500元/吨以上，四月初一度来到2500元/吨，目前回落维持在1850元/吨附近。ABS方面，作为三大下游中利润表现更好的产品，三月以来利润更是坚挺，2019年10月之后，ABS监测利润稳定恢复至1500元/吨以上，2月复工以来大幅增加来到2500元/吨以上，三月上旬进一步来到3000元/吨以上，之后小幅回落，但四月中旬再次来到3000元/吨以上，目前维持在3300元/吨左右。
四、库存终于见顶回落，绝对水平依然很高2019年四季度中期以来，国内库存一直处于回升态势。据统计，经过近一个季度的回升，华东库存总量再次来到去年年初高位水平，三月下旬最高时达到25.8万吨，接近去年初创下的26.7万吨历史高位水平，目前终于见顶回落来到22.5万吨。而据相关资讯公司库区监测（与上述库存统计样本有所区别）显示，苯乙烯江苏社会库存20日总库存量在29.16万吨，商品量库存在25.79万吨，较前期下降明显；华南苯乙烯主流库区20日总库存量在5.75万吨，商品量库存在3.76万吨，较前期下降也较为明显。

五、美油期货惊现负值，化工品二次回跌4月20日，美原油05合约惊现最低-40.32美元/桶的价格令这个星球一片哑然，打蒙了本来以为产油国减产协议将促升原油价格的一众投资者，全球疫情恶化及油价由史诗级暴跌升级为负油价惊现继续重创能化市场。国内由于各项经济活动逐步踏上正轨，需求预期好转，三月末以来能化品多数维持反弹企稳格局，前期暴跌态势暂时告一段落，但油价现负值再次打击市场，目前能化品再次进入技术性回跌节奏。其中，PP、LLDPE、沥青前期反弹幅度一度强烈，PTA、乙二醇、PVC反弹也较强，但PTA回跌幅度较大，已经再次创低，甲醇、橡胶、尿素等品种反弹幅度有限，苯乙烯反弹幅度属于较明显品种，主力09合约一度由4623元/吨上攻来到5815元/吨，涨幅一度达到25.8%。
六、结论及后市展望油价诡异运行，让本已超跌反弹的能化品再次进入暴涨暴跌的巨震阶段，化工品种近期振幅明显增加，期价走势的非趋势性加剧，总体依然没有走出油价暴跌带来的价格低位至暗期。本轮下跌中，苯乙烯作为原油相关的直接下游，也遭遇历史性下跌，完成高价商品转平价商品的蜕变，苯乙烯华东市场现货中间价三月末创出4210元/吨的历史新低，相比1月中旬7400元/吨的阶段性高点，累计下跌43.1%；期货价格一再创出上市新低，文华苯乙烯指数最低创低至4459点。本轮苯乙烯历史级下跌主要就是油价暴跌导致成本塌陷导致，国内悲观的下游需求预期也在一定程度上起到了助推作用。对于后期，基本面来看，下游三大产品利润水平持续好转，苯乙烯行业本身的开工水平也不高，而且国内库存已经见顶回落，加之外盘价格也开始反弹企稳，如果后期产油国减产执行能够助推国际原油市场平稳度过震荡期，国内苯乙烯市场将有望继续好转。技术方面，由于前期苯乙烯存在超跌，目前总体暂处第一个企稳期，文华EB指数6000整数压力将在中期发挥较强压制作用，行情大概率将会形成4600-5600的核心企稳运行区间，期间不排除一定程度再创新低可能，行情短期或将继续延续技术性二次回跌态势。

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