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 摘要

  锌：

  利多：

  1、上周俄罗斯的断供行为导致欧洲天然气价格再创新高，进而引发欧洲电价飙升。考虑到目前欧洲天然气库存仍处低位，短期能源紧缺问题难以改善。不排除锌冶炼厂有进一步减产可能。

  利空：

  1、年关将近，部分企业有意进行检修，镀锌及氧化锌企业开工偏弱。同时一些企业表示已完成节前补库，年前将消耗库存为主。料下周社会库存维持累库状态。

  铅：

  利多：

  1、铅精矿供应依旧偏紧，但原生铅生产较为稳定，冬季环保检修影响产能较小。上周铅价小幅下挫，下游企业逢低按需接货，上海、广东和江苏地区仓库库存延续降势。

  利空：

  1、铅蓄电池市场消费不旺，生产企业订单持续走弱，部分企业面临库存上升压力。另部分铅蓄电池企业反映1月10日后工人将开始返乡，后续企业也将进入陆续放假阶段。

  小结：

  锌：12月美联储议息会议明显偏鹰，叠加奥密克戎变异病毒在全球持续扩散，宏观情绪明显偏空。基本面国内外有所分化，海外能源短缺问题仍存，对高能耗品种价格有所支撑。国内消费有较强转弱预期，在库存持续累增的背景下，锌价反弹高度有限。

  铅：供应端部分产能受环保限产影响，但再生铅复产节奏持续，供应或逐渐转向宽松。消费端铅蓄电池市场消费不旺，生产企业订单持续走弱，部分企业面临库存上升压力。同时春节假期临近，开工率有进一步回落可能。

  操作策略：

  沪锌宽幅震荡，沪铅震荡偏弱。沪锌2202合约周运行区间23500-24500元/吨附近，建议逢高轻仓试空。沪铅2202合约周运行区间15000-15500元/吨附近，建议前空继续持有。

  一

  行情回顾

  上周锌价震荡偏强，价格重心略有上移。周初海外疫情忧虑仍存叠加社会库存小幅增加，价格低位震荡为主。而后俄罗斯端供天然气，欧洲地区电费再次走高，引发了市场对欧洲地区锌供应的忧虑，推动价格持续走高。不过上方压力依然明显，周末小幅回落。截至周五报收24500元/吨，周涨幅1.09%。上周沪铅震荡偏弱，周初受消费转弱预期影响，价格连续下挫。而后在有色板块的提振下，录得小幅反弹。临近周末价格再次小幅回落，周涨幅0.29%。

  二

  价格影响因素分析

  1、国际宏观：美联储会议强烈偏鹰，疫情影响范围扩大

  美联储会议纪要鹰派超预期，美联储可能以更快的速度升息。

  美国非农就业人数不及预期，但失业率继续走低，非农报告对市场扰动有限，因当前状态已接近美联储的充分就业目标。

  欧洲通胀压力不减，能源价格上涨是主因，不过经济总体延续复苏之势。

  总之，美联储快速转鹰引发市场担忧，叠加奥密克戎疫情仍在扩散，打压经济复苏预期，商品市场短期存在双重压力，应注意回调风险。

  2、国内宏观：12月末外汇储备规模32502亿美元，创近6年来新高

  国家外汇管理局7日发布数据，截至2021年12月末，我国外汇储备规模为32502亿美元，较11月末上升278亿美元，升幅为0.86%。与2020年12月末相比，2021年我国外汇储备规模全年小幅增长337亿美元，增幅为1%，并创下了自2016年以来的新高。

  据中国物流与采购联合会1月5日消息，由中国物流与采购联合会调查、发布的2021年12月份中国大宗商品指数为100.9%，较前月回升1.7个百分点，指数结束之前的两连跌，回升至近六个月以来的最高。

  大宗商品库存指数继续上升，至101.3%，较上月上升0.9个百分点，为近四个月以来的最高点，显示随着商品供应量明显增加，终端需求难以快速、有效地消化供应增量，库存压力进一步加大。各主要商品中，除钢铁库存仍在下降外，其余品种均呈现上升态势，且增速均有加快。

  大宗商品供应指数结束之前连续五个月下跌的态势，出现反弹，较上月回升3.0个百分点至102.0%，显示国内大宗商品市场供应量明显增加。

  12月官方和财新制造业PMI均高于预期。12月官方制造业PMI为50.3%，较11月继续回升0.2个百分点，预期50.0%。财新制造业PMI为50.9%，较11月回升1.0个百分点，为2021年7月来最高值，预期50.0%。

  3、加工费情况：加工费仍处低位，开工率略有下滑

  根据百川资讯数据显示，本周锌精矿加工费区域性下调，国产矿加工费价格3900-4300元/金属吨，进口矿加工费70-90美元/干吨。欧洲天然气价格再度高企，带动锌精矿价格随锌价上涨，日前宣布调整生产计划的国外企业减停产工作将逐步进行。国内春节期间北方地区部分小矿山停产放假，大矿山正常生产，原料端仍处于紧张局面。进口矿上，锌精矿港存量增加0.27万吨，主流港口中仅连云港(3.86 -0.26%,诊股)到港货源增加0.32万吨。

  4、库存情况：国外锌库存小幅下滑，国内锌库存大幅增加

  截止于1月7日，本周上期所锌库存较上周增加6419吨至64336吨；各地社会锌锭库存较上周增加0.10万吨至11.04万吨，LME锌库存减少5875吨至193875吨。上期所铅库存较上周减少2764吨至89147吨，LME铅库存减少200吨至54350吨。

  

  

  

  

  三

  结论与操作建议

  12月美联储议息会议明显偏鹰，叠加奥密克戎变异病毒在全球持续扩散，宏观情绪明显偏空。基本面国内外有所分化，海外能源短缺问题仍存，对高能耗品种价格有所支撑。国内消费有较强转弱预期，在库存持续累增的背景下，锌价反弹高度有限。

  供应端部分产能受环保限产影响，但再生铅复产节奏持续，供应或逐渐转向宽松。消费端铅蓄电池市场消费不旺，生产企业订单持续走弱，部分企业面临库存上升压力。同时春节假期临近，开工率有进一步回落可能。

  策略

  沪锌2202合约周运行区间23500-24500元/吨附近，建议逢高轻仓试空。

  沪铅2202合约周运行区间15000-15500元/吨附近，建议前空继续持有。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。