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 投资要点：

  国内方面：上周一方面财政部推出进一步减税降费措施、发改委等十二部门从财政税费政策、金融信贷政策等五大方面提出18项具体措施促进工业经济平稳增长；房地产政策方面，广州、杭州等部分地区银行纷纷下调房贷利率和贷款比例，房地产政策进一步放松；国内政策稳增长力度持续加强。另一方面，鉴于当前大宗商品价格持续上涨，国内再度祭出保供稳价政策、并进一步采取措施稳定煤炭价格、规定煤炭合理价格，大宗商品稳价措施进一步趋严。当前国内经济底部企稳，货币政策效果逐步显现，财政和房地产政策持续发力，股市有望迎来上涨行情，但短期由于地缘风险波动加剧；商品处于“政策底”带动“经济底”的初步阶段，内需型商品中长期有望偏强运行，短期因政策调控波动加剧。

  国际方面：上周一方面由于俄乌局势进一步升级并引发战争，欧美等国家加大制裁俄罗斯，且在周末美欧英加宣布将俄罗斯剔出Swift，届时将对俄罗斯经济、金融以及能源出口造成重大影响，全球市场将再次受到重大冲击。另一方面，由于欧美新冠疫情有所缓解，欧美国家纷纷放松防疫措施，欧美服务业均有较大幅度的反弹，经济增长明显加快；但是美欧通胀续创新高，美国PCE创近40年新高且超出市场预期，美联储加息预期有所加强。在当前俄乌局势升级以及美联储加息预期即将落地的情况下，全球股市、债券以及商品等风险资产短期受到较大的冲击。

  结论：短期上调 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为逢低做多；商品短期下调为观望，等待做多机会；维持国债为中性；排序上三大股指（IH/IF/IC）>；商品>；国债。整体来看，短期受美联储加息临近以及地缘政治影响，国内股市受到较大的冲击，但是目前财政、房地产政策和货币政策利好频出市场预期偏强，短期股市上调为逢低做多。债市方面，短期市场关注点转移到美国通胀和美联储加息问题上，国内债券价格短期偏弱，维持谨慎观望。商品方面，虽然美国计划再次释放战略储备原油以及伊核协议接近达成一致，但是美欧英加宣布将俄罗斯剔出Swift，俄罗斯能源出口将受到一定影响，短期能化板块或将持续偏强；有色方面，由于欧洲电力供应紧张、供应整体偏紧叠加库存偏低，维持逢低做多；黑色方面，由于发改委再提保供稳价以及调控煤价，黑色等内需型商品短期或回调、波动加剧。贵金属方面，由于欧美通胀持续走高、叠加俄乌冲突及后续影响持续升级，短期维持贵金属为逢低做多。

  策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>；商品>；国债；

  商品策略（强弱排序）：能源>；有色>；贵金属>；黑色

  风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

  操作建议

  策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）>；商品>；国债；

  商品策略（强弱排序）：能源>；有色>；贵金属>；黑色

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  上周重要要闻及事件

  1. 为应对处于40年来高位的通胀，市场愈发预期美国联邦储备理事会（美联储/FED）首次升息就会非常激进。但美联储官员周五压制这种预期，表示稳步加息应该足以抑制通胀。纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，美联储不需要以大幅加息来启动加息周期，他主张“稳步”加息，并在必要时调整加息步伐。

  2. 美国2月Markit服务业PMI初值录得56.7，高于预期的53；Markit制造业PMI初值录得57.5，高于预期的56。IHS Markit经济学家Chris Williamson分析称，目前需求已恢复，包括部件供应和工作人员短缺在内的供应方面的限制有所缓和。

  3. 美国1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅；核心PCE物价指数同比上涨5.2%，创1983年以来最大涨幅，两项数据均小幅超出市场预期。此外，美国1月个人支出环比增长2.1%，为去年3月来新高，也高于市场预期的1.6%。美国1月耐用品订单环比增长1.6%，其中核心资本品订单增长0.9%，创四个月最大涨幅，超过预期，表明资本支出仍然坚挺，制造业增长稳定。

  4. 欧元区2月份制造业采购经理人指数（PMI）为58.4，低于预期的58.7，触及两个月低点。但是服务业PMI则大幅跃升至55.8。综合PMI指数升至55.8，为五个月来的最高水平。欧元区2月经济景气指数为114，预期113.1，前值112.7；工业景气指数为14，预期14.2，前值13.9；服务业景气指数为13，预期10.3，前值9.1。德国去年四季度GDP同比增速由初值1.4%上修至1.8%，环比增速由下降0.7%修正为下降0.3%。

  5. 俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家。普京发表讲话过后，欧盟方面表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施。美国白宫则表示，已经预料俄罗斯承认顿涅茨克和卢甘斯克独立的做法，美方已经准备好立即回应。美国总统拜登将尽快签署行政令，禁止美国公民与顿涅茨克和卢甘斯克地区的新投资、贸易和金融往来。

  6. 美国总统拜登宣布了针对俄罗斯的最新制裁措施，决定针对俄罗斯的两个大型金融机构——俄罗斯国有开发银行（VEB）和军事银行实施全面的封锁制裁措施，俄罗斯将无法在美国及欧洲市场进行借贷交易，也无法再筹集资金。此外，拜登还宣布对俄罗斯主权债务、俄罗斯的精英阶层及家属、实施制裁，并表示与德国合作，将不再推进“北溪-2”项目。

  7. 俄罗斯总统普京表示，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动。自空袭开始以来，俄罗斯军队已经使乌克兰军事基础设施的83个地面设施瘫痪。俄罗斯国防部称，为俄罗斯联邦武装力量24日设定的所有任务都已完成。西方国家预计，基辅将在数小时内落入俄罗斯军队手中。

  8. 美国、欧盟、英国发布对俄制裁联合声明，联合声明显示，美国与英国、欧盟共同发布俄罗斯相关制裁，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出；承诺对俄罗斯央行的外汇储备实施制裁；承诺将限制俄罗斯富人的黄金护照；承诺对更多俄罗斯官员实施制裁和其他措施。

  9. 接近OPEC+的消息人士称，如果就重启与世界大国的核协议达成一致，OPEC+将致力于将伊朗纳入其石油供应限制协议，以避免可能打击价格的市场份额竞争。伊朗外交部发言人表示，当前的谈判已经取得了显著的进展，但剩余的议题是最为困难和关键的。伊朗正在等着欧洲和美国做出决定，但目前来看，他们并没有展现出应有的认真态度，距离达成一个旨在拯救伊朗核协议的协议依然有很长的一段路要走。

  10. 美国总统拜登表示，正积极与世界各国合作，根据需要从战略石油储备（SPR）中释放更多石油，正在努力确保全球能源供应。消息人士称，美国正与国际能源署（IEA）共同制定计划，目前仍处于早期阶段。

  11. 国家发改委等十二个部门印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》，从财政税费政策、金融信贷政策等五大方面提出18项具体措施促进工业经济平稳增长。政策提出，加快新型基础设施重大项目建设，引导电信运营商加快5G建设进度，支持工业企业加快数字化改造升级，推进制造业数字化转型。

  12. 工商银行(4.67 +0.21%,诊股)、农业银行(2.99 +0.34%,诊股)、中国银行(3.11 +0.32%,诊股)、建设银行(6.07 +0.66%,诊股)、交通银行(4.83 +1.05%,诊股)、邮储银行(5.64 +1.08%,诊股)六大家银行从21日起，下调了广州地区房贷利率。其中，首套房优惠审批利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），二套房优惠审批利率从此前的LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。

  13. 国家发展改革委经济运行局22日召开稳煤价视频会议，会议主要围绕当前煤炭市场价格情况、研究规范煤炭市场交易、稳定煤价市场工作展开。此前在2月9日，国家发展改革委就曾召开稳煤价专题会议，约谈部分价格虚高企业。

  14. 国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确了三项重点政策措施：一是引导煤炭价格在合理区间运行。二是完善煤、电价格传导机制。三是健全煤炭价格调控机制。完善煤炭市场价形成机制的规定5月起执行 进口煤不适用，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，通知自2022年5月1日起执行，进口煤炭价格不适用通知规定。通知并设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，其中山西地区热值5500千卡的煤价合理区间为370-570元/吨，陕西为320-520元/吨。

  15. 财政部部长刘昆表示，在去年1.1万亿元基础上，今年将实施更大规模减税降费，市场主体会有更多获得感。保持适当支出强度，提高支出精准度。

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  本周重要事件提醒

  1. 2月14日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国2月官方制造业PMI数据

  2. 2月15（周二）：日本2月官方制造业PMI、中国2月财新制造业PMI、德国1月零售数据、德国2月制造业PMI数据、欧元区2月制造业PMI数据、美国2月Markit制造业PMI数据、美国2月ISM制造业PMI数据

  3. 2月16日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、中国1月PPI和CPI数据、德国1月失业率数据、欧盟1月PPI数据、美国2月ADP就业人数数据

  4. 2月17日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、欧元区2月服务业PMI数据、欧盟1月零售销售指数数据、欧元区1月失业率数据、美国2月26日当周初次申请失业金人数数据、美国1月耐用品新增订单数据、美国2月非制造业PMI数据

  5. 2月18日（周五）：美国2月失业率数据、美国2月新增非农就业人数数据

  全球资产价格走势

  

  国内宏观高频数据：上游

  CRB商品指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内南华商品指数

  

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  国际原油价格

  

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  美国商业原油和API原油库存变化

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内动力煤市场价格

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内煤炭港口库存

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内主焦煤市场价

  

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  国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内焦化企业开工率

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内外铁矿石价格

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  全国主要港口铁矿石库存

  

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  BDI指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内干散货运价指数

  

  资料来源：WIND，东海期货研究所整理

  国内宏观高频数据：中游

  国内钢材价格指数

  

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  钢材库存变化

  

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  全国和唐山高炉开工率

  

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  全国主要钢厂钢材产量

  

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  LME铜铝锌现货价格

  

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  LME铜铝锌总库存变化

  

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  全国水泥价格指数

  

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  全国水泥和熟料库容比

  

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  国内宏观高频数据：下游

  商品房成交面积变化

  

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  供应土地占地面积变化

  

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  乘用车日均厂家批发和零售销量变化

  

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  汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

  

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  国内农产品(5.94 +0.51%,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

  

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。