短期看，低产带来的矛盾缓解有所体现，旺季需求有所回升，贸易商成交好转，螺纹价格继续下跌动力不足，低位呈反弹趋势，受限于今年整体需求疲弱，疫情阶段影响，所以反弹空间不大。

　　进入四季度，10月价格在二十大限产，供给下降和金九银十需求仍存的状态下价格或走出震荡偏强的趋势。长期来看，螺纹逢高做空逻辑不变。市场端看，主要的供需矛盾在“产量受环保影响阶段性限产”以及“四季度地产需求难起”，供需皆疲弱。

　　操作建议：10月螺纹价格有支撑，在3600-4000震荡操作。长期看，逢高做空逻辑不变。

　　一、九月份全国螺纹钢均价震荡微升 1.1期货端

　　2022年九月，螺纹2301合约区间震荡，最低3637元/吨，最高4018元/吨。基差贴水，从月初的348元/吨收窄至212元/吨。

　　1.2现货段

　　八月份国内螺纹现货价格各区域涨跌不一，主要城市幅度在-120元/吨至130元/吨。主要城市上海、杭州、重庆价格环比下降30、10、120元/吨，北京、天津和沈阳环比上升90元/吨、100元/吨、90元/吨。截止9月27日，我的钢铁网统计的螺纹钢全国均价4148元/吨，月环比上升14元/吨。

　　钢铁行业处于低库存周转，利润低位震荡，PMI指数环比回升。截止8月31日，成品材出厂价指数低位回升62.1个百分点至75.4，同时原材料采购价指数也继续回升67.5个百分点至74.2，国内原材料采购量指数回升37.5个百分点至60.7，而成品材库存指数回升39.9个百分点至66.7。

　　二、三季度钢厂高炉铁水回升见顶，螺纹产量预计下降

　　三季度日均铁水231.18万吨，环比下降5.7万吨，同比下降1.01万吨。其中九月247家样本钢厂铁水产量总量环比上月增加220万吨至7104万吨，同比下降345万吨，降幅5.10%。日均铁水产量环比增加14.76万吨/天至236.8万吨/天，增幅6.65%。

　　三季度高炉生产主要影响因素：1、七月地产和基建受高温多雨的影响，钢企持续处于亏损状态，通过减低产量来调整供需结构。137家样本钢厂开工率平均为43.98%，月环比下滑7.64%，年同比下滑21.51%。2、八月高炉逐渐复产，受限电影响较少。137家样本钢厂开工率平均为45.74%，月环比上升1.74%，年同比下滑18.03%。3、九月钢厂盈利回升，产量持续回升。137家样本钢厂开工率平均为51.56%，月环比上升5.8%，年同比下滑7.2%。

　　四季度受秋冬季环保，二十大召开，以及地产施工淡季的影响，螺纹产量难有上升。参考十九大召开的管控时长和力度来看，2017年10月13日至27日，137家样本钢厂螺纹开工率从77.05%下降至74.43%，周均产量下降13.26万吨。从秋冬季环保限产影响看，2021年四季度137家样本钢厂螺纹开工率从62.09%下降至52.41%，周均产量下降53.37万吨。由此看来四季度螺纹周度产量在250万吨以下。

　　在行情高波动下，钢厂控制生产成本、获取高额利润难度加大。2022年初以来，铁水成本最低2846元/吨，最高3304元/吨，上下波动幅度达到了13.8%。三季度螺纹高炉利润124元/吨，环比下降116元/吨，同比下降489元/吨；电炉利润-181元/吨，环比上升313元/吨，同比下降149元/吨。长流程周均产量243万吨，环比下降24万吨，同比下降40万吨；短流程周均产量24万吨，环比下降10万吨，同比下降18万吨。

　　三、新开工面积持续下降，下游需求低迷

　　地产行业仍处于磨低阶段。截至八月低，三季度地产数据显示房地产投资、销售、新开工和施工等各主要数据同比走弱。其中八月地产新开工、施工、竣工面积同比下降45.66%、47.8%、2.49%。七月新开工面积新增值环比减少5152万平方米，施工面积环比减少6900万平方米；八月新开工面积环比减少648万平方米，施工面积环比减少928万平方米。从新开工面积下降趋势看，四季度地产的用钢需求难有增量。

　　基建投资有增量，但是用钢需求因高温和限电有所延迟，金九银十需求有所体现。六月地方政府专项债发行额13724亿元，环比增加119%。从水泥出库量来看，三季度周均出库量818万吨，环比增加102万吨，根据水泥企业反馈，增量主要是基建方面的拉动。

　　三季度建筑钢材日均成交量15.74万吨，环比下降0.3万吨，同比下降3.87万吨。

　　四、建筑钢材总库存维持低位，支撑螺纹价格

　　除冷轧外，各品种库存水平不及往期。截至9月23日，五大钢材品种总库存降至1590万吨，其中厂内库存502万吨，月环比上升2.8%，同比下降8.5%；社会库存1088万吨，月环比下降4.6%，同比下降20.7%。截止9月23日，137家螺纹钢厂的总库存为711.57万吨，月环比下降1.4%，其中钢厂库存225万吨，环比上升5.9%；社会库存485万吨，月环比下降4.4%。

　　近期钢厂和社会库存维持低位，对价格有一定支撑，受需求影响弹性较大。近期部分区域钢厂陆续复产，但钢厂复产速度明显低于预期。8月竣工面积环比好转，下游需求量上升。因此虽然螺纹产量近期回升，贸易商出货意愿较强，厂库和社库均维持偏低水平。

　　五、下季展望

　　短期看，低产带来的矛盾缓解有所体现，旺季需求有所回升，贸易商成交好转，螺纹价格继续下跌动力不足，低位呈反弹趋势，受限于今年整体需求疲弱，疫情阶段影响，所以反弹空间不大。

　　进入四季度，10月价格在二十大限产，供给下降和金九银十需求仍存的状态下价格或走出震荡偏强的趋势。长期来看，螺纹逢高做空逻辑不变。市场端看，主要的供需矛盾在“产量受环保影响阶段性限产”以及“四季度地产需求难起”，供需皆疲弱。

　　2022年9月29日发布于北京