文章来自——光大期货研究所

原油：多因素影响下，油价反复震荡
1、周四油价V型反转，其中WTI 6月合约收盘上涨2.62美元至112.21美元/桶，涨幅为2.39%。布伦特7月合约收盘上涨2.93美元至112.04美元/桶，涨幅为2.69%。SC2207以702.5元/桶收盘，上涨7.9元/桶，涨幅为1.14%。周度油价震荡收跌，WTI主力合约换月至2207。
2、与预期不同的是，美国开始提议对俄罗斯石油征收关税可以替代对油价进行限制。欧盟委员会公布计划，到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖，欧盟委员会官网显示，欧盟约45%的煤炭进口、45%的天然气进口和约25% 的石油进口依赖俄罗斯，要求各国修订计划，将更多疫情恢复资金用于退出俄罗斯天然气，欧盟将动员近3000亿欧元退出俄罗斯能源，约720亿欧元的捐款和2250亿欧元的贷款，这些投资包括1130亿欧元用于可再生能源和氢气基础设施、290亿欧元用于电网、560亿欧元用于节能和热泵、100亿欧元用于液化天然气和天然气；到2030年投资15-20亿欧元用于石油 。欧盟对俄罗斯能源制裁计划变成一场持久战。我们认为对原油的量上的影响将大于价的制约。不过也给俄罗斯短期的产量带来恢复的窗口期，即供给的短缺没有预期的严重。
3、如果俄罗斯石油受到禁运，石油供应和生产可能会中断。俄副总理诺表示，俄罗斯能源行业没有陷入危机，但确实受到了冲击；如果欧盟拒绝进口俄罗斯石油，世界市场只是会发生重新分配，俄方将把石油运往向欧洲供应原料的地方；俄罗斯石油产量迄今已下降7%。禁令后欧洲缺乏较重的含硫原油，许多欧洲炼油厂被设计为采用Urals方案运行，较轻的粗板更快地饱和其原油蒸馏装置的架空容量，原油分离成石脑油而不产生足够的柴油，因而导致目前市场上柴油的裂解价差大幅走高。
4、供应端再生变化，美国政府已经授权美国以及欧洲的石油公司，重新启动在委内瑞拉的业务。美国政府当天允许美国雪佛龙石油公司与委内瑞拉方面就未来在委经营活动展开谈判。美国也将允许在委仍有业务的欧洲石油公司向欧洲出口委石油。
5、因而市场交易逻辑切换至需求侧，EIA上周美国商业原油库存减少，汽油库存连续七周下降，而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止5月13日当周，美国原油库存总量9.58804亿桶，比前一直减少840.4万桶；其中美国商业原油库存量4.2082亿桶，比前一周下降339万桶；美国汽油库存总量2.20189亿桶，比前一周下降478万桶；馏分油库存量为1.05264亿桶，比前一周增长124万桶。原油库存比去年同期低13%；比过去五年同期低14%；汽油库存比去年同期低6%；比过去五年同期低8%；馏份油库存比去年同期低20%，比过去五年同期低22%。关注后续中国疫情防控放松后需求的边际恢复整体情况，油价仍以震荡节奏运行。

燃料油：新加坡高硫市场显著走弱
1、供应方面，随着高硫燃料油供应增加，而低硫燃料油供应仍然紧张，高硫和低硫燃料油市场走势分化。新加坡早些时候发生污染问题后供应紧张的缓解、中东供应上升，以及俄罗斯流向东半球的货物量的增加导致新加坡高硫380现货铁水跌至负值。截至5月18日当周，新加坡燃料油库存录得1876.7万桶，环比前一周增加131.1万桶（7.51%）；富查伊拉燃料油库存录得1034.2万桶，环比前一周减少72.5万桶（6.55%）。
2、需求方面，4月新加坡船用燃料销售量仅374万吨，环比下降0.79%，同比下降12.13%。至此，新加坡已经连续3个月单月销售量低于400万吨。其中，低硫船用燃料销量为247.7万吨，环比增长3.3%。高硫船用燃料销量为94.1万吨，环比下降13.5%。MGO销量为32.2万吨，环比上涨14.38%。新加坡4月船用燃料销量下降主要在于市场对高硫燃料污染事件的担忧，以及高低硫船用燃料的持续供应紧张影响。5月来看，市场需求保持稳定，船东询价增加，且船用燃料供应略有改善，预计5月新加坡船用燃料油整体销量或稳中上行。
3、整体来看，近期新加坡燃料油市场供应紧张的情况或有所缓解。不过在需求支撑下，预计大幅下行空间有限。

沥青：库存继续去化，短期维持偏强
1、供应方面，根据百川资讯最新数据，本周国内沥青厂装置总开工率为24.13%，环比下降1.13%；总库存水平为39.55%，环比下降1.12%；理论盈利-639元/吨，环比下降223元。目前焦化料价格高于沥青，且资源紧缺，部分地炼仍以生产焦化料为主。受国内成品油需求不佳影响，炼厂开工负荷维持低位，库存继续去化。
2、需求方面，南方地区受疫情及阴雨天气影响，刚需未有明显增加，中下游用户拿货积极性不高。
3、整体来看，本周国内主力炼厂沥青资源供应量偏紧，加之成本高位支持，部分地区沥青价格上调。此外，受美国或放开对委内瑞拉制裁的消息影响，马瑞油流向美国货源增加，沥青的潜在成本支撑或有望变强。不过需要注意的是，当前的绝对价格偏高，下游投机性意愿不强。重点仍需关注后期终端需求改善情况。

PTA&MEG：供需改善力度有限，价格冲高回落
1、本周PTA均价6776元/吨，涨4.0%；MEG均价4989元/吨，涨2.2%。
2、本周PTA装置基本无变化，个别装置小幅提负，至周四负荷为75.3%。周内PX价格延续上涨，截至5月19日，亚洲PX市场收盘价在1273美元/吨CFR中国，较上周同期涨幅为0.63%。PXN走强至390美元/吨左右。TA供需改善程度有限，周四PTA加工费在211元/吨。
3、截至5月19日，国内乙二醇整体开工负荷在56.54%（较上期下降2.15%），其中煤制乙二醇开工负荷在46.67%（较上期下降8.55%）。
4、本周聚酯有装置检修或减产，但同期也有装置陆续开启或负荷提升，截至本周四聚酯负荷在81.4%。周内江浙终端开机率下滑，加弹综合开工下降至75%，织机综合开工下降至59%，印染综合开工下降至67%。在成本大幅走高的情况下，终端备货心态较为谨慎，以刚需跟进为主。订单情况依旧偏弱，在原料价格大涨的情况下织机效益情况偏差，坯布库存高位持续。
5、PTA来看，一方面PTA加工费偏低，另一方面产业链由上而下的价格上涨传导受阻，终端需求负反馈仍在，短期PTA供需偏累库使得价格上行动能有限，PTA绝对价格涨跌仍受成本牵制。MEG来看，当前供应端负荷不高，在外盘装置重启推迟之下后续进口供应维持低位。但需求恢复依旧有待观察，港口库存延续小幅累库，短期乙二醇宽幅整理为主。

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