兴业证券(10.33, 0.18, 1.77%)策略团队研报认为，昨日股市大跌原因主要有三：（1）国企改革、军工、证金概念股等行业或主题宽幅震荡后，市场没有形成新的驱动指数板块，尤其是国企改革龙头股早盘集体杀跌极大地挫伤市场人气。（2）股灾之后投资者情绪呈现惊弓之鸟状，“滑头”作为观望的大多数将会不断地改变情绪，伴随着市场逐步恢复正常化、“堰塞湖”陆续泄洪，滑头短期转为“空头”，因此，震荡市的大波动主要是“滑头”的角色转化而形成的。（3）股指期货交割周，市场情绪易产生较大波动。

　　兴业证券表示，接下来建议秉承震荡市的底线思维，与大众情绪适度做些逆向，保持能忍受的风险敞口，在下半年震荡市的底部区域（大盘3373-3600）附近怀着怜悯的心买入，在相对低位时保持勇敢、适度积极，而当反弹到市场再度亢奋时再优化持仓结构和比例。（兴业策略 张忆东 吴峰）

　　研报全文：

　　展望：大跌尚无法证伪“震荡市格局”，继续强调保持底限思维

　　指数缘何超预期大跌？（1）国企改革、军工、证金概念股等行业或主题宽幅震荡后，市场没有形成新的驱动指数板块，尤其是国企改革龙头股早盘集体杀跌极大地挫伤市场人气。（2）股灾之后投资者情绪呈现惊弓之鸟状，“滑头”作为观望的大多数将会不断地改变情绪，伴随着市场逐步恢复正常化、“堰塞湖”陆续泄洪，滑头短期转为“空头”，因此，震荡市的大波动主要是“滑头”的角色转化而形成的。（3）股指期货交割周，市场情绪易产生较大波动。

　　继续保持底限思维，震荡下轨区域怀着怜悯的心买入。（1）股灾之后，虽然“国家队不退出、也不动辄干预”，但是近一个多月的持续救市过程中“国家队”低位锁定了大量的筹码，相当于低位置换了杠杆资金的筹码，并且约束了“股东减持”等做空的力量；而悲观主义者作为“空头”减仓之后保持低仓位，因此，震荡市的波动主要是“滑头”的角色转化而形成的，当滑头在获利回吐、短期悲观情绪释放之后，一旦成交缩量，则滑头又会转化为“多头”。（2）根据IS-LM模型，汇率战术性贬值打开了货币政策放松的空间，从而使得货币政策和财政政策组合的蜜月期更甜蜜。