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今日回顾

  2月10日，沪铜全天维持强势上涨，收盘主力合约涨至73000元/吨以上，突破了2021年11月以来的区间上限，也突破了2021年7月和9月的高点。

  图片来源：Wind资讯

  一、情绪回暖，估值修复，多头回归

  自虎年春节起，整个市场的情绪明显回暖。因加息、缩表带来的恐慌情绪在节前已显著释放，外盘股票、商品在假期出现显著反弹。我们在节前便认为，经过连续下挫，市场最糟糕的时刻已经过去，应该抓住机会布局多单。

  春节结束后，金融市场继续回暖，基本金属板块全面上行，相对而言铜在较长一段时间内的涨幅小于其他品种，存在较强的修复动能。

  在10日的上涨中，持仓显著上升，较昨日增加4.8万手，达到37万手，为2021年12月中旬以来的高点。长阳与持仓的增加表明多头资金的入场。

  二、累库缓慢，基本面韧性十足

  每年1-2月份铜库存多数时候处于上升阶段，但今年的淡季累库幅度有较大概率不及预期。节后，国内消费短期内未恢复，供需略显宽松，表现为显性库存的持续上升，但LME方面则延续1月下旬以来的去化态势，目前已经再度跌破8万吨关卡。

  我们认为，随着未来需求的逐步恢复，当前留给库存上升的窗口期已经不多了，那么2022年1-2月的累库幅度可能远低于往年同期。这意味着，3-4月份需求旺季时，全球铜库存依然处在一个偏低水平，铜价将保持高弹性，并提供了一个较好的向上突破的基础。

  图片来源：Wind，中信建投(26.98 -0.18%,诊股)期货

  三、反复试探，确认下限支撑

  从LME走势来看，铜价在向上突破前连续五次向下试探9700美元附近。2月3日，向下探至9720美元/吨后反弹；2月4日下探9725美元/吨后反弹；2月7日下探9751美元/吨后反弹；2月8日下探9680美元/吨后再度反弹；2月9日，伦铜最后一次下探9720美元反弹后便持续走强，强势突破10000美元大关。

  图片来源：Wind资讯

  9700美元/吨基本上位于2022年以来的伦铜运行的中枢位置，5次下探至该水平后反弹表明该价格区域已进入较多交易者的买入心理价位，铜价运行中枢已具备以此为基础进一步上移的空间。

  四、回归理性后，利好发酵

  我们一直强调，由于美联储过于鹰派的表述，前期一些利好信息实际上被刻意忽略了，尤其是国内降准降息，宽货币、宽信用的政策底。国内稳增长的信心和力度都是较大的，这些措施的推出将刺激大宗商品的需求，一旦市场上的恐慌情绪减弱，利好发酵，便有望刺激铜价上行。

  今日盘后，国内信贷数据公布，广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。本外币贷款余额202.59万亿元，同比增长11.2%。人民币贷款余额196.65万亿元，同比增长11.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。整体上，信贷数据超出了市场预期。国内数据公布后，伦铜短线拉升逾50美元，涨至10250美元/吨。

  图片来源：新浪财经

  海外方面，目前新增病例数高位回落，奥密克戎影响有望减退，有利于全球经济的恢复，而欧美选择性的“躺平”在短期内同样有利于经济活动的回暖。因此，海外经济的加速是未来2-3个月内可以期待的事情。

  结论

  铜价完成区间突破之后，重申未来3-6个月铜价将保持偏强运行并最终有望挑战前高的观点，建议多单继续持有。