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 多重利空因素叠加，今日棕榈油05合约惨遭跌停，持仓大减1.8万手。棕榈油与上周截然不同的惨淡表现，主要受到几个利空消息的打压：

  1、俄乌和谈预期之下，商品回吐风险升水。周末期间俄乌和谈预期增强，乌克兰谈判代表称乌俄正趋于就签署全面和综合协议达成妥协，俄罗斯谈判也释放出积极的信号，称谈判取得实质性进展。今晚俄乌将开启第四轮谈判，和谈预期下商品市场提前回吐部分风险升水，继续关注稍晚的谈判结果。

  2、国内多省市新冠疫情反扑，部分地区开启封闭式管理，市场担忧将对油脂餐饮需求不利。此外，疫情导致相关地区物流受到较大影响，而此前在价格高位之下豆粕中下游物理库存普遍不高，豆粕的强势表现令油粕比出现一定松动，对油脂略施压。

  3、更重要的因素可能在于市场对印尼放开出口限制的恐慌，这体现在今天棕榈油表现显著弱于豆油和菜油。在上周GAPKI给出印尼1月较好的棕榈油产量及高达468万吨的1月末库存之后，市场已经有些担心库存在收紧的进口下将快速恢复，印尼出口限制政策随时可能被取消。怕什么来什么，今天就有传言称印尼政府可能在这周以内宣布有关DPO国内价格义务和DMO国内市场义务政策的修改，配合出口商大幅调降CNF报价，市场传言一度认为DMO政策将取消（即放开出口限制）。

  我们认为，相对靠谱的传言是取消DPO但保持DMO不变。对最高限价规定的取消有助于印尼国内棕榈油价格更贴近国内市场供需，减少出口商囤货惜售的可能。但考虑到上周印尼刚把强制出口商供应国内的棕榈油比例提高至30%，政策应不至于如此朝令夕改，短期取消DMO政策的概率偏小，我们认为市场反应略有些过度。

  继印尼、乌克兰、俄罗斯等国限制关键产品出口之后，为应对国内价格飙升，昨日阿根廷农业部才刚暂停豆油及豆粕的出口注册，计划将出口关税提高至33%。新冠疫情对供应链的破坏导致大宗商品出现较长时间的上涨，目前很多国家都面临着较为严峻的通胀压力，尤其是在食品上。近期多国陆续收紧关键农产品(5.58 -4.62%,诊股)的出口政策，俄乌冲突引发的供应担忧只不过是一个导火索，根源其实在于有限的全球供给及高企的价格。在这种环境下，即使俄乌和谈，供应链的恢复也不会很快完成，压榨、运输、装运等工作的恢复需要时间，完全可能导致供需在时间上的错配，因而这些收紧出口政策的国家未必就能很快放松出口限制。

  一旦后期印尼放松出口的传言出现证伪的情况，随着市场情绪修复，棕榈油价格仍可能获得重新回升的动能。而即便印尼确实放开出口限制，黑海地区的葵油出口也随和谈重新恢复，在南美大豆产量同比大降2500万吨以上，美豆扩种及单产面临挑战的背景下，植物油又能有多强的下行驱动呢？一旦北美大豆炒作开启，或可再生柴油产能扩张带来的需求驱动发力，植物油价格可能又将重拾涨势，只是领头羊可能转换成豆油。

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