10月有色金属目光炫乱，各种题材相继爆发。

铝价大起大落，沪铝一度刷新历史新高，但随发改委加大煤炭组合调控，沪铝大幅回落，市场逻辑转向成本支撑。市场煤下，铝厂平均电价接近6毛，电解铝完全平均成本已在两万元以上。同时，供需双弱下铝锭社会库存持续累库到96万吨，现货贴水百元交投。不过，相较其他品种，铝中长期减碳支撑强，海外高能源成本电解铝产能也面临减产风险，11月沪铝有望震荡企稳。

锌市场，伦锌刷出14年高位以消化欧洲减损消息，倾向锌价拉高可以覆盖季度电力保值成本，市场难点在减量题材既不能明确也不能证伪，只能从升贴水、TC及库存上跟进。沪锌供求两淡，10月累库到上半年水平，锌价已快速填补两个跳空缺口。整体全球锌矿及国内冶炼利润水平高，倾向反弹卖保，沪锌可能震荡在2.2-2.5万间。

锡，低库存引导锡市外强内弱，价格压在4万美元、30万/吨整数关下。短线沪锡反复测试28万元/吨、交投氛围敏感，交易上延续Back结构下的买近卖远，倾向锡价头部结构。

镍，延续强现实、弱预期格局，现实供应偏紧和消费维持强势是促进镍上涨的动力。镍价处于相对低位，逢低短多，不宜追高。

铜，通胀预期加强和海外能源供应不足成为十月铜价上扬的动力。外盘铜价围绕一万美元大关展开争夺。预计铜库存在历史低位补库存的难度还是很大。所以对于铜采购企业来说，可以考虑在铜价处于高位区间的下档位置买入套期保值，如果价格合适可以提前为明年一季度备库。

铜

通胀预期加强和海外能源供应不足成为十月铜价上扬的动力。外盘铜价围绕一万美元大关展开争夺。另需关注时间指标，我们会在明年二季度关注铜市场是否会有转向的迹象发生。展望四季度，铜需求端总体持稳，地产端政策稍有放松，基建方面或有发力，上游受原材料涨价、能耗紧张的影响，很难快速增产；我们预计铜库存在历史低位补库存的难度还是很大。所以对于铜采购企业来说，可以考虑在铜价处于高位区间的下档位置买入套期保值，如果价格合适可以提前为明年一季度备库。

铝

十月铝价大起大落，月中沪铝指数一度刷新历史新高逼近两万五，但随着发改委针对煤炭祭出调控组合拳，沪铝跟随动力煤大幅回落。十月以来市场逻辑转向成本支撑，动力煤受到发改委限价后，能源成本波动剧烈，后期铝厂煤炭供应可能存在问题。海外能源问题尚难解决，海外电解铝产能面临减产风险。国内供应端影响持久，采暖季存在进一步减产可能，消费端弹性较大，铝价大幅回调后或激发下游买需，年末倾向于去库。铝价跟随动力煤大幅回调后，十一月有望企稳。

锌

十一开市后伦锌飙涨消化欧洲新星及嘉能可减产或错峰生产消息，锌价相继突破3150、3300美元重要阻力，刷出14年近3950美元高位，沪锌跟随外盘最高触及2.77万元/吨。欧洲偏激进的能源结构调整，加大了天然气的消费，天然气爆涨快速推升电价，部分炼厂难以从事电力保值。我们倾向锌价拉高后可以覆盖季度电力保值成本，具体的减量既不能明确也不能证伪，只能从升贴水、TC及库存上跟踪。经历四波抛储，沪锌供求两淡，10月开始累库，且锌价已快速填补两个跳空缺口。欧洲天然气及电力价格远期曲线显示高能源成本大概率贯穿北半球冬季，同时损及欧元区经济回暖节奏。整体全球锌矿及国内冶炼利润水平高，倾向卖出保值，沪锌可能震荡在2.2-2.5万间。

铅

受锌价及伦铅价格拉动，沪铅主力从1.41万快速反弹到万六水平。其间，伦铅库存一度不及5万吨，且走出近2450美元年内新高。基本面，海外担心高电价影响再生铅循环生产；国内限电及低价对上游再生铅产量影响更大，调研开工率降到5成以下，同时济源也在限电，小幅影响原生铅产量。相比较10月下半月铅酸蓄电池生产开工率回升到70%以上，国内社铅库存从20万吨以上降到18余万吨，原再生铅价差运行在125元/吨，显示尽管废料涨势迟滞、利润转暖、消费稳定，但再生产量回升依然保守。建议首先关注伦铅形态，技术空间可能打开到2500-2550美元，警惕海外消息面变化。国内社库仍高，外强内弱下，高位择机谨慎卖保。

锡

低库存继续引导10月锡市在记录水平高位震荡、向上创高，其间伦锡走出3.88万美元新高，沪锡在29.6万元/吨。形态上，锡市外强内弱，但都暂时压在4万美元、30万/吨整数关下。SMM数据显示9月精锡产量较8月环比减量，西南限电广西部分炼厂尝试停锌保锡，预计10月生产环比持平。四季度，除焊料外，锡消费在PVC、马口铁甚至铅酸电池上都有放缓迹象。现货上，10月中旬SMM1#锡锭最高创出294250元/吨，现货对盘面延续升水；伦锡库存低于千吨，现货升水接近1500美元。短线锡价反复测试28万元/吨，沪锡交投氛围敏感，交易上延续Back结构下的买近卖远，倾向锡价头部结构。

镍&不锈钢

10月镍价震荡走高，最高冲至16万元/吨以上，主要是因为国庆节后前期部分减产的钢厂陆续复产，对原料需求有所增加。另外从目前的镍铁紧张程度看，加之成本端价格上移（主要为电力、兰炭等价格上涨）以及限电导致的镍铁减产，镍铁紧缺的问题较难解决，且印尼镍铁供需依然偏紧。随着菲律宾的雨季传导到进口镍矿减少将开始体现，预计四季度的镍铁紧张程度仍将持续。镍基本面来看整体表现仍然偏强，全球精炼镍显性库存连续下降，国内精炼镍库存处于低位，低库存状态提升镍价上涨弹性。目前全球镍市依旧是强现实、弱预期的格局，现实供应偏紧和消费维持强势是促进镍上涨的动力。海外受能源问题有减产的预期，科索沃镍铁工厂已经宣布被迫停产，同时国内电价的调整也提振基本有色金属成本支撑，对镍价较为利多。镍价目前处于相对低位，逢低短多思路对待，但不宜追高。

原料端价格上行使不锈钢成本不断攀升，对不锈钢形成支撑力量。目前不锈钢成交较差使市场信心走弱，价格出现回调，但目前认为在库存尚未大幅垒库的情况下，供应和成本仍是影响不锈钢的主要因素。供应缩减和原料价格高位为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过度上涨。

黄金

十月国际金价总体表现震荡，美债收益率和通胀预期同步走强令实际利率维持在-1%附近，对金价指引有限。美联储经济褐皮书显示美国经济活动以温和到适度的速度复苏，美联储主席鲍威尔表态称应开始缩减资产购买，但还不到加息时候，正密切关注通胀。市场对于美联储即将缩债预期已比较充分，但对于通胀和加息的权衡仍很纠结，预计国际金价暂时维持震荡，或将测试前期高点1833美元附近阻力。美联储十一月议息会议来临，关注靴子落地后的行情变化。

白银

从大的级别来看，疫情之后银价一轮迅猛的上涨，去年8月见顶以来走出次级别的ABC回调走势，目前已经在调整尾声。沪白银250日线在上一轮银价上扬的过程中构成多个重要支撑位置，形成此轮回调的重要确认参照，银价反弹这里仍是重要的阻力观测位置。

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