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上周钢厂难以抵平衡亏损的状态，复产进度不及预期，需求紧缩，而供应整体宽松的情况下，港口库存增向不转，矿价震荡下行探底。 截至上周五，Mysteel62%澳粉指数91.75美元/干吨，环比上涨2.5美元/干吨，涨幅3%； Mysteel62%澳粉现货指数587元/湿吨，环比下跌33元/湿吨，跌幅5.3%。

  基本面来看，海外港口泊位检修增加，全球 铁矿石 发运量跌到2700万吨水平，到港量虽有减量，但减量不明显，港口疏港降低且压港情况进一步缓解的叠加下，港口库存保持一定增速，同时国内铁精粉受到价格影响，库存也有增量，整体供应量保持扩大趋势；需求端，样本内钢厂盈利率已经跌至近4年新低，钢厂复产动力不足，加上不断有新的高炉检修计划，日均铁水产量下至年内新低，整体需求备受打压；在压港船只缓解11条的情况下，市场仍是供大于求的局面，那在此基本面的驱动下 铁矿石 价格最终呈现下跌态势。

  Part 1. 价格回顾

  1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

  港口现货与远期现货方面：上周五Mysteel62%澳粉指数91.75美元/吨，环比增加2.5美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数587元/吨，环比下降33元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为64.35美元/吨，环比下跌6.45美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.11美元/吨度，环比下跌0.01美元/吨度；PB粉远期浮动溢价0.6美元/吨，环比下跌0.10美元/吨。

  1.2铁矿石期货价格与交割利润

  衍生品市场方面：上周五下午连铁主力合约收盘536，环比跌10.5；截至上周四，SGX主力合约收于86.24美元/吨，环比跌2.16美元/吨；交割利润开始增加， 青岛 港金布巴粉01合约卖方厂库交割利润-30.13元/吨，环比增加30.45元/吨，同比去年增加60.36元/吨。

  1.3铁矿石价差（单位：元/吨）

  价差方面：上周高低品价差收窄，截至周五 青岛 港PB粉与超特粉价差196元/吨，环比收窄21元/吨；巴西矿溢价增加， 青岛 港卡粉与PB粉价差142元/吨，环比扩大4元/吨；粉块价差扩大， 青岛 港PB块与PB粉价差144元/吨，环比扩大34元/吨。期现基差方面：PB粉基差100.46，环比走弱23.75；超特粉基差-117.96，环比走弱0.5。

  1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润（单位：元/吨）

  利润方面：截至上周五， 青岛 港PB粉即期进口利润-59.51元/吨，环比下降50.55元/吨； 青岛 港卡粉即期进口利润-16.15元/吨，环比下降39.51元/吨； 青岛 港PB块即期进口利润7.91元/吨，环比下降84.81元/吨。 河北 地区钢厂螺纹吨钢毛利润-156.91元/吨，环比增加139.91元/吨， 废钢 与铁水价差-679.3元/吨，环比收窄306.4元/吨。（钢厂利润基于实际调研成本计算，两周一更新）

  Part 2. 市场回顾

  2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

  2.2 各区域解读

  华东区域：铁矿石需求疲软 价格弱势下行

  华东 区域 铁矿石 现货市场交投冷清，钢厂减产范围扩大，矿价延续弱势下行。截止周五， 青岛 港PB粉行情价567元/吨，环比下跌31元/吨；超特粉行情价380元/吨，环比下跌10元/吨，中低品价差在钢厂低利润下进一步收窄。

  数据方面， 华东 区域钢厂因亏损新增检修较多，样本钢厂日均 生铁 产量维持低位运行。个别钢厂新增远期资源采购库存增加，多数现货为主钢厂继续压减库存。资源方面，上周 华东 主港到港量环比增加，目前到港维持高位，港口贸易资源量进一步充裕，贸易压力较大。

  情绪方面，由于行情尚不明朗， 铁矿石 主力合约震荡运行，基差贸易难度较大，故周五之前贸易商也均以观望为主。周五盘面受消息刺激大幅上涨后，期现贸易商询盘开始活跃，促进矿价上涨。钢厂方面，受到自身成材出货不畅加之亏损，询盘周内一直冷清。综合而言， 铁矿石 累库格局难改，钢厂需求疲软，预计本周矿价延续弱势震荡运行。

  华北铁矿石：低利润下钢厂生产积极性较低 中低品价差持续收窄

  唐山 钢厂低利润下生产积极性较低，品种上低品依旧是价格最为坚挺的品种。截至上周五，曹妃甸港PB粉572元/吨，环比下跌33元/吨；超特粉372元/吨，环比下跌8元/吨；卡粉820元/吨，环比下跌55元/吨；PB块677元/吨，环比下跌38元/吨。

  从区域基本面数据来看，供应端 唐山 两港到港294.7万吨，环比下降89.4万吨，低于今年均值81万吨；需求端上周 唐山 28家（现在23家）钢厂调研样本铁水产量环比增加0.54万吨，日均疏港基本持平。体现到库存端，上周 唐山 两港压港货量转化为库存，压港船数减少11条，库存总量环比增加36.0万吨。

  据笔者了解，区域内钢厂利润仍处于盈亏边缘，生产积极性一般，采购维持少量多次的节奏；周初市场情绪悲观，贸易商积极出货但钢厂询盘一般，周五情绪好转，钢厂询盘积极性提高，部分贸易商投机需求也有所增加增加，整体交投下降，且上周成交主要集中在周五。品种上低品依旧是区域内活跃度最高的品种，价格坚挺；卡粉由于价格过高又需求低迷，故没有成交；块矿价格受制于需求有限和资源宽松而价格跌幅较大。

  沿江区域：资源持续紧缩 矿价走低

  沿江区域进口矿港口现货价格震荡下行，钢厂利润加速收缩，矿价下行趋势不改，但区域内部分港口前期受恶劣天气影响封航，可贸易资源供应偏紧，矿价较北方港口坚挺。截止上周五， 江阴 港PB粉664元/吨，环比下跌26元/吨；PB块794元/吨，环比下跌31元/吨；62.5%BRBF685元/吨，环比下跌22元/吨； 江阴 港PB粉- 青岛 PB粉价差为88元/吨，环比扩大5 元/吨。

  钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数45天，环比上升1天，可用天数的增加在于区域内部分钢厂检修， 铁矿石 消耗减少，但库存暂未有明显变化；预计下两周到港海漂资源约367万吨。从高炉生产来看，沿江区域钢厂铁水产量低位运行，部分钢厂高炉检修、生产不顺，整体铁水降低2万吨。品种方面来看，低品矿依旧表现坚挺，超特粉跌幅2.3%最小，较PB粉跌幅少1.5个百分点，中低品价差收窄16元/吨，目前254元/吨，上周超特粉成交依旧活跃，成为钢厂方追求性价比的主要品种。

  贸易商方面，市场交投活跃情绪依旧平稳，整周成交量暂无增量。目前区域内可贸易资源量环比下降约20万吨，且后续资源到港较差，贸易商后续心态略显强势，多挺价惜售。本周来看，江内可贸易资源到港并不乐观，据了解部分贸易商因压港严重等因素考虑，资源转向海港进行销售。预计本周沿江 铁矿石 价格仍偏弱运行。

  Part 3. 基本面

  3.1铁矿石基本面情况回顾

  供应：本期Mysteel澳洲巴西19港 铁矿石 发运总量2155.9万吨，环比减少293.5万吨。中国45港口到港量2354.1万吨，环比减少65.7万吨。

  需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比下降1.24%，同比去年下降16.11%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。

  库存：上周Mysteel统计中国45港 铁矿石 库存总量15106.19万吨，环比增100.49万吨。日均疏港量289.75万吨，环比增17.9万吨。目前在港船舶数167条。

  3.2 港口泊位检修增加 澳洲减量明显

  全球 铁矿石 发运量2714.3万吨，环比减少348.1万吨。

  澳大利亚发运量环比减少270.1万吨至1547.4万吨，其中发往中国的量环比减少271.7万吨，占比下降2.6个百分点至83.3%；巴西发运量环比减少23.4万吨至608.5万吨，其中发往中马新的量环比减少59.2万吨，占比下降6.9个百分点至67.0%； 铁矿石 非主流国家发运量环比减少54.6万吨。

  分矿山看，力拓丹皮尔港泊位检修较多，发运量冲高回落163.7万吨，BHP和FMG发运量环比分别增加51.0万吨和23.9万吨；VALE发运量仍低位运行，本期环比减少18.9万吨至485.9万吨；巴西其他矿山中CSN和英美资源发运量有所增加。

  3.3 非主流到港新低 港口到港降至中等水平附近

  中国45港口到港量2354.1万吨，环比减少65.7万吨。

  其中澳矿到港量1511.3万吨，环比减少101.9万吨；巴西矿到港量环比增加60.7万吨至644.8万吨；非主流矿到港量环比减少24.5万吨至198.0万吨，处今年最低位，其中秘鲁矿到港减量较大。

  3.4 二级响应下 部分矿山停工

  矿山产能利用率继续下降。 东北 区域限电解除较其他地方滞后，本期铁精矿产量增加； 华北 部分地区月初二级响应，矿选企业再次停工； 西北 区域由于气温降低，用水不畅导致选矿开工受阻；另外 华北 部分地区矿选企业近期累库后仍出货不畅转而减产；整体近期矿山产能利用率仍处于下降趋势。

  矿山精粉加速累库，当前 铁矿石 市场继续弱势运行， 西南 、 华北 区域部分矿企仍挺价，销售不畅，持续累库，另 东北 、 西北 由于下雪天气影响，部分道路封路，汽运受阻，矿山被迫累库。

  3.5 高炉频频亏损 铁水逼近历史低位

  247家钢厂样本日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万，突破前低，高炉开工率70.34%。

  具体来看，样本中共新增24座高炉检修，15座高炉复产。随着钢厂利润压缩和下游需求的下降，钢厂主动检修增加，除 华北 地区外各地产量均有所下降。 华北 地区部分高炉由于供暖任务而有复产，也有部分高炉因采暖季限产而检修。此外，北方地区由于停限产频繁，高炉出水不顺的情况增加。

  3.6 压港库存陆续转正 港存累库幅度有所收窄

  中国45港 铁矿石 库存总量15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61；在港船舶数167条降11条。

  前期受天气影响疏港受限的港口上周陆续恢复正常，区域内疏港量回升明显，叠加周度到港有所回落，因此港口库存累库幅度环比收窄，且在港船舶数亦有减量。具体来看， 华北 区域虽到货较为一般，但在港船舶顺畅入库，压港缓解良好，在疏港窄幅波动的基础上，区域内库存延续增势。

  3.7 钢厂长协货增补 进口矿库存增幅可观

  本期全国钢厂进口矿库存10669.28万吨，环比减少47.32万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为251.05万吨，环比减少0.59万吨，库存消费比42.5，环比减少0.09。全国钢厂进口矿库存处于今年的中低水平，低于去年同期水平；分区域来看， 华北 区域库存小幅下降，主要区域部分钢厂仍以消耗现有库存为主，采购力度较小，其他地区基本持稳；日耗方面：本期进口矿日耗持续下降，近期国内矿性价比持续走低，部分钢厂上调进口矿比例，叠加北方地区虽有高炉复产，但复产情况不及预期，整体而言钢厂对于进口矿日耗持续走低。

  3.8 临近周末价格好转 港口现货成交有所放量

  上周港口现货每日成交92.3万吨，环比上涨4.5%；市场交投气氛有所改善。港口现货价格震荡偏弱，周五价格反弹后，贸易商积极出货，钢厂买盘较为积极，市场投机需求有所好转；品种方面：中品澳粉成交有所改善，低品矿成交企稳回升，高品矿以及主流块矿成交有所回落，高中品价差持续收窄，高品成交量维持相对高位；整体来看，上周港口现货成交小幅上涨，目前成交量仍处于年内偏低位置，弱于去年同期。

  美金市场活跃度尚可，价格震荡走强，每日成交52.4万吨，环比下降44.2%。政策扰动，地产融资政策出现放松迹象，钢材需求预期走强，带动铁矿需求预期转好，价格上涨，然而 铁矿石 实际需求仍然低迷，港口库存刷新年内高点， 铁矿石 自身驱动仍然较弱。上周远期现货成交中以中品澳粉为主，PB粉和纽曼粉成交最多，一/二级市场均有，一级市场有出现了较高的固定价PB粉和纽曼粉成交。主流品种成交溢价变化不大，部分钢厂利润在原料价格下跌后有所好转，卡粉溢价上升明显，巴混BRBF溢价由于需求下滑溢价收缩。块矿溢价由于块矿配比回落，溢价持续下降。贸易商方面，由于对需求预期悲观，目前以积极出货为主，然而询盘较差，大量海漂资源转售港口市场。钢厂方面仍然在观望，由于限产和利润较差，对美元资源需求较少。

  Part 4.本周市场预判

  本周来看，发运在年度计划内仍有冲量驱动，加上船期推算，澳矿到港推动45港铁矿石到港增加，而在疏港难以维持高位或将回落的情况下，港口库存累库幅度会有所扩大，供应增量可观；需求端，亏损状态下钢厂缺乏生产驱动力，预计本周铁水继续跌破历史新低。低需求高供应发酵下，铁矿石价格仍将下行。

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