中国中免 601888 公司简介

中国免税品（集团）有限责任公司（简称“中免集团”）成立于1984年，是经中国国务院批准在全国范围内开展免税业务的国有公司。中免集团自成立以来，始终秉承“分享购物的快乐、延伸旅游的享受”的企业使命，发展成为中国免税行业的代表和旗舰企业，是中国最大的奢侈品运营商。

中国中免 601888  发展历程

公司是我国唯一的全牌照免税运营商，历经 40 年的发展已然成为全球最 大的旅游零售运营商，占全球旅游零售行业市场份额的 24.6%；公司当前开设 的免税店种类涵盖口岸、离岛、市内、轮船、机上和外轮供应，运营类型多元 化。公司当前合作品牌超 1200 个，销售产品 SKU 超 31.6 万件，并注重建立 完善的会员体系以提升消费者粘性，当前注册会员数量达到 2280 万人。 回溯公司发展历程，其不同阶段的业务变化和规模体量扩大一定程度反映 了免税相关政策的变迁，公司最早凭借牌照优势获得先发优势，后又通过几次 重要并购整合市场优质免税资源，自身龙头地位得到巩固。

初创发展期（1984-2009 年）：应中国免税政策而生。公司的前身中国免 税品总公司成立于 1984 年，最早经国务院授权在国内经营免税业务，以批发 免税为主。受益于时代红利，中免集团迅速发展壮大，于 2004 年与国旅总社 战略重组成中国国旅。2009 年中国国旅登陆上交所上市。

稳健增长期（2010-2016 年）：进军离岛免税市场，免税业务成长提速。 随着 2010 年我国财政部发布《关于开展海南岛旅客免税购物政策试点公告》， 公司顺应政策变化于次年率先在三亚开设我国第一家离岛免税店；而 2014 年 落地的三亚国际免税城项目更是助力公司离岛免税业务份额进一步跃升。

战略扩张期（2017 年-至今）：加快投资并购步伐，份额绝对领先。2017 年起公司连续两年收购了日上中国 51%的股权和日上上海 51%的股权，从而入 驻北京和上海机场，获得首都国际机场国际区 T2 和 T3 标段随后八年的免税特 许经营权，以及浦东国际机场和上海虹桥国际机场随后 7 年的免税特许经营权。

2019 年公司剥离旅行社业务，以免税业务为核心提升价值链，提出打造世界一 流的全球化旅游零售运营商战略。

2020 年公司收购海免公司 51%股权，从而 获取海口美兰机场、三亚凤凰机场、海口日月广场以及博鳌免税店的运营权， 在离岛免税市场份额提升至 90%。

公司控股股东为中国旅游集团，国资委为公司实际控制人。

中国中免 601888   行业优势

我国唯一的全牌照免税商，规模跃升全球龙头。公司为唯一覆盖全渠道的免 税运营商

竞争力：精准卡位占据流量高地，规模运营协同发力优势尽显。

1）渠道： 离岛方面布局海口美兰、三亚凤凰机场和新海港覆盖 90%+赴岛客流，且三 亚免税城坐落海棠湾，政策支持叠加高档酒店环绕促进优质客流向东聚集； 机场方面入驻客流量 TOP20 机场中的 16 家，且疫情后与头部机场重议租 金，保证利润的同时体现龙头议价能力。

2）运营：一方面疫情后布局线上 平台，并打通全渠道会员体系以提高客户留存率；另一方面公司在规模/采购 /品牌合作/物流/库存管理等方面优势突出，促进消费转化与客单提升。

中短期看客流复苏，长期看消费回流与格局优化。

中国中免 601888  券商评价

国金证券认为：公司精准卡位流量高地的同时运营实力不断加强，免税扩容背景下长期份额 有望提升。预计 22-24 年公司归母净利分别 93.45/135.14/174.04 亿元，当 前股价对应 42/29/22 倍 PE。参考公司历史估值水平给予 23 年 40 倍 PE， 对应目标价 277 元/股，首次覆盖予以“买入”评级。

 风险提示  国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期、行业竞争加剧、汇率波动。

以上是对中国中免的基本面分享，不作为投资建议。炒股除基本面外我们还要结合技术分析来判断当下行情趋势，综合确定股票的买卖参考点。欢迎加入李博士的学习交流圈，带您学会找到股票的买卖参考点。点击头像联系我领取学习圈入场体验券，看高手如何把握股票买卖点，如何跟着市场趋势赚钱。

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