文章来自——光大期货研究所

宏观：社融显著超预期
经济数据解读：1.9月社融显著超预期，新增人民币贷款、非标同比多增，政府专项债、企业债券融资是主要拖累项。新增人民币贷款来看，仍旧呈现企业强、居民弱的格局。企业信贷超预期的原因，一是9月全月票据利率未出现走低现象，表明信贷需求好转。二是政策性金融工具带动的企业中长期贷款改善，以及基建相关的配套的非标融资大幅改善。 9月份追加了3000亿政策性金融工具，基建相关贷款对信贷的拉动得以延续。居民方面，居民中长期贷款同比少增1211亿元，收缩幅度收窄，处于今年较好水平。9月29日晚央行和银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，房贷利率的进一步放松有利于提振地产销售旺季。整体来看，社融回升的主要贡献因素依旧是基建配套贷款的跟进和地产销售边际转暖，印证了扩大投资作为稳增长的主要抓手。
     2.中国9月CPI同比上涨2.8%，预期2.8%，前值2.5%。CPI同比的上行主要受到食品价格的推动，食品中猪肉价格同比上涨36%，较8月的22.4%涨幅进一步扩大。猪肉消费需求季节性回升，加之看涨预期下部分养殖户压栏惜售，价格继续上涨，但在中央储备猪肉投放等措施作用下，中下旬涨势有所趋缓，全月平均环比上涨5.4%。我们上调四季度猪肉价格区间至30-35元/公斤，年底春节需求助推猪价达到高点。        
      中国9月PPI同比上涨0.9%，预期1.0%，前值2.3%。9月在美联储加息预期抬升、强美元指数的影响之下，原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降。美国通胀在住房租金和服务业薪资的影响下保持高粘性，通涨不降加息不止的背景下美元指数也难言到顶，从需求和美元指数的角度来看大宗商品价格依然承压，四季度PPI将呈现缓慢下行的格局。
      3.美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%。美国通胀的粘性主要在于租金，一方面住房抵押贷款利率的快速上升导致房屋供给减少以及购房者转为租房者导致的需求增加，都使得租金通胀表现出一定的粘性，因此降息周期没那么快到来。
下周关注：中国9月进出口数据（周一）和经济数据（周二）

股指：市场情绪边际好转 持仓基差表现较强
当周多数指数收涨，创业板指数涨幅较大，上证50小幅收跌；行业上，医疗保健行业涨幅较大，房地产与日常消费行业跌幅相对较大。恒生指数大幅收跌，医疗保健行业表现相对较强，资讯科技行业跌幅较大。海外市场方面，当周全球市场涨跌互现。美股方面，三大指数表现分化，纳指跌幅较大，道指收涨，必需消费行业涨幅较大，非必需消费行业跌幅较大。
    上周市场出现整体性反弹，并伴随成交量回升，成长类行业表现较强，期货市场上整体持仓量回升，IH持仓量创2018年以来新高。当期指数处于相对偏低水平，估值维度风险较小，海外货币政策取向与地缘环境是影响市场风险偏好的重要因素，其对市场情绪存在一定的压制作用。在经历了二季度市场持续调整后指数再度回到三四月份年内低点的位置，与此同时从股指期货的持仓、基差等方面看，市场开始显现相对积极的信号，短期情绪或较过去两个月转强，但趋势性上涨行情有赖于市场信心的整体性修复。建议投资者关注期货市场持仓基差等积极信号的延续性，同时中长期趋势方面关注美债收益的边际变化与地缘方面影响能否缓解。
1）10月14日，证监会发布关于就修订《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》公开征求意见的通知；周五隔夜美股大幅下挫。
2）资金角度，上周资金表现整体偏弱。北上资金延续净流出；融资余额较节前小幅回升；上周混合型与股票型基金仓位小幅变化；上周新成立基金份额小幅增长。上周资金整体表现偏弱。
3）成交与行业上，上周期货与现货成交均环比回升，期货持仓量整体进一步回升，其中IH持仓量创2018年以来新高；上周多数行业收涨，成长行业表现相对较强，传统权重行业表现相对较弱，指数成分股成交占比回升，其中50/300成交比例已连续多周持续回升，非指数成分股成交占均比回落。
    本周国内将公布9月投资、消费与三季度GDP数据，欧盟将公布9月CPI数据。

国债：资金面重回宽松，国债期货止跌反弹
1、债市表现：上周逆回购市场大幅净回笼9390亿元，但资金利率重回低位，资金面延续宽松态势。虽然9月社融数据超预期，但债券市场呈现出利好落地态势，国债期货偏强运行。截至10月14日收盘，TS、TF、T主力合约周环比上涨0.19%、0.49%、0.83%，隐含收益率分别为2.36%、2.59%、2.84%，周环比分别下行10BP、10.6BP、8.6BP。美债方面，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于预期的8.1%；核心CPI同比上涨6.6%，高于预期的6.5%。CPI数据公布后市场完全计价美联储11月继续加息75BP。美债收益率继续上行， 截至10月16日收盘，10年期美债收益率周环比上行11BP至4.0%，2年期美债上行18BP至4.48%。10-2年利差-48BP，周环比扩大8BP。中美10年期国债收益率利差-130BP。
2、政策动态：上周央行开展公开市场逆回购操作290亿元，到期9680亿元，净回笼9390亿。在流动性大幅回笼之下资金利率维持低，DR001利率下行89bp至1.13%、DR007利率下行62bp至1.48%，1年期AAA存单利率上行1bp至2.00%，对国债期货构成利好。本周关注点有二：一是MLF续作，当前1年期同业存单利率大幅偏离MLF利率，银行对MLF需求不高，央行顺势连续两个月缩量续作MLF回收多余流动性。10月17日MLF到期量5000亿元，预计本月MLF仍有缩量续作可能性。二是LPR报价，9月报价1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，10月报价预期维持不变。
3、债券发行：上周政府债合计发行5318亿元，其中国债净发行2782亿元，地方债净发行542亿元。本周计划发行政府债3823亿元，净发行486亿元，其中国债净发行-570亿元，地方债净发行1056亿元。上周专项债发行439亿元，本周计划发行专项债1034亿元。9月新增专项债仅有240亿元，5000亿元新增专项债将集中在10月份发行。
4、在流动性大幅回笼之下资金利率重回低位，同时9月金融数据显示社融-M2增幅为-1.5%，表明M2增速仍快于社融存量增速，当前仍处于宽货币带动宽信用的阶段，阶段性资金宽松仍将延续，国债利率缺乏大幅反弹动力，短期国债期货延续高位震荡态势。本周重点关注：1、17日MLF续作，2、20日LPR报价。

免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。