【原油】

隔夜油价收涨，目前原油市场供应预期仍围绕地缘局势的发展有所摇摆，消息面上看俄乌会谈偏向乐观，但制裁预期尚难有改观，美国对伊朗实施新的制裁，拜登再次表示将大量释放战略储备，市场消息多空不一。随着后期俄罗斯石油出口大幅降量若被陆续证实，近端供需矛盾尖锐背景下近月合约仍将持续获得支撑，预计高位震荡态势难改。中期需关注俄乌局势边际好转带来俄油出口正常化、欧佩克加快增产节奏等因素的利空效应。

【贵金属】

隔夜美元跌破98，贵金属震荡偏强。美国3月ADP就业人数增加45.5万人符合预期，为去年8月以来最小增幅。俄乌谈判取得积极进展，但离签订协议还有距离，避险情绪仍将摇摆。目前避险和货币加速收紧预期对贵金属形成双向冲击，总体维持震荡。

【铜】

隔夜铜价低开后窄幅波动，市场交投一般。俄正按计划重新部署基辅和切尔尼戈夫方向的军队。美国四季度实际GDP6.9%，略低于市场预期。德国3月CPI同比超预期大增7.3%，创两德统一四十年来新高。国内现货升水跌破两百元，上海现货贸易处于停滞，下游承接盘廖廖。技术上看，铜价短期处于整理，等待明朗。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。周初库存数据显示铝锭出现小幅累库，出库量同比环比均下降，华东疫情影响显现，物流受阻干扰库存变化。目前虽然产能恢复较快但进口缺失，供应暂延续负增长，短期沪铝震荡对待，关注封控结束后的消费驱动。

【锌】

隔夜内外锌价继续上涨，伦锌关注俄欧天然气结算币种风险；沪锌关注疫情对运输、出入库的影响。昨日现锌延续26610元/吨报价，虽然华东、唐山地区消费受到抑制，但上海仓储在交易所、社会库存体系中占比较大。同时，SMM下调3月精锌产量近万吨，预期转为谨慎。伦锌内含的天然气风险过高，沪锌消化运输供应风险后，消费也面临压力。

【铅】

内外铅价继续上涨，伦铅库存仅3.8万吨。国内昨日现货铅价上涨到15475元/吨，原再生铅价差走扩到170元/吨，但废料回收价格高，再生铅生产环境消极，铅市场也面临运输问题。沪铅涨向1.58-1.6万元/吨间，多头持有。

【镍】

隔夜沪镍高开低走，持仓大幅减少。目前镍的主要下游不锈钢和新能源行业基本都是供需双弱局面，疫情导致无锡和佛山两大不锈钢现货市场基本处于停滞状态，下游采购很少。三元前驱体也受到原料价格大幅上涨影响，采购意愿不强，且有减产的计划。

【不锈钢】

隔夜沪不锈钢价格区间窄幅波动。国内镍铁成交价持续上移至1650元/镍点（到厂含税），随着镍矿价格持续上调，镍铁价格表现坚挺，304不锈钢成本重心持续上移。但短期不锈钢消费疲弱，供需陷入僵局，自身基本面无驱动，等待疫情好转之后的消费提振。

【螺纹&热卷】

受疫情冲击，当前需求较为疲弱，库存去化不畅。为实现全年增长目标，消费疲弱背景下，政策对投资依赖程度上升，地产调控或显著放松，需求预期较为乐观。唐山部分区县开始解封，物流运输有望逐渐恢复，不过利润偏低一定程度上抑制复产积极性。随着俄乌局势缓和，盘面强势中波动加剧，关注疫情控制情况及商品整体风向变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端全球发货环比增加，澳巴均增加明显，不过短期国内到港环比出现回落。需求方面，唐山等地管控逐步放开，铁矿的需求或逐步边际好转。近期铁矿疏港量的回落使得港口库存短期企稳，而钢厂方面绝对库存水平不高，进口矿可用天数高位回落。未来主要关注疫情拐点的出现以及随之而来的补库需求的释放。短期来看铁矿在需求预期层面仍然存在支撑，走势以偏强震荡为主。

【焦炭】

疫情对供需两端均产生一定影响，焦企累库压力相对较大，不过近期唐山等地开始陆续解封，出货有所好转。现货四轮提涨后暂稳运行，钢厂利润偏低对高价原料抵触情绪增强，部分焦企出于降库考虑有暗降现象。目前黑色系整体情绪乐观，盘面表现较为强势，成本支撑较强，高位波动或加剧。

【焦煤】

河北、内蒙等地迎来新一轮环保督察，供应整体依然偏紧，高价格叠加疫情影响运输，焦企补库节奏放缓，产地煤矿库存累积，现货价格承压有所回落。疫情好转蒙煤通关回升至200车以上，速度仍相对偏慢，俄乌局势缓和，但全球煤炭供应紧张的局面并未明显改善。乐观情绪支撑下，盘面短期仍是易涨难跌的局面。

【燃料油】

俄乌冲突扰乱价差运行节奏，俄罗斯成品油出口受阻预期导致欧洲汽柴油裂解价差大幅波动，在此过程中呈现出地缘紧张预期越高低硫燃料油裂解价差越高继而高低硫价差越阔的波动特征，价差冲高回落的节奏预计与原油绝对价格较为一致，高低硫价差亦以高位震荡看待。

【液化石油气】

国内市场多空交织，较国际市场仍显偏强但近期有收缩可能，同时短期进口货需求或相对走弱程度更大，关注后续进口缩量的节奏。外围原油冲击开始缩减，市场对季节性压力的担忧使得盘面有所承压，但短期内国内现货市场下行压力相对可控，估值虽仍受原油影响而宽幅波动，关注区间策略或现货回落时正套机会。

【动力煤】

一季度以来累计去库幅度已达3400.4万吨，符合我们关于一季度动力煤存在去库窗口的预判。近期港口、坑口市场总体维持高位区间内的震荡波动，伴随着疫情及煤耗季节性回落的影响，港口采购情绪上周后期再次走弱，价格随之回调。在俄乌冲突短期无实质性解决、外煤市场居高不下的背景下，我们预估5月起才可出现明显的库存累积，届时现货市场仍有回落机会，投资者可根据期货反弹位置布局空头保值头寸。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格震荡，期货稳中偏强，基差回归。内地上游持续累库，农需临近中后期，现货端压力将逐步提升。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格震荡，刚需补货、换货需求较好，现货成交稳固，基差环比走强。受外盘原油波动加大的影响，国内化工品多少震荡偏弱。内地现货依旧偏强，港口与内地套利窗口关闭，沿海现货成交转好，盘面将震荡企稳。

【沥青】

隔夜国际油价整体维持偏强的态势，这给予沥青市场一定支撑，不过沥青期货盘面在交易一段供应压缩后继续上涨动力略有不足。此外，前期在原油回调时市场部分资金偏向做多沥青利润修复，但若原油重回上涨格局，那么在沥青市场偏弱的情况下，沥青利润想要通过超涨是比较难的，因此，昨日在原油反弹后沥青盘面反而出现多头减持的迹象。此外，昨日库存数据依然还是没有看到去库的迹象，沥青自身基本面还是受制于较弱的需求，预计后期还将取决于成本端原油更加明确的驱动。

【苯乙烯】

苯乙烯上半年投产已经兑现。全国疫情严峻，下游需求不振，透苯陷入亏损，主流库区提货减弱。据悉港口苯乙烯3-4月份有10万吨以上的量出口东南亚和韩国。收益于出口，苯乙烯华东主港库存小幅去化。3月30日苯乙烯华东主港库存（卓创口径）总量下降1.04万吨至12.64万吨；现货商品量下降0.71万吨至8.72万吨。3月30日华东纯苯港口贸易量库存为12.2万吨，较3月23日减少0.8万吨，下降6.15%。苯乙烯估值处于偏低水平，开工率下滑，下游需求受疫情影响跟进不足，产业内通过降负来修复低迷的加工费。建议谨慎做多产业利润，高度受限于下游GPPS利润。单边上注意原油端带来的风险。

【聚丙烯&塑料】

。近期油价受到消息面的引领，振幅巨大，对聚烯烃价格波动产生较大影响。基本面上，尽管受到疫情对于需求的压制，但近期库存有明显下降，在成本端问题短期难以解决的情况下，成本的一方面对于价格给与强劲支撑，另外一方面在盈利压力之下，企业选择降负生产缓解盈利压力的措施仍在继续。因此，整体来看，价格尽管受到上下游的拉扯，价格呈偏强震荡。

【PTA】

库存上升，现金流亏损，聚酯开工率小幅下滑，但目前依旧处于偏高水平；昨日消息显示，聚酯龙头企业有减产计划，4月初执行，后市关注减产的节奏和力度来评估对原料需求的变化。夜盘油价继续走强带动PTA回升。短期依旧是油价提供主要波动，后市关注库存走势，如果订单能有好转，或将提供利润修复的驱动。

【乙二醇】

装置负荷小幅下降，港口库存略有回落，深度亏损下，部分装置依旧有减产的可能，乙二醇适度修复估值。但后市聚酯开工有下滑的预期，来自新装置的供应增量依旧是利空因素。短期疫情管控导致物流受到影响，EG减产利多消化后再度转弱；从中长线供需格局看，利润修复的空间受到产能过剩的基本面限制，整体继续维持偏低利润状态。

【短纤】

油价剧烈波动不利于订单的恢复，对产业链形成负反馈。低利润下短纤开工率明显下滑，但需求偏弱的局面暂时难以改变。短纤跟随原料下跌，利润被动修复，但空间有限，中长线依旧需关注订单的恢复情况。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨多跌少，东南亚天然橡胶供应处于低产期，上周中国轮胎开工率重新回升，虽然国内疫情影响有所减弱，但是防控措施依然较严，下游开工形势不乐观。市场情绪悲观，NR期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【天然橡胶】

国内天然橡胶现货价格上涨，云南天然橡胶产区继续开割，海南产区依然处于停割期，物候条件欠佳，预计推迟至4月底开割。目前，胶价依然受市场情绪和资金配置的影响，RU期货价格估值依然偏低，中长线多单继续持有。

【玻璃】

昨日现货涨跌互现，华中地区涨价，华南华东价格继续回落，沙河价格稳定为主，下游终端仍未见明显起色。上周继续累库，环比增加5%，库存压力较大，短期来看，库存拐点还需等待疫情缓解。目前基本面依然偏弱，随着地产进一步放松政策，市场信心有所复苏，多空交织，期价或震荡运行为主，关注后续加工订单情况和库存拐点。

【纯碱】

上周厂家库存小幅增加2.47万吨，社会库存下降。随着湖北双环检修和四川和邦降负荷，开工有所下降，上周纯碱开工率86.42%，环比下调3.33%。当前纯碱需求表现一般，按需采购为主，随着疫情缓解后，轻碱需求有望好转，光伏近期点火速度加快，2月份以来光伏新增产能6400吨，占纯碱消耗占比约1.6%。随着地产进一步放松政策，市场信心有所复苏，激进的投资者可以逢低多头配置纯碱。短期需要关注的风险点是玻璃是否会继续累库降价对纯碱形成牵制。

【棕榈油&豆油】

麦豆收涨，跟随玉米小麦，因为俄乌战争仍然有不确定性。棕榈油进入季节性增产周期，关注增产力度。短期对豆棕油维持高位震荡态势，震荡空间后期还需要观察下马来的供给情况。棕榈油近月合约关注下基差修复逻辑。谷物市场矛盾未改变之前，油粕之间的强势品种应该会反映到粕这一端。那么油这一段就要注意波动的幅度较大的风险。本周关注美国种植面积报告指引。

【棕榈油&菜油】

隔夜加籽较其他油籽稍弱，本周美国作物面积与库存数据是市场焦点，而菜籽方面新因素较少。大豆抛储的消息落实，4月1日50万吨，存储地在湖南、安徽、江苏、浙江、福建、广东、四川、山东，短期来看利空因素占优，菜粕与菜油价格短期下行。但针对俄乌冲突的市场担忧缓解到事实变化存在较长距离，届时乌克兰压榨企业恢复开工需要时日，基建和港口设施的修复也并非一蹴而就，因此压榨、运输的恢复仍不是短期的变量。综合来看，中期因素尚未改善菜系期价仍存在支撑且菜粕略强于菜油，菜粕与菜油期价短期下行后震荡为主。

【豆粕】

昨日，外盘市场传言国内成交10船大豆，CBOT期货价格止跌反弹。俄乌战争目前未能完全停止，原油价格小幅反弹。昨日豆粕成交维持较差，全国成交量2.8万吨，价格下跌，影响市场采购心态。巴西雷尔升值至2020年3月以来最高水平。未来一周，美国三角洲地区降雨增加，不利于玉米播种作业。

【生猪】

发改委称将尽快启动第三批冻猪肉收储工作，清明假期即将来临，备货需求预期增加，且新冠疫情严重的地区受封控措施影响，生猪出栏上市量减少。受新冠疫情持续影响，整体猪肉需求预计受到打压。预计在4-5月生猪出栏量持续偏高的背景下，短期反弹难以改变实际供需过剩局面，预计猪价仍有下行空间，5月合约继续持有空单。

【鸡蛋】

受新冠疫情影响，淘汰鸡周度出栏量数据明显放缓，与此同时，需求也出现了放缓，代表销区鸡蛋周度销量显著放缓。近月合约最大的利空来自于当前新冠疫情持续背景下，对需求端的持续负面影响。中期来看，从上年鸡苗补栏和淘汰量推算，后期产蛋鸡存栏依然存在继续恢复的预期。关注饲料价格变动和春季补栏情况。

【棉花】

昨天美棉有所上涨，关注即将公布的周度销售报告和种植意向报告。20/22年度美棉供需偏紧，以及近期出口签约数据较好，盘面未点价合同卖单量在历史高位，导致美棉短期上涨逻辑仍在，但也要谨防高位价格大幅波动风险。昨天花现货整体交投一般，低价资源成交尚可；当前棉花现货点价基差重心下移，主要是部分棉商下调基差50-400元/吨不等。纯棉纱市场持续低迷，交投冷清，成交量较往年大幅萎缩。当前市场缺少订单且各地疫情多发，物流流转不畅影响了市场行情。贸易商近期抛货有所增加。预计短期纯棉纱价格偏弱运行。虽然内外棉价已经呈现大幅倒挂的状态，但国内受限于偏弱基本面和套保压力，价格继续维持大区间震荡。

【白糖】

隔夜美糖主力合约上涨1.78%至19.45美分/磅。巴西糖醇比价变化不大，这表明前期原油上涨的利多已经大部分体现在美糖期货价格当中。除非原油再次大幅上涨，否则美糖很难独立于原油走强。巴西咨询机构JOB预计本榨季甘蔗产量将增加6%。国内方面，隔夜郑糖主力合约上涨0.48%至5833元/吨。3月30日广西新增2家糖厂收榨，目前已收榨糖厂达57家，同比减少15家；未收榨糖厂17家，产能为13.95万吨/日，预计本周还将有3-5家糖厂收榨。从盘面看，近期仓单快速增加，对盘面形成一定压力。目前基差在平水附近运行，从历史上看，后期基差可能会略走强。价差方面，9-1价差有继续走强的可能。从基本面看，本榨季国内产销双减，库存减少，但是销糖率偏低。预计行情以区间震荡为主，国内减产对糖价形成较强支撑，糖价重心或上移。

【股指】

昨日来看，俄乌局势释放积极信号后，在全球风险偏好修复的提振下，大中华区股市表现为强势特征。尤其是相对滞涨的A股出现了明显的补涨。北上资金大幅回落，三大指数主力合约贴水明显修复，且市场情绪有明显修复，在金融稳定板块延续反弹的基础上，消费成长板块亦有跟随性反弹，体现了流动性环境的修复。我们近期在晨报中提到，后续关注压制因素美债收益率，以及支撑因素国内积极政策的回归，从近两个交易日美元和美债收益率的走势来看，以及国常会和Q1央行货币政策委员会例会信息来看，积极政策值得期待，短期市场或呈现偏强格局。

【国债】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，央行当日净投放1300亿元。国际方面，俄罗斯表示应该扩大以卢布支付的商品清单，而德国宣布表示不会接受俄罗斯违反任何天然气合同的行为，能源供给问题仍然会在未来的时间里不定期成为市场焦点。PMI数据公布在即，市场对于增长充满担忧，短期来看，国债期货市场以震荡走强为主。

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