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  摘要：镍价强势走升，迎来虎年第一个交易日的开门红 ，再度回到17万元上方，并补齐了前期的缺口。 假期间美元指数回落，而伦镍库存进一步回落，叠加对于国内节后需求的良好预期，共同助推了镍的上涨。短期来看，贸易端暂未完全恢复，镍主要会受到外盘及宏观情绪共同影响为主，强势格局延续。

  正文

  镍价强势走升，迎来虎年第一个交易日的开门红，再度回到17万元上方，并补齐了前期的缺口。假期间美元指数回落，而伦镍库存进一步回落，叠加对于国内节后需求的良好预期，共同助推了镍的上涨。短期来看，贸易端暂未完全恢复，镍主要会受到外盘及宏观情绪共同影响为主，强势格局延续。

  一、宏观情绪短期偏多 后续将会反复

  美元指数假期间震荡回落至96以内，对有色金属走升形成了一定支持。但春节假期间美国的非农数据表现意外强劲，对于美联储加息的预期亦继续升温；高企的通胀也令市场对于美联储遏制通胀能力的担忧情绪渐浓。从目前的形势看，美联储为了平抑通胀预期、维护美联储自身信用，也不得不将加息提上日程。本周需要关注美国的通胀数据，如果超预期，可能进一步强化偏鹰派的加息预期。

  近期的另一个对有色形成支持的是俄乌形势。欧洲能源问题本就已经存在，如果俄乌形势继续升级，则会加剧欧洲能源短缺预期，甚至进一步影响欧洲有色金属生产。此外，俄镍是世界主要的电解镍供应商之一，如果欧美国家对俄罗斯采取经济制裁手段，也会恶化本就低库存的电解镍供应形势。市场当前的交易，带有一定的风险溢价因素。

  从我国情况来看，基建支持预期非常强劲，落地会加快。新基建措施，新能源相关建设，对于有色金属的需求均形成良好预期，有色互相之间也有共振向上的脉冲推动力。

  二、低库存继续支持镍价向上

  LME 镍库存仍在下降，主要仍是镍豆库存在下滑。2月4日伦镍库存87504吨，1月28日镍库存91716吨，下降4212。Lme镍现货升水高达355美元/吨，显示现货非常紧张。强劲的新能源电池原料需求，仍需要消耗库存溶解制取硫酸镍。现货升贴水高位反复。

  1 月28日，SMM六地纯镍库存周度去库1110吨至7856吨，其中镍豆库存减少500至1150吨。进口镍到货量还是较少，故整体纯镍库存还是在走低，现货升水继续走高。春节期间纯镍到货量依然有限，节后到货预期不高。库存维持紧张状态。

  三、现货供需变化

  1 、青山首批高冰镍启运回国

  印尼青山园区自2021年12月8日正式投产高冰镍后，于2022年1月24日将首批高冰镍产品集港完毕，正式装船发运中国。截止目前，青山在短时间内自主设计、自主施工已完成3条高冰镍生产线，后续仍将建设更多高冰镍产线。高冰镍打通了“红土镍矿-镍铁-高冰镍-硫酸镍”这条路径，可缓解新能源行业镍原料供应紧张局面，更是为不锈钢行业未来众多镍铁产线谋求新发展。对镍价来说，持续的高冰镍产能产量增长，会是中期偏利空因素。

  阶段来看，新产能放量需要时间，虽然前景改善，但现实供应偏紧仍是客观存在。据SMM初步调研数据显示，1月全国硫酸镍预计产量2.74万吨金属量，实物量为12.47万实物吨，环比减1.65%，同比增70.9%。当前市场硫酸镍镍豆自溶成本较高，部分企业产量下调。且有部分企业年终安排短线检修，也影响了部分产量，综合产量下滑较小。预计2月份全国硫酸镍产量为2.79万镍吨。环比增幅2.06%。二月份节后生产情况好转，且当前镍豆供应偏紧，现货硫酸镍利润较前期好转，因此将刺激开工率提升，但考虑到2月份自然天数较少，预计增幅有限。

  2 、印尼对镍铁、镍生铁征收出口关税

  印尼政府将对镍出口征收累进税。该政策从2022年开始对镍生铁（NPI）和镍铁两种镍产品征收2%的税率。目前，印尼政府正在尝试以每吨15000-16000美元的价格，并征收2%的税，然后随着镍价的飙升，税率将继续上调。印尼政府表示不排除对高冰镍征收出口税的可能性，目前该方案仍处于评估阶段。2022年将实施出口税。不过，但官方未具体透露该政策何时实施。印尼矿业专家协会主席Rizal Kasli 建议，征收出口税不应基于生产的产品类型，高冰镍也是以腐泥土镍为原料，因此应和镍生铁、镍铁一样缴纳出口税。

  印尼征收镍产品的出口关税，将会增加镍制品的成本，若镍价持续在15000美元以上运行，则关税成本还将额外增加即300美元/吨（金属吨）以上，并且税额与镍价成正比增长。我国的印尼镍生铁和镍铁的主要进口国，进口成本面临调升风险。但需要注意的是，目前仍未公司关税实施的时间，这种情况下，我国不锈钢企业会有动力增加印尼镍铁镍生铁的进口量，从而令国内阶段供需发生变化，后期需要关注进口数据。

  四、走势预期及风险提示

  镍价基于低库存，宏微观共振，短期延续强势。市场购销未完全恢复前，镍价继续偏强运行。沪镍延续偏强波动，短期向上补齐前期下跌形成的缺口后料会延续强势波动格局，总体延续逢低偏多操作思路为主，短线多头仍存在在163000-168000区域整固的可能性。

  风险提示：1、出现供应改善预期。高冰镍产出回国速度超预期。

  2 、硫酸镍价格滞涨回落，或需求不佳。

  3 、若宏观面超预期偏利空信息。本周关注美国CPI。

  4 、若汇率波动朝向不利外盘强势的发展方向。美元急升，人民币较快速贬值等。