观点

本周铝价在宏观情绪偏暖和库存去化的带动下，逐渐走强。在 11 月 LME 针对俄铝的正式文件出台之前，预计将维持震荡。 需求方面，欧美经济进一步衰退的趋势比较明确，国内的经济预期虽然 好于海外，但在地产不景气和防护政策的大背景下，难有明显改观。 供给方面，海外供应暂时稳定，国内三季度产能削减 100 万吨，至 3960 万吨，四季度末产能最多恢复至 4000 万吨出头。预计将使库存保持低 位。

总结：中期格局偏弱，短期冶炼干扰及低库存对价格有支撑。

供需
三季度由于四川干旱及云南缺水，运行产能累计净减少100万吨，至 3960万吨。周度进口量本来预计将略有增加，但俄乌冲突及LME商讨的新一 轮制裁使得外盘走强，进口量短期依然偏少。欧洲冶炼厂四季度依然有减产 的风险，最高估计在30-50万吨。表需78.6万吨，同比0%；下游龙头开工率环比增加0.1%。

库存
10月14日铝锭社库65.3万吨，环比减少1.4万吨。LME库存累库4万吨， 至37万吨。铝棒社库11.1万吨，小幅下降，铝锭厂库7.4万吨，环比减少。

价差
LME0-3 价差持稳在 0 附近，3-15 价差收窄至-80，华东现货贴水 90， 现货情绪较弱，月差 Back 结构扩大；铝棒加工费下降；精废价差上升；欧 美溢价环比走弱。
电解铝需求结构
对于国内，电解铝主要应用于建筑业、电子电力、耐用品消费、交通运输，及出口。预计今年中国电 解铝的消费增长会比较平稳，新能源汽车、光伏、包装等新兴需求基本可以抵消地产的下行。
与中国相比，海外电解铝的终端应用更加集中在交通领域和消费包装领域。只算铝材、铝制品这两类， 出口占中国铝消费的 15%左右，但如果涵盖汽车、光伏、家电等所有含铝商品，则出口占中国铝消费的比例 将达到 30%，是中国单一最大的消费来源。
国内下游消费
从中游初级加工品看，国内电解铝主要应用于建筑型材、铝板带、工业型材、铝箔及线缆。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。