文章来自光大期货研究所

晨会纪要20211126
原油：消费国释放石油储备与OPEC+严控增产博弈
1、周度油价收涨，周四美国感恩节收市，周度价格先涨后跌。整体情绪在逐步弱化。
2、石油战略储备释放的节奏，美国能源部近期公布，从战略石油储备SPR释放的3200万桶原油将于2022年1月至4月交付，并在12月底接受提前交付。另外至多1800万桶战略石油储备SPR的释放通知将不早于2021年12月17日宣布。接受原油的石油公司必须在以后将其归还，并加上利息。印度将从储备中释放500万桶原油。日本政府计划从储备中释放约420万桶石油，相当于该国1-2天的需求。合计来看，三个国家将释放石油储备5920万桶。此外，下午晚些时候，外交部回应介绍中国原油储备释放工作，中方注意到，近期主要消费国采取释放储备行动，以应对市场波动和变化。中国正在与有关方面，包括石油消费国和生产国就此保持密切沟通，希望通过沟通和协作，确保石油市场长期平稳运行。从战略层面上来看，各大消费国将集体应对意在对高的能源价格进行反击。
3、欧佩克的态度，欧佩克+定于下周开会讨论原油产量，美国释放原油储备的举措或扩大2022年初原油过剩问题。如果在这两个月新增6600万桶原油进入市场，那么明年1月和2月的过剩产量将分别增加110万桶/日，达到230万桶/日和370万桶/日。一些欧佩克+代表还警告称，释放战略储备可能会导致欧佩克+在1月份减少原油供应。
4、库存方面，美国原油净进口量增加，商业原油库存小幅增加而成品油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止11月19日当周，美国原油库存量4.3402亿桶，比前一周增长102万桶；美国汽油库存总量2.11393亿桶，比前一周下降60万桶；馏分油库存量为1.21717亿桶，比前一周下降197万桶。原油库存比去年同期低11.2%；比过去五年同期低约7%；汽油库存比去年同期低8.15%；比过去五年同期低约6%；馏份油库存比去年同期低14.66%，比过去五年同期低约8%。
5、我们认为油价面临的是宏观环境的边际减弱以及后市流动性衰减的风险，价格震荡偏弱运行。
 
燃料油：油价企稳，高低硫价格跟随反弹
1、供应方面，截至11月24日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2290.3万桶，环比上周增加154.7万桶（7.24%）；富查伊拉燃料油库存当周录得916.5万桶，环比上周减少171.6万桶（15.77%）。地中海和北非低硫供应紧张，使得流往新加坡的套利船货量较少。葡萄牙Sines炼厂的持续停电造成西北欧地区低硫供应短缺（大约20-25万吨/月），预计该炼厂关闭将一直持续到年底。
2、需求方面，近期南亚气温较低，孟加拉国12月份为满足发电需求而进口的高硫燃料油预计将从11月份的29万吨进一步下降约10%左右。今年1-10月中国保税船供油量在1726万吨水平，同比增长约30%；其中，MGO的消耗占比约6%，高硫燃料油约占6%，低硫燃料油约88%。新加坡同期供油量为4158.94万吨，同比增加7.47%。其中，MGO消耗占比约8%，高硫燃料油约占25%，低硫燃料油约66%。预计今年全年国内保税船供油量将达到2000万吨的历史高位，出口量也将达至历史峰值。
3、整体来看，本周，亚太地区高、低硫市场维持紧张，新加坡低硫现货贴水突破10美元/吨。而内盘FU和LU也随着油价周内大幅反弹。由于燃料油基本面持稳，待原油利空因素完全落地，可考虑逢低多FU和LU主力合约。

PTA&MEG：聚酯减产落地，供需继续走弱
1、 价格表现：本周，国内PTA现货市场低位后小幅反弹，华东地区PTA现货市场周均价为4809元/吨，周均价环比下跌1.38%；本周国内乙二醇市场超跌反弹，现货价格最高5380元/吨，最低4990元/吨。周均价在5216元/吨，环比+0.25%。
2、 TA供应：本周国内PTA周均开工率为80.85%，较上周上升2.69%。下周PTA装置大稳小动，仅亚东石化75万吨或存检修预期，其余装置或以稳定运行，预计下周PTA市场供应量微幅增加。尽管市场消息称恒力250万吨、逸盛225万吨装置后期存在检修计划，但综合来看11-12月PTA难改累库格局。
3、 EG供应：截至11月25日，国内乙二醇整体开工负荷在62.03%，其中煤制乙二醇开工负荷在38.62%。浙石化80万吨/年的MEG新装置原计划11月底前后开车，目前其开车计划推后，暂时预计在12月或往后。安徽红四方30万吨/年的合成气制MEG装置近日政策影响停车，重启时间未定。新疆广汇40万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日停车消缺，重启时间未定。考虑到煤化工复工及新装置开车进度不同程度的推后，预计11-12月乙二醇仍以去库为主，但去库幅度因聚酯减产而明显缩小。
4、 下游需求：近日，几家聚酯大厂达成共识，在目前实际产量基础上减产20%，后又决定将减产幅度增至25%。目前四家大厂涉及聚酯产能2300万吨，其中长丝产能2136万吨，当前负荷在93-100%不等。由此计算的话，12-1月聚酯负荷调整至82%-83%，下滑幅度较为明显。在聚酯工厂减产保价的支撑下，本周聚酯下游投机备货力度有所加强，前纺POY、FDY偏低成交价靠近成本线或低于成本线，因此有部分下游工厂刚需补货的同时增加了一部分投机备货，备货较少的工厂备货在7-15天，较多的工厂在20-30天。在终端情况并未出现明显改善，外销方面，随着涤丝价格进入相对低位后，整体询单氛围提升，个别春节后交货的外单有下达，数量上整体还不大；内销方面，市场清淡依旧，部分市场货降价抛售，坯布库存整体继续提升。因此，如果说终端需求没有明显改善，那么本周聚酯产销的放量只是经历了一轮产品库存的搬家，后期聚酯工厂仍然会面临一定的压力。
5、 估值情况：从产业链整体情况来看，除了原料端石脑油利润尚好外，PX、PTA、MEG端均没有盈利空间。本周PTA加工费平均在455元/吨，较上周下跌1.88%。石脑油制、煤制乙二醇目前基本处于微亏状态。
6、 后期展望：PTA来看，下游聚酯部分企业计划减产降负，需求存在下移，加上供应端当前检修力度不高，TA仍将呈现累库局面，价格仍难改弱势局面。而目前PTA加工费持续处于低位，因此继续向下空间有限。
乙二醇来看，聚酯减产形成的利空不容忽视，11-12月乙二醇去库力度明显缩小，但供应方面，主港库存维持低位，国内工厂开工率继续保持低位，新产能释放存在延期，低库存状态暂难改变。多空交织下乙二醇市场出现僵持整理机率较大。
 
免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。

如还需更多其他相关资讯欢迎咨询！

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。