近期，有色金属板块运行的主要逻辑围绕着宏观面加供需基本面展开，宏观环境的变化决定了有色板块的共性，而各品种的基本面情况决定了个性。总体来看，自3月美联储议息会议落地以来，主要有色金属价格高位偏强运行。市场人士认为，短期内，俄乌局势的演变对市场影响仍在，但对金属市场来说，边际影响在逐步减弱。

“有色金属价格研判虽然聚焦供求两方面，但需求方面市场认为偏刚性，一是海外经济仍在快速复苏通道，二是国内稳增长政策保驾护航。因此主要的交易逻辑从目前来看仍然在供应链的不稳定上，一是来源于俄乌地缘存在超预期化以及持久化，制裁与反制裁下影响原材料对全球的输出，二是能源成本居高不下，部分品种存在持续减产威胁；三是原材料如精矿产地不时也会传出罢工减产事故等信息，在供应链紧张的情况下触动价格神经。”展大鹏表示，因此未来有色板块的交易逻辑方面，要特别关注俄乌地缘影响以及由此引发的能源成本高企问题什么时候缓解，也就是当供应链稳定下来之后再去关注需求是否会因有色高价格出现异常方面。

在王艳红看来，短期内有色金属的运行逻辑仍是在通胀支撑，供给扰动和低库存背景下偏强演绎；由于美联储对于控通胀的鸽派言论，美国通胀预期重心明显抬升并对金属价格产生偏多影响；同时铝和锌的海外供给扰动风险在地缘政治冲突下显著上升，有色金属低库存的格局暂时并未改变，并且国内有逐渐走出淡季的趋势，这将给予金属价格较强支撑。

不过，王艳红表示，从中长期来看，美债市场继续交易经济滞胀加剧预期，当前“胀”的环境明显形成，“滞”的特征初露头角，另外10-2美债利差接近倒挂，美联储仍有鹰派缩表的可能，将不利于金属价格在从高位向上的空间和持续性；未来价格在宏观方面仍面临经济失速和流动性收紧的风险，同时国内疫情扰动的需求恢复仍可能成为金属价格在供需面的主要决定因素，因此后续金属价格可能在宏观扰动较大的背景下的消费韧性观察上进行强弱演绎。

刘培洋同样认为，虽然上半年有色金属的海外市场需求仍在，但随着美联储正式开启新一轮加息周期，下半年至明年美国经济面临经济增长放缓甚至是衰退风险，大宗商品市场或因此进入拐点。宏观市场一旦发生变化，有色金属的基本面也将随之发生改变，尤其是库存端出现拐点后，需要特别注意。

“今年是宏观环境不确定性较多的一年，影响金属价格走势的主要宏观因素有：美联储实际加息的次数与此前预期差。倘若因为历史高位的通胀水平，加息次数高于目前的6-7次，那么对基本金属的负面冲击是比较大的。尽管这个冲击由于政策逆周期的原因可能是滞后的。另外就是还是要关注俄乌冲突的走向。从目前的来看，长期持久的冲突对双方的影响都很大，很可能以一方认输出局缩短进程结束，或者至少是缓和。一个主要的走向观察指标是原油，因原油加速跟冲突正相关非常大。NYMEX原油加权重要压力位在110美元/桶以上，近期大跌或许反应这一预期。”何春艳表示，就各品种个性来说，还是供需基本面决定的，一些基本面较强的品种，比如铝和镍都会维持高位宽幅振荡。沪镍想要快速跌回170000元/吨以下也不太现实，因为短期偏紧的基本面较难扭转。

文章转自（期货日报）

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