文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：政策重心转向稳增长，盘面价格涨跌空间有限

上周螺纹产量回落2.59万吨，总社库下降49.01万吨，表需环比回落18.99万吨至323.63万吨，同比减少67.03万吨。上周螺纹产量同比下降22.74%，表需同比下降17.16%，表需降幅环比明显扩大，显示需求有所趋弱。近期宏观政策持续松动，上周央行宣布降准、并向支农、支小再贷款定向降息0.25个百分点，中央经济工作会议首次以“面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”描述中国当前的经济现状，充分表达了政策层对短期稳增长的重视。中财委副主任韩文秀指出各地区各部门都要担负起稳定宏观经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前。宏观政策重心已基本确定转向稳增长，对提升市场预期将起到积极作用。不过从现实看当前螺纹价格及钢厂利润处于高位，贸易商对后市悲观情绪依然较强，市场投机需求低位，终端需求随着淡季到来也在逐步转弱，螺纹现货价格依然存在较大压力。螺纹盘面目前的价格和去年冬储时的价格基本持平，涨幅空间或有限，以区间反复震荡对待。

热卷方面，上周热卷产量回升1.93万吨，总库存增加1.35万吨，表需环比回落2.95万吨至281.21万吨，同比回落64.33万吨。热卷产量小幅增加，总库存国庆节前首次出现回升，表需降至历史低位，热卷市场压力加大。中汽协数据显示，11月份汽车销量252.2万辆，环比增长8.1%，同比下降9.1%；1-11月累计汽车销量2348.9万辆，同比增长4.5%。据中国工程机械工业协会数据显示，根据对25家挖掘机制造企业统计，今年11月销售各类挖掘机2.04万台，同比下降36.6%，这是该数据在年内连续第七个月下滑，也再次刷新年内同比跌幅。另外，11月钢材出口436.1万吨，连续五个月环比回落，已低于去年同期水平。当前热卷国内及出口需求均出现回落，加之钢厂利润高位，部分钢厂有复产预期，供需压力相对较大。预计本周热卷盘面或将震荡偏弱。

二、铁矿石：复产预期与限产现实博弈，矿价反复震荡

供应方面，19港澳巴发运总量环比环比增加260.8万吨至2790.3万吨，分国别来看，其中澳洲发运量环比增加203.1万吨至1986.2万吨，高于今年周均228.0万吨；巴西发运量环比增加57.7万吨至804.1万吨。分矿山来看，除了VALE发运量环比减少54.5万吨外，力拓发运量676.4万吨环比基本持平，BHP和 FMG发运量环比分别增加109.2万吨和79.2万吨。中国45港口到港量2285万吨，环比增加327.1万吨，略低于上月周均值。其中澳矿到港量1578.3万吨，环比增加186.9万吨；巴西矿到港量低位回升149.2万吨至443.8万吨；非主流矿到港量环比减少9.0万吨至262.9万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅增加，但内矿库存持续回升。

需求方面，一方面，目前铁水产量已经持续下降至198.70万吨的新低位水平，环比下降1.81万吨，上周共新增18座高炉检修，6座高炉复产，高炉开工率68.14%，检修高炉主要集中在华北地区，其中河北地区受临时性限产影响高炉焖炉，铁水产量下降明显。另一方面，部分已经提前完成压产任务的钢厂有高炉复产，主要是山西、华东、东北地区。市场仍在等待着12月的复产预期，认为目前限产力度很难进一步加码，叠加中下旬部分高炉计划复产，在此影响下，后期钢厂的补库预期不断增强。疏港环比小幅增加至279.7万吨。下游钢材端来看，螺纹产量再次转降，且表需降幅环比明显扩大，下游需求有所转弱。

库存方面，上周45港铁矿石库存总量15484.91万吨，环比累库27.98万吨，高于去年同期3282万吨。上周由于集中到港影响，压港情况有所增加，目前在港船舶数161条增9条，港口库存累库幅度收窄。具体来看，东北、华东、华南三区域库存均有增量，华北、沿江两区域库存小幅下降。全国钢厂进口矿库存再次创下今年新低。本期减量主要为华北区域，河北区域钢厂现货采购力度降低，钢厂均消耗现有库存为主。

综合来看，铁矿石基本面需求端复产预期与限产现实博弈的过程中，预期来看，现在钢厂利润尚可，市场仍存钢厂复产和补库预期，但现实是铁水产量持续下降至低位，北方采暖季限产辐射区域限产严格且唐山地区环保政策比较反复。另外港口库存也持续累库，下游钢材端的消费需求仍有所转弱。预计矿价在前期反弹后，将继续弱势震荡走势。

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