全景网8月19日讯 此次股灾及救市过程中，股指期货是除现货以外的主战场，多空轮番激战，并且各种做空中国的阴谋论流言四起。究竟股指期货是不是此轮股灾的元凶呢？国泰君安(25.07, 0.51, 2.08%)认为，股指期货最多只是个催化剂，从量级和渠道看，通过股指期货操纵股市十分困难。原因有三：

　　1）2015年6月，股指期货的总沉淀资金不足500亿，A股流动市值为58万亿。

　　2）中国合约结算价是以最后交易日的最后2小时的平均价结算，“恶意做空A股”需要成本非常高。

　　3）外资投资A股的渠道和使用规模十分有限。以沪股通为例，额度为3000亿元，但每日买入金额平均仅为58亿元（6月）。

　　在救市策略上，国泰君安认为，中国救市方式第一，稳定人民币币值稳定。第二，救市核心：国家队在现货市场购买股票，拉高股指。第三，利用资金和规则优势将空头变为多头。

　　而对于后市，我们如何规避股灾的发生，国泰君安有六点建议：

　　1）即使没有阴谋做空股指期货，股灾仍会发生。此次股灾根本原因是有毒资产加杠杆，由此导致市场微观结构恶化。

　　2）美国87年、香港98年抗击股灾之后不断完善对股指期货的监管。

　　3）完善股指期货交易规则。

　　4）进一步丰富股指期货产品。

　　5）监管层需完善股指期货市场风险管理体系。

　　6）投资者需完善多策略对冲投资体系。

　　以下是研报原文：

　　文：国泰君安宏观任泽平、张庆昌

　　导读：

　　此次股灾及救市过程中，股指期货是除现货以外的主战场，多空轮番激战，并且各种做空中国的阴谋论流言四起。本文旨在理清事实，还原真相，总结经验。

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