【20221109】PVC周报：需求缺位，供给定价

　　核心观点：中性偏空1)氯碱利润修复，西北综合利润已转正，供应或将陆续回归；进口报盘增多，美国、印尼等进口价格低于国内，抑制PVC反弹高度。2)主力合约虚实比较高，关注换月可能的结构行情。3)策略建议：单边观望或给出综合利润后空利润；套利则关注换月带来的1-5月差的低位正套机会。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多烧碱价格稳定。山东32%液碱报1080元/吨，海外烧碱价格微降，山东烧碱吨利1258元。烧碱持续累库，开工预计将提升，价格上行乏力。

　　原料支撑：中性原料价格稳定。1)乌海电石3550元/吨，持平上周，电石亏损加剧；2)兰炭中料1740元/吨，部分企业有提涨计划。3)乙烯报881美元/吨，VCM CFR远东报628美元/吨。

　　供给：中性偏空1)开工下滑，但有提负预期。本周PVC整体开工率为67.1%，环比降5.40%，其中电石法PVC开工率环比降5.16%至65.79%；乙烯法PVC开工率环比降6.24%至71.78%。2)上周检修后装置提负增多，预计开工会小幅回升；3)进口窗口打开，美国、印尼商品进口成本低于国内。

　　需求：中性偏空1)下游制品开工持平上周：管材开工率50.45%、型材开工率44.38%。2)预售提高。预售量为39.94万吨，较上周增加7.66万吨。3)外盘报价继续下行。出口窗口继续关闭,出口待交付量较低。

　　利润：中性利润回升。电石一体化吨利升至-1188元，山东外购电石法吨利-1482元；华北乙烯法利润走弱至871元/吨。PVC西北综合利润88元/吨，华北综合利润升至-375元/吨；双吨价差反弹至2655元。PVC产业链中兰炭亏损、电石亏损加剧，PVC端严重亏损，综合利润华北亏损收窄，西北小幅盈利。

　　宏观：中性1)国内：高层提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。出口持续转弱的情况下，扩大内需同时调整供给是接下来几年的重要工作。关注供给侧结构性改革是否涉及PVC端；2)国际：11月联储会议释放加息放缓但是利率终点更高的信号，12月加息50bp概率约52%。关注中期选举对市场整体的影响。

　　兰炭开工持稳、成本提升

　　兰炭开工稳定、价格稳定。

• 　　兰炭周度开工小幅提升。11月3日样本企业开工率为48.86%，较上周微增0.16%。下游电石、硅铁开工微增使得兰炭开工略有回升。

• 　　兰炭价格持稳。神木中料报1740元/吨，冬季块煤需求略偏紧，部分厂家提涨100元/吨。

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　　电石偏弱运行

• 　　电石开工微增。电石开工从66.61%升至67.53%，环比提升0.92%。整体开工处于中低位。电石法PVC开工预计本周有所回升。

• 　　电石价格持稳。乌海电石3550元/吨持稳上周。兰炭提涨，电石亏损加剧。

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　　液氯偏弱整理

• 　　液氯价格小幅上行，但后劲不足。山东液氯槽车主流成交价格125元/吨，每吨较上周涨249元。液氯下游需求整体表现一般，山东前期检修装置逐步提负，液氯价格难以继续上行。

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　　 PVC开工下滑

• 　　 PVC整体开工负荷率67.1%，环比下降5.4%；其中电石法PVC开工负荷率65.79%，环比下降5.16%；乙烯法PVC开工负荷率71.78%，环比下降6.24%。

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　　 PVC检修损失增加

• 　　在产装置负荷下降。因负荷变化带来周产量损失为1.56万吨，较上周增加0.37万吨。

• 　　检修损失增加。本周检修损失量为5.589万吨，较上周增加0.873万吨。山东东岳、新疆天业(天伟厂区)、广东东曹、山东信发和苏州华苏为新增检修及停车企业。

• 　　暂无新增计划检修。

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　　烧碱累库

• 　　烧碱装置开工下滑。整体开工率由77.18%降至74.77%，环比降2.41%。华北、西北地区部分检修装置逐步恢复开工，预计开工降逐步回升。

• 　　烧碱持续累库。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约33.69万吨，较上期增加0.88万吨。华东、东北及西南区域呈现不同程度累库，区域内供应端装置恢复产量增加，且疫情导致区域货源流通不畅，库存窄幅积累。

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　　烧碱价格承压

• 　　烧碱价格持稳、利润微增。液碱1080元/吨持稳。山东烧碱(不含氯)吨利1258元，较上周微增16元。市场供应量逐步增加，库存累积，烧碱价格仍有压力。

• 　　外盘价格微降。东南亚CFR降10报715美元/吨。东北亚FOB降35报620美元/吨。美湾FOB报850美元/吨持稳。

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　　 PVC下游制品开工持稳

• 　　下游开工稳定。管材开工率50.45%，型材开工率44.38%，与上周持平。

• 　　预售增加。预售量为39.94万吨，较上周增加7.66万吨。

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　　 PVC厂库、社库去库，关注后续库存变化

• 　　社会库存去库。本周为31.38万吨，较上周降1.46万吨，仍为14年以来的高位。其中华东样本库存26.12万吨，较上周减少1.75万吨；华南样本库存5.26万吨，较上周增加0.29万吨。

• 　　上游厂库去库。厂库库存40.62万吨，较上周降1.50万吨。

• 　　库存压力犹在。开工回归后，库存压力仍然存在。

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　　电石法亏损收窄

• 　　电石一体化利润亏损收窄。西北电石一体化利润从上周的-1399元/吨升至-1188元/吨，吨利增加211元。

• 　　外购电石法亏损减少。华北外购电石法每吨利润由-1822元/吨升至-1482元/吨，吨利提升340元；西北外购电石法利润从-1549元/吨升至-1256元/吨，吨利提升293元。

• 　　利润回升的主要因为11月以来，盘面持续下跌后的反弹。

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• 　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从852元/吨降至806元/吨；华北乙烯法利润从912元/吨降至871元/吨，吨利分别下滑46、41元。乙烯法利润的下降主要来自液氯价格提高。

• 　　外购VCM法亏损增加。外购VCM法利润从-203降至-237元/吨。亏损增加主要因汇率贬值，成本略增。

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　　综合利润修复双吨价差提升

• 　　综合利润(不含氯)下降。西北综合利润为88元/吨，较上周提高211元。山东综合利润-375元/吨，较上周提高354元/吨。PVC端亏损收窄、烧碱利润持平，综合利润回升。

• 　　双吨价差走强。从每吨2350元升至2655元，V端亏损收窄带动双吨价差回升。

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　　进出口

• 　　1-9月PVC粉累计出口166万吨，环比持续走弱。9月PVC粉出口量为10.97万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等国。出口环比降2.03万吨。出口已从4月高点下滑61%。

• 　　9月PVC粉进口量为3.04万吨，截至目前累计进口23.58万吨。

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• 　　9月PVC地板出口36.90万吨，1-9月累计出口403万吨。其中50.21%出口至美国，74.58%出口至欧美发达经济体。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-9月地板出口消耗PVC粉120.9吨，出口累计消耗粉286.8万吨，占同期总产量的17.04%。

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　　外盘报价继续下降

• 　　中国台湾台塑11月预售价格下滑(10月18日发布)。

  　　 CFR中国跌50报790美元/吨；

  　　 CFR印度跌70报840美元/吨；

  　　 FOB台湾跌50报740美元/吨。

• 　　亚洲价格持稳。

  　　 CFR中国报780美元/吨；

  　　 CFR东南亚报760美元/吨；

  　　 CFR印度报820美元/吨。

• 　　欧洲价格下跌。

  　　 FOB西北欧降200报1010美元/吨，欧洲现货降210报1190欧元/吨。

• 　　美国出口价格持稳。

  　　 FAS休斯顿降55报680美元/吨。

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　　宏观：地产属性逐渐改变

　　地产数据略有好转

• 　　房地产开发、新开工、施工、销售略有改善但同比降负较高，竣工边际走弱。地产金融属性退化，公共事业属性或增强。

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• 　　基建数据表现较好。9月份狭义基建同比增速为10.5%。1-9月份基础设施投资增长8.6%，增速连续5个月加快。

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　　主力合约减仓反弹，1-5月差走强，仓单减少

• 　　盘面反弹。01合约由上周5723元升131至今收盘价5854元，盘面减仓价格反弹。

• 　　1-5月差走扩。今日收盘价差5，上周为-37。近期月差结构变化较快。较高的虚实比下，换月或将带来月差走扩。

• 　　注册仓单环比减少。11月8日仓单量为5692，较上周减少648张。

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　　乙电现货价差收窄

• 　　华东乙电价差收窄。价差由上周的125元/吨降至80元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(451元)。

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• 　　平衡表调整：调低22年11月-23年1月产量、需求数据。

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• 　　钦州华谊：计划11月中下旬试车，本周其上游氯乙烯装置点火试车。

• 　　山东信发：原计划10月中下旬开车，但暂未消息，可能继续推迟。

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